可孚医疗301087调研纪要20260723

1.毛利率增长原因与未来空间毛利率增长原因与未来空间 公司毛利率从2023年的43%增长至2026年一季度的55%，增长约12个百分点，主要得益于多方面因素共同推动： 产品结构优化产品结构优化：推进品类聚焦战略，优化SKU结构，将资源向呼吸机、助听器等高价值核心品类集中，高毛利产品收入占比持续提升。技术与产品升级技术与产品升级：加强技术创新和产品迭代，推出AI呼吸机、骨传导助听器等中高端产品，增强品牌溢价能力。规模效应与运营优化规模效应与运营优化：核心产品销量增长释放规模化生产优势，通过供应链整合、智能制造及精益运营优化制造成本。自营渠道优势自营渠道优势：坚持以自营渠道为主的模式，在渠道利润留存、定价和运营效率上具备优势。 未来公司毛利率仍有提升空间：一是战略大单品持续放量，高端产品销售占比有望进一步提升；二是与飞利浦合作的高端家用医疗产品陆续上市，丰富高附加值产品矩阵，优化盈利结构。 2.呼吸机业务进展与国内增长原因呼吸机业务进展与国内增长原因 海外市场进展海外市场进展 呼吸支持是公司战略核心品类与国际化重点方向。参股企业融昕医疗已取得欧盟CE等多国认证，产品销往全球200多个国家和地区，目前正推进美国FDA 510(k)注册。公司将与融昕医疗在产品注册、海外渠道建设等方面深度协同，加快全球市场拓展。 国内市场快速增长原因国内市场快速增长原因 产品力提升产品力提升：坚持自主创新，采用无消音棉结构、23分贝五重降噪、全系加温管路等方案，解决行业痛点；率先将AI技术应用于家用呼吸机，构建「端侧+云端」双AI智能架构，优化使用体验并生成睡眠健康报告。渠道力加持渠道力加持：依托线上自营体系，实现流量获取、内容运营到销售转化的高效闭环；坚持高性价比定位，推动家用呼吸机市场普及。 3.线上渠道能力体现线上渠道能力体现 公司是国内较早布局互联网销售的医疗器械企业，已形成覆盖主流电商平台、兴趣电商、即时零售及私域运营的全渠道线上体系，线上运营能力为核心竞争优势。截至2025年，线上渠道收入约22亿元，多个核心品类位居主流电商平台销量前列。其优势主要体现在三方面： 1.全平台自营运营能力全平台自营运营能力：坚持自营模式，统一团队负责全流程管理，实现跨平台资源协同与效率最大化。2.精细化品类运营能力精细化品类运营能力：电商组织转型为品类运营，围绕战略单品建立跨平台统一运营体系，统一管理产品布局、价格体系等，提升核心产品市场份额。3.数字化运营能力数字化运营能力：依托数据分析和用户运营经验，精准洞察消费趋势，开展内容种草、直播运营等，实现流量与转化的高效闭环。 4.大单品筛选与打造方式大单品筛选与打造方式 大单品筛选维度大单品筛选维度 主要围绕两个维度选择：一是具备较高市场规模和收入贡献，能支撑公司经营发展的核心品类；二是符合行业趋势、有较高技术壁垒和长期成长空间，且与公司战略契合的领域。 公司围绕呼吸支持、助听器等核心品类加大资源投入，力争培育3-5个行业领先的战略大单品。 大单品打造路径大单品打造路径 围绕战略单品推进全链条协同：研发端以用户需求为导向攻关核心技术；生产端通过智能制造和规模化生产优化成本；渠道端统筹线上线下资源加快渗透；品牌端围绕核心价值精准传播，强化用户认知。未来将持续完善战略单品引领、多品类协同的产品体系。 5.与飞利浦合作的定位与飞利浦合作的定位 与飞利浦的战略合作是公司推进高端化、国际化发展的重要举措，也是完善高端家用医疗器械产品矩阵的重要布局： 产品与技术层面产品与技术层面：依托飞利浦的品牌影响力和技术积累，围绕血压、血糖等健康监测产品开展本地化研发制造，丰富高端产品供给，提升技术水平和品牌价值。能力建设层面能力建设层面：积累高端产品研发、智能制造、品牌运营及全球质量管理等全链条能力，提升国际化高端品牌打造实力。市场拓展层面市场拓展层面：组建独立团队负责飞利浦品牌业务，结合公司线上自营、线下渠道优势，加快合作产品终端渗透，实现双方优势互补，共同开拓高端家用医疗器械市场。