金属资源主升浪关注预期差弹性方向贵金属与稀有金属回收优

飞南资源与赛恩斯核心观点总结

飞南资源

• 业务与业绩：公司专注于锌、锡、金、银、钯大类贵金属回收，2024年H1已实现6亿+利润，全年预计10亿利润，2026年业绩预计放量拐点。
• 估值与盈利预期：当前11x估值，预计2025年贵金属价格上涨将带来15-20亿利润。
• 商业模式：独特套保策略，仅对超过安全库存部分进行套保，充分享受价格上行收益。例如铜有2.4万吨不套保库存，超过部分进行对冲，所有产品均设置基准库存不做套保。

赛恩斯

• 铼金属价值：铼为战略金属，中国对外依赖度50%，全球供给集中于智利（50%）、美国（15%）、中国（1%），美国政府已将铼列入关键矿产清单。2025年以来铼价格上涨超150%。
• 业务进展：现有铼酸铵产能2吨，远期有望提升至8-9吨（资源合作方包括吉林紫金、黑龙江紫金、西藏巨龙）。
• 合作与规模：二股东紫金矿业合作卡位铼回收资源，并预期注入金矿。2024年11月落地吉林铼回收项目（2t/a铼酸铵），2026年2月开展钼加工综合回收。考虑紫金铜/钼产能，公司铼回收规模有望超10吨/年。
• 盈利能力：污酸提取1吨铼成本约500万+，利润率90%，公司有望充分受益铼价上行。