飞流、九天双擎升级，读懂空间，推动行业整合

核心观点与关键数据

• 飞流AI：以深度语义理解与空间模型驱动为核心，解决家装行业沟通成本高、设计周期长等痛点，实现理解空间、深度智能理解、智能拆改设计和一次全交付，将模糊需求快速转化为专业方案。平台累计访问量超30万人次，月活3万+，覆盖全国43座重点城市，商业闭环持续完善，获客效率有望显著提升。
• 九天平台：聚焦设计师全链路经营痛点，提供精准获客、供应链保障和高效交付等数字化支撑，并作为超级AI助理挖掘用户真实需求，快速出图锁客。伴随新版本推广落地，智能化平台有望推动行业整合，加速向技术驱动型平台化企业转型升级。

经营趋势与改革成效

• 行业背景：地产弱势、需求疲软，行业下行期间公司Q2收入延续承压趋势，竞争加剧导致毛利率同比降低。
• 战略投入：公司坚定对海外业务、飞流AI、新零售等未来增长引擎战略投入，前期投入对利润形成阶段性影响，但为公司长期发展培育底座、逐步构建第二增长曲线。
• 管理措施：公司已积极落实成本管控&提升运营效率，预计未来新业务起量&管理措施显效将推动公司盈利稳步改善。

盈利预测与研究结论

• 份额提升与整合：家装需求磨底，未来公司凭借飞流/九天赋能有望实现份额提升并加速产业链整合。
• 盈利弹性：收入回暖后公司固费摊销优化、盈利弹性可期。
• 预测数据：预计公司2026-2028年归母净利润分别为-1.1/0.9/1.5亿元，2027/2028年对应PE估值为24.7X/14.4X。

风险提示

• 竞争加剧、海外贸易政策波动，原材料价格波动、行业需求疲软、新技术应用不及预期。