金属资源主升浪 关注预期差弹性方向 贵金属与稀有金属回收 优选低估值与高弹性 飞南资源

飞南资源：贵金属回收业务业绩拐点，26年利润目标10亿

1. 业绩预期与增长拐点：江西巴顿（锌、锡、金、银、钯回收）、广西飞南（镍）、江西工业盐基地已全部投建，预计2026年业绩放量。2023年H1已实现6亿+利润，全年目标10亿；贵金属价格上涨预期下，2024年利润目标15-20亿。
2. 独特商业模式：公司仅对超出安全库存的贵金属进行套保，其余部分充分享受价格上行收益。例如铜库存2.4万吨不套保，仅对超出部分对冲，最大化利润弹性。

赛恩斯：铼金属稀缺资源，业绩稳固且估值优势

1. 铼金属战略价值与价格趋势：铼是关键战略金属，中国对外依存度50%，全球供给集中于智利（50%）、美国（15%）、中国（1%），美国政府已将其列入关键矿产清单。2025年以来铼价上涨超150%。
2. 业务进展与资源合作：公司现有铼酸铵产能2吨/年，远期计划提升至8-9吨（合作方包括吉林紫金、黑龙江紫金、西藏巨龙）。
3. 二股东协同与估值：赛恩斯二股东紫金矿业提供资源合作（如吉林铼回收项目2吨/年铼酸铵，2024年落地；2026年钼加工综合回收），规模有望超10吨/年。污酸提铼成本约500万/吨，利润率90%，公司将充分受益铼价上行。目前公司估值不足20倍。