综合分析
- 纸浆整体：供大于求格局延续，国产阔叶、化机浆小幅增产，需求端全品类纸企开工走弱，双胶、铜版、生活用纸产量全线回落。港口库存连续五周去库至225.7万吨，但总量仍处年内中高位，品种分化明显：针叶浆受海外减产情绪提振小幅走强，阔叶浆受淡季需求拖累持续走弱。短期浆价反弹缺乏需求持续性支撑。
- 双胶纸：供应端行业持续减产，周产量降至17万吨，产能利用率43.1%，纸机转产、停产增多，货源供给边际收缩，但前期累积高库存尚未完全消化。需求端仅秋季教材招标形成有限支撑，社会印刷订单持续低迷，下游印厂现金流偏紧，仅按需少量拿货。厂库环比小幅去库至149.5万吨，同比、同期对比依旧偏高，行业深度亏损抑制纸厂挺价意愿。
- 纸浆估值：针叶浆受外盘与海外关停事件提振小幅反弹，但下游需求疲软限制上行空间；阔叶持续阴跌，外盘下调叠加港口高库存压制估值底部。港口连续去库形成边际利好，但绝对库存偏高，纸厂无集中补库，难以驱动趋势性上涨。成本端外盘针叶上调、阔叶下调形成对冲，综合进口成本波动有限。短期浆价区间震荡为主，估值修复需等待三季度纸厂旺季前置补库落地。
- 双胶纸估值：当前估值位于近三年历史底部，供应端持续减产缓慢缓解货源压力，但高厂库与疲软社会需求双重压制，纸价缺乏向上修复动力。下游仅教材订单提供阶段性支撑，估值修复需等到三季度旺季订单集中放量、纸厂亏损收窄后才具备上行基础。
策略
- 单边：SP2609宽幅震荡，观望为主；OP2609逢高做空。
- 套利：观望为主。
- 期权：SP卖出SP2609-P-4700，OP卖出OP2609-C-4000。
供应与库存
- 双胶纸：本期产量17.0万吨，环比减少0.8万吨，降幅4.5%，产能利用率43.1%。纸周均价持平成本小幅上涨，双胶纸周均利润在-480.6元/吨，毛利率环比下降0.2%。库存149.5万吨，环比降幅2.5%，但同比、同期对比依旧偏高。
- 铜版纸：本期产量8.4万吨，较上期减少0.1万吨，降幅0.8%，产能利用率62.0%。铜版纸含税均价为4700元/吨，环比持平，周均利润在-85.9元/吨，毛利率环比下降0.2%。库存48.3万吨，环比增幅0.2%，小幅反弹。
- 国产浆：国产阔叶浆样本产量26.2万吨，较上周增产0.2万吨；化机样本产量24.8万吨，环比增加0.1万吨。整体国产浆窄幅增产，国内浆厂装置平稳运行，暂无集中检修停机计划。
- 木浆：截至2026年7月16日，国内五大主流港口纸浆库存225.7万吨，环比去库2.8万吨，连续第五周去库，但库存总量仍处年内中位偏高水平。
- 生活用纸：本期样本生活用纸产量28.14万吨，环比下降2.12%，产能利用率63.38%。本期样本企业库存65.06万吨，环比下降0.20%，库存天数同步小幅回落。
- 白卡纸：本期产量35.5万吨，环比减少0.1万吨，降幅0.28%，产能利用率75.53%。本期厂库148.5万吨，环比下降1.5万吨，降幅1.00%。
价格
- 双胶纸：本期70g双胶纸全国含税均价4413元/吨，环比持平，主流区间维持4100-4700元实谈成交。
- 铜版纸：本期157g铜版纸均价4700元/吨，环比持平，主流成交区间4450-4650元。
- 针叶浆：山东银星现货均价4839元/吨，环比上涨2.26%，现货同步跟涨，但下游纸厂刚需采购，无集中补库，上涨持续性偏弱。
- 阔叶浆：进口阔叶均价4414元/吨，环比下跌0.36%，价格持续阴跌。
- 化机浆：进口、国产化机浆均价均持平3800元、2700元。
- 本色浆：山东金星现货5079元/吨，环比上涨0.57%，但整体成交量偏少，价格弹性偏弱。
