东吴证券重申垃圾发电板块价值看好成长与分红潜力

一、核心要点

• 东吴证券持续四年推荐垃圾发电板块，认为该板块兼具业绩与现金流增长可持续性，具备低估值、高分红潜力。
• 板块A股估值约10倍、港股个位数，中期多家公司复合增速可达双位数，核心公司如瀚然环境ROE已达14%左右，接近头部水电公司水平。

二、投资线索

• 行业内生成长动力包括垃圾量提升、AI赋能发电效率提升、绿色蒸汽供应拓展、炉渣涨价、“算电一体化”突破等六大方向，且资本开支低，对ROE提升作用显著。
• 海外拓展空间大，东盟十国垃圾焚烧市场空间接近国内一半，中国企业在海外项目具备高ROE优势，如印尼项目测算ROE达26%，较国内高12个百分点。
• 板块分红潜力充足，当前分红比例约45%，稳态下分红潜力超140%，具备三倍提升空间，部分公司股息率已达A股4%-6%、港股6%-7%。
• 重点公司跟踪：
  • 瀚然环境2026年上半年业绩同比增24.6%，将收购剩余股权、受益佛山水价上涨；
  • 金信股份上半年垃圾量高增、新项目投产；
  • 绿色动力AI应用成效显著，有望提升14%盈利弹性；
  • 永兴股份垃圾处理量增速居板块前列，2027年供热增量释放。

三、风险与关注

• 关注垃圾处理量增长不及预期、地方财政压力影响垃圾处理费及国补回款、项目拓展不及预期等风险。
• 需跟踪板块内生增长动力落地情况、海外项目拓展进度、公司分红比例提升节奏等后续动态。