宏观环境
- 国内：5月规上工业利润率创近两年新高，制造业AI普及率超30%，政策利好工业数字化降本；理文造纸半年报预增64%-71%，带动纸业板块走强，但行业提价难覆盖成本，中小纸企盈利承压，碳交易将加速落后产能出清。
- 国际：美国对加拿大商品加征50%关税（除能源、钾肥），推高北美纸品贸易成本；胡塞武装威胁封锁红海航运，推高纸浆远洋运输成本；李强总理推进新型基础设施建设，部署知识产权保护规划，托底投资消费。
废纸基本面
- 价格：7月21日国内废旧黄板纸小幅下调，AA级约1880元/吨，A级约1850元/吨。
- 供需：打包站出货增强，市场流通货源充裕，供应紧张缓解；下游纸厂到货量下降但仍充裕，纸企按需采购，心态谨慎。
- 库存：纸企废纸库存天数平均7.00天，环比增长12.90%，补库效果显现。
- 利润：废纸价格上涨推高下游成本，挤压中小纸企利润空间。
- 结论：供应充裕需求有限，价格高位震荡。
箱板纸基本面
- 价格：7月21日窄幅整理，部分纸企上调50元/吨，局部回调。
- 供需：新增产能明显增长，终端需求淡季，下游库存高位，采购积极性下降。
- 利润：毛利率11.7%，环比下降0.6个百分点。
- 结论：供大于求，成本支撑下规模纸企存涨价计划，但需求清淡，市场窄幅整理。
双胶纸期货基本面
- 现货：报价稳定在4100-4600元/吨，低位僵持。
- 供需：浆价与纸价倒挂，利润跌至近两年低位，纸企停产转产，产量与产能利用率下滑，货源充裕，消费淡季。
- 结论：逢高空思路。
纸浆期货基本面
- 现货：针叶浆个别上调50元/吨至4900元/吨，阔叶浆持平于4400元/吨。
- 供应：智利5月出口大幅下滑，北木停产传闻带来偏多情绪，但整体供大于求。
- 需求：传统消费淡季，刚需疲软。
- 结论：供强需弱，低位震荡，反弹后考虑做空。
