玉米：补库动能不足，价格重心缓慢下移
2026-07-22 玉米：补库动能不足，价格重心缓慢下移 杨泽元农产品研究员从业资格号：F03116327交易咨询号：Z001923313352843071yangzeyuan@wkqh.cn 报告要点： 当前玉米现货价格持续走弱，替代品竞争压力大，库存消化和下游需求承接能力弱，预计近期盘面或震荡下行。同时关注企业低库存补库、政策收购和新季天气变化均可能带来阶段性反弹。 雷紫涵（联系人）农产品研究员从业资格号：F0315773513802411480leizh3@wkqh.cn 现货冲高后动能减弱，相对价格优势收窄 年初以来，玉米现货价格整体经历了较为明显的上涨过程。春节后市场购销逐步恢复，叠加基层售粮节奏变化，价格在3月中下旬一度上涨至2450元/吨以上。此后现货价格未能持续上行，4月至5月主要维持高位波动，进入6月后逐渐回落，目前价格已降至2400元/吨附近。进入三季度过后，伴随着新季玉米产量预期逐渐明确，旧作库存需要加速消化，高位成交承接能力有限，近期走势已经由上涨转为震荡下跌，表明供应端对价格的利空正在发酵。 相关替代方面，玉米相对小麦的饲用优势也在下降。当两者价差逐渐缩小至较低水平后，小麦替代价值显现。因此，当前玉米市场面临的不仅是自身供应端的利空，也存在替代品竞争加剧的问题。若后续小麦价格继续偏弱，或政策粮源增加市场供应，部分饲料企业可能提高小麦使用比例，玉米饲用消耗量下降。 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 数据来源：WIND、五矿期货研究中心 下游库存持续下降，主动补库意愿仍不足 从饲料企业库存看，目前饲料企业玉米库存可用天数已降至25.72天，明显低于近几年同期水平。单纯从库存绝对水平来看，饲料企业之后存在一定补库需求，但低库存并不意味着实际需求强。今年饲料企业库存明显回落，但同期玉米现货并未延续上涨，反而逐渐走弱，说明企业主动增加库存的意愿有限，下游以刚需补库为主。从深加工企业库存看，当前库存低于2024年和2025年同期，但仍高于2023年的低位，整体处于中性偏低水平，暂未形成明显的原料缺口。随着深加工企业主流报价呈现普遍压价的情况，加上厂家短期检修停收，玉米现货承接弱，行情持续偏弱。 饲料企业与深加工企业库存同步下降，意味着下游对玉米的采购较为谨慎。低库存可能在价格快速下跌后带来阶段性补库，并形成短期反弹，但能否转化为持续上涨，还取决于养殖利润、深加工开机率以及加工利润是否同步改善。 图3：饲料企业玉米库存可用天数（天） 图4：主要深加工企业玉米库存（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 南方库存偏高、北方库存中性 从南北库存情况看，北方四港玉米库存目前约为232.9万吨，低于2024年及2025年部分时期的水平，但明显高于2023年的低位，整体并不紧张。广东港口库存偏高，在库存没有持续、快速下降之前，港口贸易商及渠道库存仍可能对价格构成压力。特别是在市场预期转弱时，高库存容易增加持粮主体的销售意愿，限制北港价格及期货盘面的反弹高度。北方四港库存没有跟随广东港同步大幅上升，反映南北港库存存在一定分化，但销区暂时也未出现需要通过大幅提价吸引粮源的局面。综合来看，目前港口局面更接近“南方库存偏高、北方库存中性”，而玉米价格上行则需要更强的消费增量或明显的供应收缩。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 综上所述，当前玉米现货价格持续走弱，替代品竞争压力大，库存消化和下游需求承接能力弱，预计近期盘面或震荡下行。同时关注企业低库存补库、政策收购和新季天气变化均可能带来阶段性反弹。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn