Airbus 发布中期指引，符合市场预期，并宣布了 50 亿欧元的三年回购计划，以及 2025 年 30%-50% 的分红政策，计划将约 60% 的自由现金流返还给股东。公司重申了五年内将现金转换率控制在 1 左右的目标。
核心观点与关键数据：
- 增长前景： 商业部门增长将在 2029 年后持续，宽体机和服务业务将成为主要驱动力。预计 A350 产量将在 2026 年进一步增加，2028 年达到每月 12 架，未来可能达到 14-16 架。服务业务目标是在 2025-2030 年间通过有机增长和并购将销售额翻一番，达到 100 亿欧元。A350 预计在 2029 年后进入盈利高峰期，服务业务也预计在 2030 年实现两位数利润率。公司还计划在 2027 年将非质量事件减少 50%。
- 交付节奏： 预计 2028-2029 年后，交付量将更加均衡。
- 长期战略： 随着A320 替代机的推出，空客还将进一步调整其业务模式，并捕获更多售后市场收入。
- 国防与航天及直升机业务： 这两个部门将继续沿着 2025 年 6 月设定的轨迹发展，星座和军事航天领域将取得显著进展。国防部门增长将继续受到产能增加的推动，直升机业务增长将受到军事（年复合增长率接近 6%）、民用（年复合增长率 4%）以及整个产品组合创新（13 个产品）的推动。
研究结论：
德意志银行将空客的评级上调至“买入”，目标价从 226 欧元上调至 232 欧元。主要原因是回购计划对股本的影响。预计回购规模为：2026 年 8 亿欧元，2027 年和 2028 年各 16 亿欧元，2029 年 10 亿欧元。目标价基于三种方法的平均值：2028 年 EEV/EBITSOTP 估值（290 欧元，空客商业部门估值 2028 年 EV/EBIT 为 20 倍，波音为 22 倍），DCF 估值（197 欧元），以及基于 2028 年自由现金流折现的 4% 收益率方法（208 欧元）。
