食品饮料行业点评报告：基金持仓再创新低，底部布局窗口开启

食品饮料 2026年07月23日 ——行业点评报告 投资评级：看好（维持） 张宇光（分析师）zhangyuguang@kysec.cn证书编号：S0790520030003 2026Q2食品饮料仓位降至新低，主动权益基金大幅减仓 从基金重仓持股情况来看（Wind中全市场基金，一级子行业），2026Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2026Q1的5.3%回落至2.7%水平，环比回落2.5pct，处于2020年以来新低位置。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q2食品饮料配置比例为1.5%，和2026Q1的4.0%相比，下降2.4pct。表明二季度主动权益基金大幅减仓食品饮料。二季度为传统消费淡季，社零数据也较平淡，整体消费行业仍在缓慢修复进程中。白酒板块茅台市场化改革初见成效，年内二次提价，板块触底趋势明显。大众品受到淡季需求走弱影响，二季度营收增速环比回落。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q3行业板块轮动，叠加科技板块已有明显超额收益，部分资金有换仓需求，我们估算会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。 数据来源：聚源 相关研究报告 《十五五消费规划出台，茅台提价叠加社零增速超预期，板块迎修复良机—行业周报》-2026.7.19 主动权益基金重仓白酒比例环比回落，市场减仓是普遍行为 我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2026Q1的2.9%大幅回落至2026Q2的1.0%水平，环比回落1.9pct，基金大幅减仓白酒公司，应是与科技板块更具吸引力有关。2026Q2扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为0.4%，较2026Q1回落1.0pct，说明市场同步减仓所有白酒。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2026Q1的4.2%回落到2026Q2的2.1%。这反映出被动基金与主动权益基金同步操作，是市场普遍行为。 《十五五消费规划落地，板块迎来配置窗口期—行业点评报告》-2026.7.15 《零售新政催化渠道革新，板块磨底修复行情可期—行业周报》-2026.7.12 基金持股数量与持仓市值同步回落 （1）从主动权益基金持仓食品饮料的股份数量来看，食品饮料2026Q2相比2026Q1整体的持仓减少，基金二季度普遍大幅减配食品饮料公司。（2）从主动权益基金持股市值来看：食品饮料2026Q2持仓市值增加较多的，基本上是以业绩相对稳定的公司为主，但市值回落的公司数量以及幅度更大。整体来看2026Q2基金持股数量与市值同步回落。 投资建议：筹码结构进一步夯实，底部迎来布局窗口 白酒行业当前处于基本面筑底周期，总量下行趋势放缓。我们预计行业在2026下半年有望逐步修复。白酒行业价格底部基本确立，茅台年内两次提价，成为全行业价格核心锚点，为次高端及大众价格带提供稳定支撑。消费场景持续平民化、理性化，宴席成为当前需求的重要组成部分，酒旅融合等新模式带来结构性增量。中长期行业马太效应持续强化，份额向全国高端龙头、强势区域酒企集中，渠道转向精细化深度分销。板块当前估值、基本面双底，整体呈现结构性机会，建议优先考虑高端龙头以及区域头部酒企。当前大众品呈现分化特征，重点看好乳制品、功能性饮料、休闲零食等赛道，健康化、品牌化趋势持续，龙头中长期成长空间充足；整体来看，十五五消费规划打开中期增长天花板，板块估值修复与业绩改善共振，大众健康消费赛道长期看好，把握内需扩容下食品饮料板块中长期修复行情。 风险提示：宏观经济下行、消费需求放缓、原料价格上涨、食品安全风险 目录 1、2026Q2食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落...................................................................................................32、基金持仓股份数量回落，基金持股食品饮料总体减仓.........................................................................................................53、投资建议：筹码结构进一步夯实，底部迎来布局窗口.........................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：2026Q2食品饮料基金重仓比例回落至2.7%....................................................................................................................3图2：主动权益基金食品饮料重仓比例略回落至1.5%..............................................................................................................3图3：2026Q2食品饮料板块下跌14.7%，排名27/31................................................................................................................4图4：2026Q2食品饮料成交金额占比环比回落至1.11%...........................................................................................................4图5：2026Q2基金整体减仓白酒公司..........................................................................................................................................4图6：2026Q2多数白酒公司市值为负向变动..............................................................................................................................4图7：2026Q2白酒与大众品重仓比例均有回落..........................................................................................................................5图8：2026Q2优然牧业、伊利股份、华统股份等基金持股数量增加较多..............................................................................5图9：2026Q2食品饮料中伊利股份、古井贡酒、迎驾贡酒等基金持仓市值增加较多..........................................................6 表1：重点公司盈利预测及估值...................................................................................................................................................7 1、2026Q2食品饮料配置比例持续回落，成交金额占比回落 2026Q2全市场基金食品饮料配置比例降至新低。从基金重仓持股情况来看（Wind中全市场基金，一级子行业），2026Q2食品饮料配置比例（重仓持股市值占重仓股票总市值比例）由2026Q1的5.3%回落至2.7%水平，环比回落2.5pct，处于2020年以来新低位置。 2026Q2主动权益基金持仓食品饮料比例大幅缩减，减仓势头明显加快。我们选取主动权益基金（普通股票、偏股混合、灵活配置三类基金），从基金重仓持股情况来看，2026Q2食品饮料配置比例为1.5%，和2026Q1的4.0%相比，下降2.4pct。下降幅度较大，表明二季度主动权益基金大幅减仓食品饮料。二季度为传统消费淡季，社零数据也较平淡，整体消费行业仍在缓慢修复进程中。白酒板块茅台市场化改革初见成效，年内二次提价，板块触底趋势明显。大众品受到淡季需求走弱影响，二季度营收增速环比回落。当前估值、基本面均处于较低位置，预计2026Q3行业板块轮动，叠加科技板块已有明显超额收益，部分资金有换仓需求，我们估算会有部分资金回流。但整体来看，食品饮料板块配置比例仍是处于低位。 观察涨跌幅与成交金额占比数据，2026Q2食品饮料板块市值下降14.7%，大幅跑输沪深300约35.0pct，全市场排名倒数第五。同时食品饮料市场成交金额比例持续回落至1.11%（环比一季度回落0.13pct）。从板块涨跌幅、成交金额比例可以看出，食品饮料下行趋势延续，市场关注度仍然不高。当前板块估值已在较低位置。食品饮料作为典型的业绩稳健扎实的代表行业，在7月初的市场交易中，承接了部分资金避险需求。我们预判2026Q3食品饮料持仓情况可能会环比好转。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 白酒：主动权益基金重仓白酒比例环比大幅回落，比例降至新低。我们从主动权益基金持仓口径分析，从子行业分解来看，基金重仓白酒比例由2026Q1的2.9%大幅回落至2026Q2的1.0%水平，环比回落1.9pct，基金大幅减仓白酒公司，应是与科技板块更具吸引力有关。2026Q2扣除贵州茅台后的白酒重仓比例为0.4%，较2026Q1回落1.0pct，说明市场同步减仓所有白酒。如果观察全市场基金口径，基金重仓白酒比例由2026Q1的4.2%回落到2026Q2的2.1%。这反映出被动基金与主动权益基金同步操作，是市场普遍行为。从主动权益基金二季度重仓白酒的持股数量来看，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、洋河股份、顺鑫农业等被基金增持（持仓变动股份数为正）；其余酒企被基金减持。从持仓市值（金额）变化情况来看，古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖、顺鑫农业等基金持仓市值是正向变动，与持股数量变化方向一致，其余白酒持仓市值均为负向变动。这反映出二季度市场对于白酒配置思路趋同，整体减仓减配，相应市值也有所回落。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 非白酒配置比例环比回落。观察主动权益基金持仓，2026Q2整体非白酒食品饮料的基金重仓比例回落0.5pct至0.6%水平，其中除了保健品仓位已低变化不大，其他子行业均被基金减持。 啤酒配置比例回落0.04pct至0.04%水平。主要是燕京啤酒与青岛啤酒减持较多，二季度进入啤酒销售旺季，虽然高温天气居多，但雨水增加阻碍了啤酒消费，并且世界杯时间多数在上午或凌晨，对啤酒销量刺激有限。预计全年啤酒销量难有大幅 增长。