税收改善托底收入

宏观点评/2026.07.23 核心观点 分析师张伟SAC证书编号：S0160525060002zhangwei04@ctsec.com 事件：2026年7月22日，财政部公布1-6月财政收支情况。6月当月，全国一般公共预算收入同比增长8.7%（前值6.6%）；全国一般公共预算支出同比4.0%（前值-1.6%）。全国政府性基金预算收入同比下降31.1%（前值-20.3%）；全国政府性基金预算支出同比下降43.7%（前值-11.5%）。今年上半年，全国一般公共预算收入同比增长4.7%（去年同期-0.3%，年初预算目标增长2.2%），全国一般公共预算支出同比增长1.5%（去年同期3.4%，年初预算目标增长4.4%）。全国政府性基金预算收入同比下降21.6%（去年同期-2.4%，年初预算目标增长0.6%），全国政府性基金预算支出同比下降16.4%（去年同期30.0%，年初预算目标增长5.1%）。 分析师万琦SAC证书编号：S0160525090007wanqi@ctsec.com 相关报告 1.《“反内卷”一周年》2026-07-202.《信用弱扩张将是合理的常态》2026-07-15 整体财政收支呈现明显结构性特征，6月单月数据边际改善。两大预算账本走势分化：一般公共预算收入稳步回升、支出同比由降转增，政府性基金收支则受土地市场拖累大幅走弱。宏观经济“外需强、内需弱，供给优、需求弱”的格局，映射至财政端，税收收入成为第一本账修复的核心动力。 ❖各大税种表现分化，景气度与实体经济运行相匹配。工业生产、企业盈利改善带动增值税、企业所得税正增，外贸高增推升进口环节税收，资本市场活跃与居民收入改善助力个税、印花税增收；但国内消费税持续走弱，或反映可选消费复苏乏力。政策层面，下半年电池消费税调整将带来新增税源，有望一定程度上对冲消费税下行压力。 央地财力分化进一步加剧，土地财政仍是地方收入较大掣肘。6月中央财政收入增速领先地方，国有土地使用权出让收入降幅持续扩大，不仅直接拖累政府性基金预算，还通过税源、资金调拨等渠道传导至一般公共预算，地方财政紧平衡状态进一步凸显。 财政支出坚持民生优先，6月季末集中拨付推动基建支出阶段性修复。上半年整体支出节奏偏审慎，民生支出保持高增、基建支出整体承压；6月受季末拨款、专项债及各类国债集中落地带动，财政支出环比明显放量，专项债发行进度同步提速，短期支出托底作用显现。 ❖下半年财政以结构性发力为主，增量政策需触发条件。受地方财力、债务管控约束，财政总量扩张空间有限，核心工作以盘活存量资金、落地既有政策为主。后续若出现地方现金流承压加剧、外需走弱等情况，增量财政工具或将适时出台，对经济形成托底。 ❖风险提示：地方财力承压风险；外需边际走弱风险；项目落地与资金使用节奏风险。 图表目录 图1:第一本账收支当月同比........................................................................................................................3图2:第二本账收支当月同比........................................................................................................................3图3: 6月税收收入同比上行..........................................................................................................................4图4:基本面改善向税收端传导....................................................................................................................5图5: 6月中央一般公共预算收入同比增长强于地方..................................................................................6图6:第二本账收入同比下行........................................................................................................................6图7:广义财政支出完成进度偏慢................................................................................................................7图8:第一本账支出同比转为正增................................................................................................................7图9:整体民生类支出当月同比持续上行....................................................................................................8图10:基建类支出同比有所修复..................................................................................................................8图11: 6月非化债类新增专项债发行提速.....................................................................................................9 2026年7月22日，财政部公布1-6月财政收支情况。 6月当月，全国一般公共预算收入同比增长8.7%（前值6.6%）；全国一般公共预算支出同比增长4.0%（前值-1.6%）。全国政府性基金预算收入同比下降31.1%（前值-20.3%）；全国政府性基金预算支出同比下降43.7%（前值-11.5%）。 今年上半年，全国一般公共预算收入同比增长4.7%（去年同期-0.3%，年初预算目标增长2.2%），全国一般公共预算支出同比增长1.5%（去年同期3.4%，年初预算目标增长4.4%）。全国政府性基金预算收入同比下降21.6%（去年同期-2.4%，年初预算目标增长0.6%），全国政府性基金预算支出同比下降16.4%（去年同期30.0%，年初预算目标增长5.1%）。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 6月宏观经济数据揭示的核心主线仍是结构性分化。外需强于内需、供给好于需求的特征持续凸显。生产端依托海外需求韧性与新质生产力持续发力，高技术制造业、高端装备等新兴产业保持较高景气，带动工业生产稳步修复，整体供给面表现相对稳健。但内需整体偏弱，房地产、传统产业相关投资延续下行态势，成为经济主要拖累。与此同时，物价体系分化加剧，CPI、PPI剪刀差进一步扩大。 映射到财政收入结构上，相对积极的信号在于基本面改善向税收端传导，推动一般公共预算收入持续修复。6月税收收入同比10.8%，前值6.8%，我们计算，6月税收收入对第一本账收入同比拉动约7.9个百分点（前值为5.7个百分点）。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 具体税种方面，国内增值税、企业所得税、个税、进口环节税与证券印花税对整体税收收入同比的贡献相对亮眼，各项数据也与实体经济一一呼应。 一方面国内增值税、企业所得税同比上行，对应工业生产景气度的抬升，叠加价格因素，企业盈利水平得到一定修复；6月国内增值税单月同比增4.9%，前值7.9%；企业所得税同比增29.7%，前值3.3%，同比的大幅上行有低基数的原因，此外企业所得税6月环比也明显超出季节性水平。 另一方面依托外需强势表现，进口环节相关税收保持高增；6月国内进口金额同比进一步上行至36%，维持高位景气，这带动了进口环节增值税、消费税和关税同比上行。6月进口环节增值税和消费税同比18.7%，前值7.2%；关税同比3.1%，前值-11.8%。同样的，出口的高景气也支撑了出口退税规模的同比增加，6月外贸企业出口退税同比11.9%，前值1.9%。 与此同时，部分行业居民收入改善、征收程序规范化叠加资本市场行情升温，个人所得税、证券交易印花税大幅增收。6月个人所得税同比17.0%，前值12.4%；证券交易印花税同比145.3%，前值145.9%。 在税收收入整体修复的背景下，国内消费税表现偏弱（6月同比下降5.3%，前值下降2.0%，上半年累计同比下降3.4%），成为整体税收收入的拖累之一。作为对 应居民大宗消费的核心税种，其同比下滑，一定程度上反映出汽车、烟酒等线下可选消费需求疲软，消费复苏基础仍不牢固。 但下半年消费税存在一定积极变化。7月财政部、海关总署、税务总局联合发布《关于调整部分电池消费税政策的公告》，2026年9月1日起分步对部分电池恢复征收消费税、对新技术电池阶段性免税，这一恢复征收可适度增加税收。 此外从财力结构来看，央地收入分化特征进一步加剧。6月无论是一般公共预算还是政府性基金预算，中央端增收能力显著强于地方。6月中央、地方本级一般公共预算收入同比分别为18.1%、3.0%；政府性基金收入同比分别为9.2%、-34.8%。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 地方本级收入难以有效回暖，本质是土地市场持续低迷所致，这对应着传统经济增长动能的走弱。土地出让收入大幅收缩（6月国有土地使用权出让收入同比下降42.1%，前值为下降35.8%），直接拖累政府性基金预算，还通过税源缩减、资金调入减少等路径传导至一般公共预算，冲击地方综合财力。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 财政支出延续结构性发力的总体基调，上半年整体资金投放节奏偏向审慎。广义财政支出进度完成43.5%，弱于季节性水平，主要受第二本账支出的拖累。支出结构分化特征显著，社保、医疗、教育等民生保障类支出维持较高增速，持续筑牢民生底线，上半年民生类支出累计同比增长5.6%；而基建相关支出整体依旧处 于同比负增长区间，上半年基建类支出同比-4.8%，反映出地方财力受限背景下，传统基建投入整体偏弱。 数据来源：Wind，财通证券研究所。 但从6月单月数据来看，季末月整体支出进度边际提升比较明显。广义财政支出完成进度相比上月加快了近9个百分点。第一本账支出同比有所上行，同比4.0%（前值-1.6%），环比也超出季节性，主要得益于地方支出的提速。6月份基建类与民生类支出环比均超过去5年历史同期均值水平，其中基建支出占比有所提升，单月同比也有所修复（6月当月同比-0.5%，前值为-11.3%）。可能与季末月集中拨付有关。同样，本月政府性基金支出环比也出现近50%的增长。可能与专项债6月赶进度、特别国债与中央预算内投资集中下达等因素有关。剔除化债用途后，6月新增专项债发行进度达45%，发行节奏明显提速，较5月环比提升10个百分点。此外，国家发展改革委曾明确提出，推动今年7550亿元中央预算内投资、1万亿元超长期特别国债于6月底前基本下达完毕。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 数据来源：Wind，财通证券研究所；单位：%。 数据来源：Wind，财通证券研究所。 整体而言，6月