1H26 研发外包行业整体表现强劲，领先企业有望超预期，主要受订单强劲增长支撑。医药公司方面，尽管偶发的并购/许可交易为业绩提供底部支撑，但部分领先企业可能错过收入目标。医疗器械行业海外市场仍是增长引擎，国内市场表现分化，关键因素为汇率损失影响和国内平均售价压力。医院和分销渠道继续面临严格的医疗保险预算控制带来的压力。面向消费者的细分领域——医疗美容（医美）、医疗服务和中医药——在 1H26 均表现疲软。
CRO/CDMO： 强劲的业绩得到证实，市场关注点转向 FY26 和 FY27 的预期。WuXiAppTec 可能实现调整后净利润超预期，关键驱动因素为 TIDES 强劲增长和融资恢复；管理层可能在业绩发布后上调指引。预计 WuXi XDC 将凭借 ADC/XDC 的强劲势头实现收入超预期。WuXi Bio 的收入应与预期一致；尽管面临汇率/外汇损失带来的业绩拖累，调整后利润将保持稳定。Tigermed 的收入应与预期一致，但 2Q26 公允价值损失将拖累净利润；收入和毛利率扩张仍按计划进行。Pharmaron 的业绩预警显示收入和调整后净利润与预期一致；新订单同比增长 30% 以上。
医药/生物制药： 并购交易凸显差异；业绩超预期与不及预期并存——反腐败运动继续扰乱 2Q26 医院渠道销售。预计 Sanofi 的 1.35 亿美元预付款将助力 Sbp 超预期；Hansoh 将凭借 EGFRTKI 的强劲增长超预期；Junshi 将凭借持续的 PD-1 弹射增长实现收入超预期。Hengrui 可能出现收入不及预期，因为反腐败运动的影响比预期更严重，尽管凯莱拉 IPO 带来的收益为净利润提供了缓冲。华东医药因 GPO 压力主动去库存分销渠道而错过业绩。3S Bio 的业绩不及预期，受 2026 年新药注册周期前的 TPO 去库存推动。CMSC 可能错过业绩。预计复星医药、CSPC 和 Innovent 表现与预期一致。
医疗器械： 海外市场仍是增长引擎；国内市场表现分化——United Imaging 可能因收入和利润双不及预期而受影响——国内 IVD 驱动增长，海外势头依然强劲。预计 Mindray 表现与预期一致；国内 IVD 驱动增长，海外势头依然强劲。预计 MicroPort Scientific 和 MicroPort MedBot 将实现与预期一致的业绩，证实了基本面逆转。Weigao 可能因 VBP 影响比预期更严重而错过收入和利润。
分销/药店： 医院端压力持续；领先零售复苏按计划进行——国药可能因医疗保险预算控制和地方政府财政压力加大而错过业绩。一福药房应与 SSSG 恢复一致。
医疗服务： 平均售价压力稳定；消费者支出疲软——预计 Hygeia 收入不及预期，但盈利超预期，因为效率提升和平均售价稳定带来了利润率改善。金域应与预期一致，尽管深圳和美国的业绩依然疲软。爱尔眼科可能错过业绩，因为 5 月份手术量放缓，一次性税收支付压力导致利润率下降。古松堂应与预期一致；2Q26 门诊量同比增长 15% 以上，尽管消费者健康产品组合略微拖累了平均售价。PAGD 的收入可能不及预期，但净利润可能与预期一致，因为利润率有所改善。Topchoice 应与预期一致。
医疗美容： 消费压力持续——医美可能因核心产品（热血、白炽）的销售压力比预期更严重而错过净利润，相关利润率下降。我们认为碧美将错过业绩，因为消费持续疲软，尤其是在护肤品领域。
中医药： 1H26 表现整体疲软——CR999 和 Tasly 报告了 1H26 初步业绩，业绩表现疲软；Tasly 实现了强劲的净利润增长，主要受毛利率提高的推动，而 CR999 的净利润因 KPC 的净亏损而下降。迪安杰可能因 2Q26 甘草系列增长温和（尽管基数相对较低）而错过业绩。
催化剂观察： 研究员对部分公司未来业绩和股价走势持有不同预期，并设置了 30 天或 90 天的催化剂观察。其中，分析师预计一福药房、国药、Tigermed、WuXi AppTec、WuXi Biologics 和 Yifeng Pharmacy 随后业绩超预期，而 3S Bio、PAGD、Weigao、United Imaging、Ping An Health 和 Shandong Weigao 则可能面临业绩不及预期的风险。
