摘要
【行情复盘】
国内商品期货收盘涨跌分化，贵金属板块领涨，能源化工、黑色系多数下跌。涨幅TOP3品种：SHFE白银（涨幅5.36%）、GFEX钯（涨幅3.95%）、GFEX铂（涨幅2.76%），主要受地缘冲突升级带来的避险需求推动；跌幅方面，能源化工板块领跌，INE原油（跌幅1.23%）、DCE乙二醇（跌幅1.11%）、DCE苯乙烯（跌幅1.03%），黑色系中DCE焦炭（跌幅1.47%）、DCE焦煤（跌幅0.43%）、SHFE螺纹钢（跌幅0.29%）。
【重要资讯】
- 国际贵金属期货涨跌不一，COMEX黄金期货跌0.17%报4011.80美元/盎司，COMEX白银期货涨0.60%报56.66美元/盎司。美伊冲突升级推升避险情绪，但美联储政策改革不确定性及高位美债压制市场，多空博弈下走势分化。
- 原油板块：美油主力合约涨0.78%报82.42美元/桶，布油主力合约涨0.81%报88.81美元/桶。中东局势紧张，胡塞武装对沙特实施海上航行禁令，美国战略石油储备降至1983年以来最低水平，支撑油价上涨。
- 印尼B50棕榈油基生物柴油政策取得成功，自2026年7月起全面停止进口柴油，将为民众带来经济效益，财政资金将投入国内农业产业。
【策略建议】
贵金属板块
- 核心驱动：美伊地缘冲突升级推升避险需求，市场推迟美联储加息押注，美元流动性预期宽松，共同支撑贵金属价格上涨。
- 多空逻辑：利多来自地缘风险溢价提升、宽松货币预期；暂无明显集中利空。
- 机构观点：避险情绪成为主要支撑，后续走势取决于地缘冲突进展。
基本金属（铜）板块
- 核心驱动：宏观层面流动性预期与基本面供给紧张形成对冲，价格震荡运行。
- 多空逻辑：利多方面，智利、秘鲁铜矿开采干扰，铜精矿加工费跌至历史低位，国内社会库存去化加速，COMEX虹吸非美库存；利空方面，美国鹰派官员表态支撑加息预期，对铜价上行空间形成压制。
- 机构观点：中金认为铜价短期震荡运行，沪铜主力运行区间参考102000-107000元/吨。
原油板块
- 核心驱动：地缘冲突的供需预期博弈主导价格走势。
- 多空逻辑：利多方面，胡塞武装对沙特实施海上航行禁令，红海原油出口替代路线受阻，美国战略石油储备降至最低水平；利空方面，美伊传出10天停火谈判提议，前期计入的地缘风险溢价回落。
- 机构观点：中金认为短期油价震荡整理，上方若停火谈判破裂将测试更高区间，下方支撑位于本轮涨势起点。
农产品板块
- 核心驱动：外盘产区天气、供需预期主导价格走势。
- 多空逻辑：豆系方面，CBOT大豆、豆粕上涨带动国内价格，国内豆粕上涨1.68%；原糖方面，巴西收获进度恢复压制原糖价格，国内白糖小幅上涨0.31%，走势相对独立。
黑色系板块
- 核心驱动：需求预期偏弱叠加资金流出，价格震荡下跌。
- 多空逻辑：利空方面，市场对下游需求复苏预期偏弱，焦煤焦炭期货增仓下挫，焦炭走势更弱；整体缺乏明显利多支撑。
【风险提示】
- 合约选择：优先选择主力合约，规避临近到期合约的时间价值快速损耗风险。
- 波动率管理：隐含波动率处于历史低位时优先买入期权，偏高时考虑卖出期权或价差组合。
- 政策与宏观风险：中美贸易协定签署进度、美联储货币政策调整可能引发商品市场情绪逆转。
- 期权流动性风险：部分小品种期权成交清淡，买卖价差较大，建议优先交易主流标的。
