大族激光(002008)2026年上半年初步业绩更新：新订单同比增长100%

21 Jul 2026 01:30:47 ET│14 pages 韩激光技术（002008.SZ）2026年第二季度中期业绩预览：新订单同比增长100% 中信的观点 Buy 价格（2026年7月20日 15:00） 91.72元 目标价 177.00元 预期股价回报率 93.0% 预期股息收益率 0.4% 预期总回报率 93.4% 市值 944.35亿元 139.51亿美元 汉激光（HL）昨日（7月20日）公布的第二组1H26初步结果显示，HL 2026年上半年的净利润为12.9亿元人民币，同比增长163%，与第一版财报中显示的盈利中值——13亿元人民币——相近。然而，我们认为新增信息——新订单金额同比增长超过100%，达到160亿元人民币——或能在全球人工智能抛售潮中，支撑HL股价下跌约45%后投资者的信心。我们预计，截至1H26末的订单积压额不应少于115亿元人民币，这将有助于HL即使2026年下半年未能赢得任何新订单，也能达成其26亿元人民币以上的营收目标。HL仍是我们人工智能PCB/苹果设备领域的首选股，我们相信下一个催化剂将是3D打印设备订单的获取，可能发生在2026年9月。 AC+852-2501-2772jamie.ck.wang@citi.com王杰 相关提示 — 中国PCB设备 - 2026年第二季度初步预测：汉德激光和汉德数控均表现强劲或超预期强劲 +852-2501-2726eric.h.lau@citi.com刘易斯 2026年第二季度初步结果显示——2026年第一季度初步结果显示，HL的净利润可能达到9.32亿元人民币，同比增长187%（环比增长163%），营收同比增长77%。若剔除汇兑损失和股权重估损失，我们预计，经常性利润甚至可能同比增长421%至9.86亿元人民币。HL 2026年第一季度的净利润1.29亿元人民币已达到花旗/Bloomberg对2026年全年预测的58%/54%，在其它条件不变的情况下，表明花旗E/市场预期存在上行风险。 启示——我们重申对HL的买入评级，该股票当前交易于相对有吸引力的42.5倍2026年预期市盈率，比其周期性市盈率50倍低约15%，尤其是在2017年——iPhone的十周年之际。（图3） 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师的关联方信息。 不得在中国人民共和国（不包括香港特别行政区及合格境外机构投资者）分销。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。资料来源：公司报告及摩根大通研究部预测 公牛/熊：韩氏激光技术 韩氏激光技术 估值 我们为汉氏激光设定的12个月目标价为1770元人民币，是基于55倍的2027年市盈率，该市盈率设定在2018年的前峰值，以反映其“超级周期”——这一周期由对PCB和IT（苹果）设备的强劲需求所驱动。 风险 可能导致股价无法达到我们目标价格的关键基本下行风险包括：1）苹果订单未达预期；2）竞争加剧，可能挤压利润空间；3）汽车销量任何疲软，将损害高功率激光设备需求；4）任何新投资项目失败；以及5）新技术替代激光设备。 韩氏数控技术 (301200.SZ; Rmb225.5; 2; 20 Jul 26; 15:00) 估值我们的目标价377元人民币，是基于约68倍的2027年预期市盈率，略高于其过去三年的平均水平，以反映其更光明的需求前景 。考虑到2026-2027年预期约81%的盈利复合年增长率，我们认为我们的目标倍数并不激进。 风险 根据我们的量化模型，韩的CNC库存被评定为高风险，但我们认为，鉴于AI PCB制造商的强劲设备需求，其盈利能力可见度高，因此其股价风险已得到缓解。潜在的下行风险包括：1）AI PCB设备需求低于预期；2）由于组件成本上升，GPM低于预期；以及3）由于行业设备供应增加，价格竞争加剧。潜在的上行风险包括：1）AI PCB设备需求强于预期；2）由于产品组合变化有利，GPM强于预期；以及3）强劲的AI设备需求导致普通PCB设备供应短缺。这些风险因素中的任何一项都可能导致股价偏离我们的目标价。 韩氏数控技术 (3200.HK; HK$110.0; 1; 20 Jul 26; 16:10) 估值我们的目标价325港元基于约51倍的2027年预期市盈率，较其A股估值有25%的折扣。鉴于2026-2027年预期约81%的盈利复合年 增长率，我们认为这一目标倍数并不激进。 风险可能阻碍股价达到我们目标价的潜在下行风险包括：1）AI PCB设备需求低于预期；2）由于组件成本上升导致GPM低于预期；3）由 于行业设备供应增加导致的价格竞争加剧。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司在过去12个月内从汉斯激光技术公司获得了除投资银行服务以外的产品和服务报酬。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，所提供的服务均与投资银行和证券无关：汉斯激光技术公司。花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，所提供的服务均与投资银行和非证券相关：汉斯激光技术公司。分析师的报酬由花旗研究管理层和花旗高级管理层确定，并基于旨在使花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户受益的活动和服务。 薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售交易和主经纪业务收入。股票研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对该公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何衍生工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关的金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本Citi Research产品相关公司（“该产品”）的重要披露（包括历史披露的副本）事宜，请联系Citi Research，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究报告/备忘录中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议均可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将在要求时提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师投资逻辑至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资逻辑。投资评级由上述范围在覆盖启动时、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化时（受管理层有限裁量权约束）确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（STV）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究部门也可能发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期间内，由 于一个或多个具体的短期催化剂或事件对公司或市场产生影响，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，将发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或STV多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超出预测方向15%（除非分析师覆盖），催化剂观察也将自动移除。分析师也可能在指定期限结束前，通过发布研究报告移除催化剂观察或STV预测。催化剂观察/STV多空预测可能与股票的基本股权评级不同，后者反映的是更长期的绝对回报预期。根据FINRA评级分配披露规则，催化剂观察/STV上涨预测对应于 买入推荐与催化剂观察/STV看跌评级相对应，而卖出推荐则对应催化剂观察/STV看涨评级。任何未分配至催化剂观察看涨、催化剂观察看跌、STV看涨或STV看跌评级的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们的评级分布表中的“持有”评级，适用于我们的催化剂观察/STV看涨/看跌评级系统。然而，我们重申，我们不认为“无观点”是一种推荐。对于所有催化剂观察/STV看涨/看跌评级，均存在催化剂及关联股价变动未能如期实现的潜在风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册或获得研究分析师资格。此类研究分析师可能不是会员组织的关联人士（但他们受雇于会员组织的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、