沪锡周报：印尼出口大幅削减，中东缓和美元指数走弱

期货研究报告 2026年4月18日 商品研究 报告内容摘要: 供需逻辑：供给侧，印尼四月由于换证问题出口大幅度削减，需等到5月逐步恢复，但是缺失量较难弥补。需求侧，国内相对较为平稳，乘用车表现受到新能源车的拖累相对较弱。宏观上，高油价对于世界主要经济体的拖累会放缓此前的降息节奏，甚至转为加息，对于有色板块片偏利空。 走势评级：锡——上涨 楼家豪——有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 策略建议：估值偏高，不建议此价位做多，等待波动率下降进场 风险提示：海外局势，印尼出口恢复情况，国内消费复苏 张岱玮——有色分析师从业资格证号：F03107229投资咨询证号：Z0021531联系电话：：0571-28132630邮箱：zhangdaiwei@cindasc.com 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、锡产业链市场回顾（周度）................................................................................................................................3二、锡矿&精练锡........................................................................................................................................................4 图目录 图1：沪锡结算价&持仓.............................................................................................................................................3图2：LME锡0-3升贴水（美元/吨）.......................................................................................................................3图3：现货价格&升贴水（元/吨）............................................................................................................................3图4：锡精矿均价（60%江西，元/吨）....................................................................................................................4图5：锡精矿加工费（元/吨）...................................................................................................................................4图6：中国锡矿进口（吨）........................................................................................................................................4图7：中国锡矿进口利润水平（元/吨）....................................................................................................................4图8：中国精练锡产量（吨）....................................................................................................................................4图9：中国精炼锡进口（吨）....................................................................................................................................4图10：云南&江西精练锡开工率...............................................................................................................................5图11：SHEF周度库存变化（吨）............................................................................................................................5图12：LME锡库存（吨）.........................................................................................................................................5图13：中国锡企业库存（吨）..................................................................................................................................5 一、锡产业链市场回顾（周度） 上周沪锡周内温和上涨，截至4.17，主力2605合约的夜盘收盘价为392000元/吨，周内涨幅4.5%。市场，尤其是有色板块（除了直接相关的品种）对于中东局势的反应开始出现一定程度的脱敏。市场会认为在5月特朗普正式开启访华旅程前需要暂时稳住局势以求脱身。且后续国内中期选举即将到来，在国内已经出现显著的反战声浪，且共和党内部亦存在明显的撕裂的情况下，特朗普亦存在快速从战争中抽身，为中期选举做准备的客观需求。因此，市场对于缓和的预期是偏强的。 而后续有色板块更多应关注在当前油价短期之内不会回落到战前水平的事实下，主要经济体的加息或者降息节奏上的变化所带来的影响。操作思路上，我们认为当前锡的估值偏高，追多需谨慎。 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 二、锡矿&精练锡 截至4.17，国内60%锡精矿均价37.725万元/吨，周度涨幅3.06%，加工费在上周大幅上调后本周维持，云南在16000元/吨，江西在12000元/吨；精练锡现货价格3.9万元/吨，周度涨幅2.89%，价格回升的过程中，周内日度下游成交较为冷淡，采购意愿偏弱。 缅甸佤邦加速推进锡矿区复产进程，但是周内传缅甸炸药库发生爆炸，造成近200人的伤亡。炸药库位置距离瓦邦曼相矿区百公里，是矿区炸药的重要来源，可能影响开采进度。 国内3月精练锡产量14950吨，同环比-0.86%/+30%。 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所图8：中国精练锡产量（吨） 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 JFX和ICDX交易所周内均无成交，前半个月的出口量同比大幅减，据悉为企业换证所致，需要等到月底完成后开始恢复出口。印尼短期出口量面临严重下修的情况，供给侧实质性收紧。 国内交易库存周度去库约350吨。lme小幅累库80吨。 需求方面，4月全国乘用车市场零售37.7万辆，同环比-20%/-12%；新能源端周度出现好转，但是同比仍没有由负转正，需求端仍表现较淡； 宏观：周五美伊和谈对于地区局势降温明显，美元指数大幅回落至开战前水平，但是对于短期内达成协议的仍是难度较大的，地区局势的不稳定性实质上没有降低，但是局势对于有色整体的扰动已经减弱较多，后续主要关注点来着于高油价情景下的加息降息节奏。 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 图12：LME锡库存（吨） 数据来源：SMM,信达期货研究所 数据来源：SMM,信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货 业 务 许 可 证 》 ， 浙江省 工 商 行 政 管 理 局 核准登 记 注 册 （ 统 一 社 会信用 代 码 ：913300001000226378）由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】