产能释放托底供应 需求弱稳压制上行

需求弱稳压制上行 2025/4/20 1行情回顾2尿素基本面3后市展望 目录CONTENTS 行情回顾 第一部分 1.1尿素期货主力合约走势（日线） 1.2山东尿素小颗粒市场价 截至4月18日，山东尿素小颗粒市场低端价格为1840元/吨，比上周五下跌60元/吨。 尿素基本面 第二部分 2.1供给端：尿素开工率环比微降 本周尿素开工率84.81%，环比下降0.88%，同比上涨4.99%，仍居于近五年高位。 2.2供给端：煤头及气头尿素周度产量情况 根据卓创资讯数据，4月17日，煤头尿素周度产量为112万吨，环比下降1.75%；管道化肥用气制尿素周度产量为26万吨，环比持平。供应格局仍然宽松。 2.3需求端：复合肥企业开工率情况 据卓创资讯，复合肥企业产能运行率49.88%，较上期下降1.27%。 2.4需求端：三聚氰胺开工率情况 本周中国三聚氰胺企业平均开工负荷率为63.58%，较上周上涨2.74%，原料尿素采购较为理性。 2.5库存端：企业库存较为稳定 4月17日，尿素企业库存为72.5万吨，环比上涨3.13%；4月18日，港口库存为11.4万吨，环比下降6.56%。 2.6成本端：尿素生产成本 目前天然气制尿素成本为1971元/吨，固定床成本为1984元/吨，气流床工艺成本为1526元/吨。 2.7成本端：尿素生产毛利 目前，固定床工艺尿素生产毛利为-154元/吨，环比增加亏损40元/吨。气流床工艺尿素生产毛利为314元/吨，环比增加25元/吨；天然气制工艺尿素生产毛利为-91元/吨，环比亏损增加50元/吨； 2.8成本端：合成氨价格 目前，山东合成氨日度市场低端价为2500元/吨，环比增加50元/吨。 2.9尿素供需平衡表 后市展望 第三部分 3.尿素市场展望 Ø供给端：供给端维持高弹性释放特征，在保供政策持续发力及存量装置提效改造推动下，行业开工负荷持续处于历史峰值区间。数据显示，本周全国尿素装置开工率录得84.81%，虽环比微降0.88个百分点，但较去年同期仍高出4.99个百分点，处于近五年同期运行轨道上沿。值得注意的是，行业新增产能逐步达产与存量装置技改升级形成共振，预计后续有效产能仍有增量空间，供应端持续承压。 Ø需求端：农业板块保持刚性需求托底，东北、华北区域春耕备肥进入收尾阶段，基层经销商按需补库节奏平稳。工业需求则显现冷热不均态势：复合肥企业产能运行率49.88%环比续降1.27个百分点，反映出终端用肥需求传导迟滞；房地产竣工端复苏缓慢制约人造板行业需求释放，三聚氰胺行业开工负荷率63.58%，环比提升2.74个百分点，主要受益于出口订单阶段性回暖。整体来看，尿素需求端缺乏强劲驱动，市场仍以刚需采购为主。 Ø库存端：整体来看，社会库存已进入季节性去化阶段，但考虑到供应端压力仍存，库存去化能否持续仍需观察后续需求跟进情况。若农业需求未能如期释放，或工业采购进一步放缓，库存可能再度累积，对价格形成压制。 Ø操作建议：当前尿素市场供应宽松的格局未变，缺乏明确驱动，建议高抛低吸震荡思路操作。 重要免责声明本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发 研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但 不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。 感谢观赏 •国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号•分析师：贺维•从业资格号：F3071451•投资咨询号：Z0011679•电话：0755-23510000-301706•邮箱：15098@guosen.com.cn •分析师助理：翟正国•从业资格号：F03132670•电话：021-55007766-305065•邮箱：zhaizhengguo@guosen.com.cn