收入及盈利大幅削减，市场情绪恐持续走弱，下调至“持有”

2026-07-22 林闻嘉,何丽敏浦银国际 ζޓއއKun

核心事件：滔搏宣布自2027年1月起停止Nike产品线上平台销售，该产品线约占集团FY26财年总收入的22%，影响滔搏整体线上收入60%左右。
财务影响：
- 收入预测下调：下调FY27-FY29收入预测，预计FY27收入同比下滑13%，FY28收入同比下降18%。
- 利润率受影响：由于经营杠杆较高，线上收入下降可能导致FY28利润率大幅下滑，预测FY27与FY28净利润分别同比下滑17%与30%。
战略影响：Nike终止线上销售使滔搏全域化运营战略蒙上阴影，市场可能质疑其与Nike及adidas等品牌的议价能力。
市场情绪：短期收入趋势疲弱，市场对滔搏的投资情绪短期内难以改善，估值可能持续承压。
投资建议：下调滔搏评级至“持有”，最新目标价为1.25港元（对应9倍FY28 PE）。
风险提示：整体行业需求放缓、高端运动服饰市场竞争加剧、公司运营效率改革效果低于预期。