金属资源主升浪 关注预期差弹性方向 贵金属与稀有金属回收 优选低估值与高弹性 飞南资源

#【飞南资源】：锌、锡、金、银、钯大类贵金属回收，今年10亿利润（中报预告6亿+），11x估值 1、江西巴顿（锌、锡、金、银、钯回收）、广西飞南（镍）、江西工业盐基地全部投建，26年业绩放量拐点。#H1已经兑现6e+利润，26全年10e+。贵金属价格上涨明年看15-20e利润 2、独特商业模式，贵金属价格上涨对业绩弹性巨大。#公司只对超过安全库存部分进行套保，意味着公司能够充分享受价格上行带来的收益。例如：铜有2.4万吨不套保（在途库存），超过部分会对冲。现在所有的产品都会设置一个基准库存（在途库存）不做套保，只有超过的部分做套保，因此公司能够充分享受价格上行带来的收益 #【赛恩斯】：铼金属价格持续上涨，业绩基本盘稳固，今年不到20x估值。二股东紫金矿业，金矿注入添额外期权 1、铼是极其重要的战略金属资源，中国对外依赖度50%。全球供给刚性，集中于智利（50%）、美国（15%）、中国（1%）。#美国政府也将#铼等6种矿产纳入关键矿产草案清单。25年以来，铼价格上涨超150%。 2、公司铼酸铵业务进展：#公司现有铼酸铵产能2吨，远期有望提升8-9吨（资源合作方 吉林紫金、黑龙江紫金、西藏巨龙） 3、#赛恩斯二股东紫金矿业合作卡位铼回收资源，同时紫金也有金矿注入预期。24M11落地合作吉林铼回收项目（2t/a铼酸铵），26M2开展钼加工综合回收。考虑紫金铜/钼产能，公司铼回收规模有望超10t/年。污酸提取1吨铼成本约为500万+，利润率90%，公司有望充分受益铼价上行