Riders on the Charts：每周大类资产配置图表精粹

投资摘要

• 美国科技公司财务稳健性担忧：美国科技公司CDS价格反映财务稳健性下降，除甲骨文外，苹果和微软CDS价格低于投资级债券。
• 科技股相对表现：费城半导体指数（SOX）相对Mag7指数估值溢价波动，近期转为折价；SOX相对标普500指数溢价仍处低位。
• 半导体硬件跑赢：费城半导体总回报指数与Mag7之比一度升至0.14，后降至0.11，低于历史高点形成的趋势线。
• 资本开支拖累科技股估值：大型科技公司远期市盈率反弹乏力，Meta、英伟达、微软等公司市盈率变化不一。
• 美伊冲突推高油价：布伦特原油期货远期曲线非平行上移，12月合约价格升至83.4美元。
• 沪深300权益风险溢价（ERP）：截至7月20日为5.1%，高于历史均值，估值有抬升空间。
• 10年期国债远期套利回报：截至7月20日为31个基点，高于2016年同期水平。
• 美元兑日元互换基差和融资溢价：3个月互换基差为-16.6个基点，Libor-OIS利差为112个基点，显示离岸美元融资压力缓解。
• 铜金价格比与离岸人民币汇率：铜金价格比升至3.4，离岸人民币汇率升至6.8，二者背离放大。
• 中国股债相对表现：沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数之比为28.3，高于历史均值，股票资产相对吸引力增强。