WAIC2026迎接超节点的大时代20260722

00:00:00 谢谢。各位投资者大家早上好，我是开元证券通信首席分析师蒋颖，非常欢迎大家参加我们的影响力第九场电话会议。今天跟我一起主讲的还有我的同事杨新东、杜志远和马玉博。那么我们今天的电话会议啊，依旧是给大家重点推荐超节点的投资机会。我们开元通信团队呢已经在之前的多场电话会议里面啊，重点强调并且力荐超节点的投资机会了。那么我们今天的电话会议主题呢，依然是继续强扩超节点和国产算力板块。 00:00:40 那我们开源通信团队呢，也是全市场最强的国产算力的研究团队，我们在去年底的时候啊就领先全市场，重点提示了国产aidc需求大拐点，并且持续地猛扩国产AI全产业链。那么在今年的上半年，当市场多次对国产AI链和国产算力表达质疑和犹豫的时候，我们也是坚定不移地看好国产AI和国产算力全产业链。 00:01:06 那近期的话呢，我们。在底部强扩的交换网络赛道啊，也是一骑绝尘啊。我们从3月份独家挖掘的上科通信啊，4月份独家挖掘的紫光股份，以及6月初啊，这个左侧利剑独家挖掘的锐捷网络啊，都接力暴涨。那接下来的话呢，我们依然是坚定不移地看好整个超节点和国产算力的全产业链。 00:01:32 那么最近的比较大的这个超节点的行业变化啊，就是这个人工智能大会。 00:01:38 那么在上周召开的人工智能大会上啊，我们看到有一个非常核心的聚焦点就是超级点。那么在这一次的这个大会上呢，我们看到多个国产芯片厂商以及算力基础设施厂商，都展示了各自的超节点的产品线啊。我们觉得这个基本上就已经是在宣告，咱们国家的一个超级点时代的一个真正的这个到来了。 00:02:03 首先呢，大家关注度最高的还是华为。华为呢在本届的这个人工智能大会上啊，展示了它 的升腾950的超节点的真机，这个也是当前业界最大规模的超节点。 00:02:16 那么从它的架构创新来看啊，升腾950的超节点呢，它是以64个卡为一个柜子，这个作为一个基本的单元，也就是一个柜子，它64卡是它的基本单元，它去支持1024张的NPU的一个高速的这样的一个互联。那么升腾950的超节点的话呢，它具备一个超大带宽、超低时延的特性，它可以满足万亿甚至是十万亿的参数大模型的一个训练和推理的需求。那么它是基于这个灵渠的互联协议啊，灵渠互联协议呢，其实在去年就已经向业界开放了，所有的厂商都可以基于灵渠的规范和参考架构，去打造先进的AI算力的基础设施。 00:03:03 那么？这是华为，那除了华为以外呢，我们看到还有多家厂商去集中去亮相它的超节点的这个产品。那么我们觉得啊，就是已经表明当下我们国内的芯片厂商，包括一些交换机的厂商，目前已经形成了一个比较一致的战略判断，就是大家会是以一个集团军的这种形式。以这种系统级的解决方案，去弥补我们国内的单卡算力性能的一个比较差，相对较差的一个质量的一个短板吧。那么其实这个也标志着国产算力正从单点性能的追赶，转向一个系统架构创新的这样的一个新阶段。 00:03:44 那么我们觉得超节点方案就会成为国内AI基础设施的重要引进方向啊，因为它可以通过这种集团军的形式啊，去让我们国内的这样的一个算力呢，实现一个极大的一个性能上面的一个提高。 00:04:00 那我们看到除了华为以外呢，我们看到这个也有多家厂商也发布了超节点的产品啊。首先是首先我们看到紫光股份，它发布了UN iPod的S8万的这样的一个超界点，它这个超节点呢，是覆盖32卡到1024卡的一个全系列的产品，最高呢是支持弹性扩展到16384卡的规模。那么在性能层面呢，它这个训练效率啊也较上一代提升70%，整个推理性能呢实现三倍的啊一个跃升。 00:04:33 第二个呢就是锐捷网络。锐捷网络呢围绕超节点a i d c、D C I全域互联等等发布了最新的解决方案。那么公司展出的128端口的800G的合适交换机，可以用于去构建高密度的AI 算力网络。那么在组网方案层面啊，它的AI fabric和AI flexi forcece等等这些啊，计算中心的网络方案可以支撑大规模的GPU的集群的协同。那么其中它的2G组网呢可以支持3.2万卡的一个规模，3G组网呢可以扩展到百万级卡的这样的一个规模。 00:05:11 第三个就是中科曙光啊，中科曙光呢首次展览了它的scalex的10万卡的超智融合集群系统，这个呢也已经落地到郑州的国家智算互联网核心节点了，那么它也是国内目前规模最大的科学智能计算集群。第四个呢就是中兴通讯，中兴通讯呢联合西智科技、壁仞木西燧源等，发布了基于oex正交架构，与这个do OCS光交换的一个国产高性能的matrix的超节点，这个也是获得了本届的大会的sail奖项啊。 00:05:46 第五个是燧原科技，它发布了云燧的ESL 64-O的这样的一个超节点，那么采用这种正交互联的架构，实现了一个五层的协同设计。第六个呢是沐曦，沐曦呢发布了它的西景S系列超节点。那么第七个呢是昆仑芯，昆仑芯展示了它的256卡的超节点产品，这个最高支持256卡的极速互联，这个推理效率呢较上一代也提升了50%，而且已经完成了对文心、DeepSeek、质谱等主流模型的适配。 00:06:19 那么以上呢是我们举的一些例子啊，其实还有其很多其他的公司也发布了超节点的产品。我们看到呢，从2025年的下半年起啊，各大CSP厂商、算力芯片厂商等等都陆续的推出超节点的样品。那么我们之前也跟大家讲过，随着国产芯片开始量产，2026年可能会成为国产超节点放量的元年。那么超节点呢会带动啊整个网络端、计算端、ADC端迎来一个非常大的一个全产业链升级的投资机会。 00:06:50 那么？我们觉得啊就是嗯，首先的话呢，从这个网络端来讲啊，就是它会带来交换芯片、交换机光模块和服务器电源的一个非常大的一个升级。那第一个呢是交换芯片， 00:07:05 交换芯片呢我们也反复给大家强调我们的独家观点啊，就是超节点时代整个交换芯片和交换机会迎来10~20倍的通胀啊。这个我们讲的是scale out的一个交换芯片的10~20倍的通胀。那传统的巴卡机的scale out交换芯片和GPU的配比啊大概是1:20。那么为什么这 么低？因为传统的八卡机GPU和GPU之间它不需要1亿通信，所以对于交换芯片的需求相对来说就是非常少的。但是到了超节点时代啊，一颗CPU需要带的GPU变少了。那么我们可以参考英伟达的M一七十二嘛，它的一颗CPU只需要带两颗GPU了，所以需要的PCI e通道数是变低的，自带的PCI e的通道是完全够了的。但是呢，因为这个GPU和GPU之间需要一一通信， 00:07:54 所以对于盛科通信啊，包括新华三啊做的那款，包括中兴做的那款交换芯片的需求量就会大幅的提升。 00:08:02 所以我们为什么反复强调重视交换芯片啊？就是我们之前曾经给大家讲过一句话大家就理解了，因为在超级点时代，它的重要性就等同于AI芯片，也就是说盛科。新华三安半导体以及。中兴通讯下面的这个半导体的公司中信微，它的重要性其实就等同于这个寒武纪了啊。同时的话呢，就是我们觉得像锐捷网络这种交换机的配套龙头啊，也是交换芯片的核心小伙伴啊，它也的它的整个弹性也是非常非常大的。所以呢，务必大家一定要重视我们强推的交换网络这个赛道10~20倍的通胀，核心的标的呢就是盛科通信。 00:08:45 呃，紫光锐捷网络和紫光股份也建议大家呢可以重点关注一下中兴通讯。 00:08:51 那么另外在网络端呢，我们觉得光模块的赛道呢也会迎来量价齐升的一个大的逻辑。那首先超节点会带来光模块需求的大幅提升，那当然同时它速率也有望大幅升级啊，会驱动国内从800G向1.6T迈进，以华工科技、光讯科技为代表的光模块光芯片的龙头是显著受益的，同时也会驱动光器件像MPO。光纤Fau等大幅需求的带来一个提升吧，这个会带动整个国内光网络的全链条的一个需求的这样的一个崛起，全部受益。这个里面我们重点推荐的呢就是华工科技啊，建议大家重点关注光迅科技等等。 00:09:31 包括还有就是重点推荐亨通中天等等一些光纤的相关的，包括杰普特啊这种做MPO的这样的一个公司。那么这是第一个网络端。第二个的话呢就是计算端。计算端呢主要包括国产AI芯片、服务器和服务器电源超节点啊，它会让国内的AI芯片变得更强。简单理解， 因为国产卡比较差嘛，那么组合在一起就会变强，超节点时代的来临呢，会让CSP巨头加大对于国产卡的采购，因为你组合在一起变得更强了呀，那我肯定会加大对你对于你的采购去适配我的模型。 00:10:05 因为我们看到这个周末的时候，Kimi啊也是发了一个公告说现在他的算力严重不足，所以会限制会员的一个申请。那么国产卡如果说通过这种超节点的方式，能够达到算力的一个极大的提升，那么对于我们国内的模型来讲也是一个极大的利好啊。 00:10:22 所以我们觉得认为呢，这个对于以寒武纪、海光、摩尔为代表的AI芯片公司是非常大的利好。同时的话呢，就是现在整个CSB区域头的需求是非常旺盛的，远远没有谈。远远没有达到谈竞争格局的时候，遍地是需求，谁现在能供应上谁其实就很牛逼。那么在这种大的产业趋势下，没必要去过分纠结供给格局，因为现在供给都供不上了啊。 00:10:47 我们觉得对于这种呃设备公司，中兴通、中芯国际、华虹也是巨大的利好。那么在服务器端的话呢，我们觉得超节点时代整个服务器的盈利能力可能会大幅的提升啊。因为超级点呢需要浪潮华清等等这些服务器企业参与研发和配合，那么他们呢也是逐步摆脱了单纯代工组装的角色，净利率呢有望大幅的提升，这个我们认为对于浪潮啊华擎啊等服务器企业也是非常利好的。 00:11:13 那第三个呢是服务器电源到了超节点时代啊，整个服务器电源的功耗会大幅的提升，从原来的3kW提升到5.5kW以上，那么单价呢也有望大幅提升。我们觉得对于欧陆通啊这些公司都是非常利好的。那么在服务器电源这块呢，我们重点推荐的就是欧陆通。 00:11:32 第三个呢是aidc这个板块啊，aidc这个板块呢包括机房和上游的液冷和供电这两个板块。因为Aidc和AI芯片是完全挂钩的嘛，所以我们之前提出了一个公式，1G瓦的aidc=50万张1kW的AI芯片。那么只要国内有芯片啊，aidc的需求就会持续的暴涨。 00:11:50 如果说超节点放量的话，那么aidc的需求会更多，因为国产卡的功耗更高嘛，aidc的卡和 它的需求和卡的功耗直接相关，超节点时代国产卡越来越多，那么整个功耗也会越来越高。那么Aidc呢也会迎来这个爆炸式的一个需求，所以它呢也是一个量价齐升的这样一个通胀环节。那么从供给来讲，因为能耗管控依然是非常严格的，aidc的建设周期啊非常长，基本上一年以上吧，所以整个扩产是比较慢的。那么现在aidc的供需呢已经开始从紧平衡的状态走向失衡状态了。 00:12:27 从未来的展望来讲啊，价格已经在底部了，何况现在我们已经看到有局部地区的零售的aidc开始涨价，所以我们认为呢，aidc的全行业的涨价趋势在某个时间点是可以看到的。现在已经有这种区域性的这样的单个项目的涨价，已经有这样的现象存在了。 00:12:47 那么ADC板块呢，我们持续看好的包括光环新网、奥飞数据、新网集团、润泽、大卫东阳光啊等等。 00:12:55 那么aidc的上游呢，核心我们就是看好这个液冷这个板块。超节点时代就是全液冷时代，这个毋庸置疑。所以我们觉得的话呢，以英维克、申林、银轮啊、同飞、依米康、高兰等为代表的液冷领军企业是有望核心受益的。当然液冷它的最大的弹性来源还是来源于海外嘛，所以我们一直在强调，大家一定要重点关注Q3英维克啊，就是液冷龙头英维克的业绩兑现。我们觉得呢，英维克的业绩兑现，会带来非常大的一个液冷板块的，这样的一个产业链的这样的一个行情吧。 00:13:29 那么以上的话呢，就是啊，我们关于这个超节点的一个以观点，以及对于各大板块的拉动，以及我们推荐的一个核心的标的，总体来讲啊。 00:13:41 我们再给大家做一个总结，就是在网络端呢，