光大电新 二季度电力供需及近期电价汇报

核心观点

• 用电增长动力：高技术制造业、数字经济和绿色出行成为拉动用电增长的核心动力。第三产业用电量增速领跑所有产业，成为拉动整体用电增长的主动力。区域分化明显，西部地区的用电量增速最快。
• 新能源电价压力：新能源电价持续承压，负荷提升推高了6月风光现货价格。区域分化明显，西部地区的用电量增速是最快的。
• 火电压力：Q2来水偏枯压制了整体的现货市场价格，Q2火电的电量和度电盈利均有一定的压力。
• 峰谷价差：西部省份的月均峰谷价差超过3毛钱，储能套利经济性较高。但储能装机增加会导致峰谷价差收窄，未来储能需求增速可能放缓。
• 投资建议：关注新能源运营商的周期性投资机会；水电核电作为红利投资仍有价值；火电短期相对较弱；储能需求二阶导数出现问题，需关注需求变化和海外市场风险。

关键数据

• 2026年上半年全社会用电量同比增长5.3%。
• 6月单月用电量同比增长3.7%，增速放缓，主要原因是气温偏低，空调用电需求下降。
• 预计全年统调最大负荷在15.7~16.3亿千瓦左右，较2025年预期中枢提升1亿千瓦。
• 第三产业用电量增速同比增长8%，其中充换电服务业和互联网数据服务用电量增速分别达到57%和41%。
• 7月份全国仅有4省同比逆势上涨，主要原因是本地入标价格反弹、气温上升导致负荷提升等。
• 7月份新能源差价结算数据，北京、天津、冀北等地区均为负数，上海、广东等地区也为负数，而新疆、辽宁、黑龙江等地区处于较高水平。
• 6月份现货市场呈现南北极端分化格局，华南沿海地区价格最高，西南水电省份价格最低，华北和华中纯火电省份价格大幅提升。

研究结论

• 储能装机增加会导致峰谷价差收窄，未来储能需求增速可能放缓。
• 新能源运营商的投资价值在当前的位置下已经开始显现，但向上的周期可能较长。
• 水电核电作为红利投资仍有价值。
• 火电短期相对较弱，资产价值并非特别足。
• 新能源资产的爆发力在于碳政策和碳价，量的爆发力在于算电协同、氢氨醇零碳园区等场景。
• 储能需求二阶导数出现问题，需关注需求变化和海外市场风险。