25H1业绩同比增长50%-100%，加码新业态、新渠道、新品类

事件概述

孩子王发布2025上半年业绩预告，预计归母净利润11.96-15.95亿元，同比增长50%-100%；扣非归母净利润9.61-12.01亿元，同比增长60%-100%。单Q2归母净利润8.86-12.85亿元，同比增长30%-89%；扣非归母净利润7.93-10.33亿元，同比增长39%-81%。

分析判断

1. 业绩高增因素：直营业务稳健增长、乐友国际35%股权并表、费用端优化。
   • 直营业务：门店场景升级、供应链优化、单客经营和精细化运营。
   • 乐友国际：深度融合发挥协同效应。
   • 费用端：孩王转债赎回，利息费用同比下降。
2. 加盟业务：已投入运营、在建及筹建数量超过200家，规模化优势逐步显现，打造新的增长曲线。
3. 并购重组：收购丝域实业，实现产业、会员、渠道等多方面协同，强化本地生活和新家庭服务领域的领先优势。
4. 品类丰富：拥抱AI+与潮玩消费，推出AI智能情感伙伴系列玩偶，首家Ultra门店开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技。

投资建议

维持“增持”评级，预计2025-2027年营业收入122.3、145.1、165.1亿元，同比增长31%、19%、14%；归母净利润4.8、6.7、7.8亿元，同比增长166%、38%、16%。EPS分别为0.38、0.53、0.62元。长期来看，业绩增长驱动包括产业链整合、合资公司链启未来助力线上业务、加盟业务放量、同店及费控改善、AI玩具业务增量。

风险提示

1. 并购整合不及预期。
2. 生育率持续下滑。
3. 行业竞争加剧。
4. 产品质量问题导致品牌形象受损。