半导体超级周期系列：海外AICapex增速向上，算力核心受益

海外AICapex增速向上，算力核心受益 glmszqdatemark2026年07月21日 推荐 维持评级 事件：2026WAIC大会在沪举办，国产算力呈现突破性进展。华为首度线下展出以1024张NPU卡互联、提供2 EFLOPS FP4算力的昇腾950超节点真机，而中兴、阿里云、中科曙光等几乎所有算力厂商也纷纷推出卡数各异的超节点方案，集中显示出“超节点”已成为国产算力集群竞争的核心形态，行业正从单卡性能比拼转向大规模互联与集群系统能力的全面较量。中科曙光副总裁李柳在WAIC论坛上表示，超节点正在从高端定制设备走向标准化算力单元，标准化和模块化将成为规模化发展的关键。未来，超节点将进一步降低高端算力使用门槛，为AI产业规模化发展提供基础支撑。 海外AI线：AI算力基建需求抬升正驱动PCB上游材料、MLCC及光通信产业链全面趋紧并开启涨价周期。PCB领域，树脂、电子布、铜箔等上游材料因海外扩产谨慎、高端品类转产及沙特工厂停产等因素出现结构性紧缺，截至26年6月电子布已完成5轮提价、累计涨幅达100%，Digitimes援引市场消息称2026年HVLP4铜箔缺口预计达1500吨，并推动覆铜板龙头年内第6次涨价；同时，AI服务器MLCC用量达普通服务器十余倍，行业稼动率突破80%、村田超90%，供需偏紧为涨价提供支撑；光通信方面，800G/1.6T模块需求超预期，EML与CW激光器芯片供需缺口持续，海外云厂商已通过长协锁定产能，光纤光缆同步呈现量价齐升趋势。存储端，美光2026年HBM全年产能已基本锁定满产，累计签署16份长期战略协议覆盖约20%DRAM出货量及三分之一NAND产能，三大原厂积极扩产，头部厂商认为HBM供需紧张预计持续至2027年以后，存储涨价趋势明确。整体来看，AI算力硬件上游已形成从材料到元器件的完整涨价传导链条，供需紧张格局短期难以缓解。 分析师薛宏伟执业证书：S0590526060002邮箱：xuehongwei@glms.com.cn 分析师李少青执业证书：S0590525110049邮箱：lishaoqing@glms.com.cn 研究助理范晓康执业证书：S0590126070011邮箱：fanxiaokang@glms.com.cn 扩产线：AI算力需求抬升正推动全球存储头部厂商大幅扩张资本开支。美光FY2026资本开支预计超250亿美元，FY2027或仍将继续提升，重心从制程升级转向技术迭代与新增产能并举；三星FY2026资本开支和研发投入计划翻倍至110万亿韩元，创历史新高，全力加码AI存储及先进制程；SK海力士FY2026资本开支亦同比大幅增加，聚焦HBM3E/HBM4产能扩充及先进封装能力建设，三大龙头同步扩产反映其对AI驱动的中长期存储需求保持较高预期。 相关研究 1．半导体超级周期系列：看多存储：从“周期峰值”到“盈利久期”-2026/07/202．电子行业专题报告：以WAIC为引，看AI赋能端侧新范式-2026/07/203．电子行业周报：扩产与涨价共振，电子行业景气度全面抬升-2026/07/094．半导体超级周期系列：长鑫IPO：国产存储的Capex新周期-2026/07/075．电子行业周报：AI通胀:“瓶颈环节”正加速-2026/06/28 国产算力线：国产AI大模型及算力芯片加速突破，呈现“海外龙头领先，国产多路线追赶”的新阶段。过去半年，中国大模型完成从“技术追赶”到“生态领跑”的关键跨越，年初多款模型密集发布，4月DeepSeek V4、Kimi K2.6、Qwen3.6-Plus等旗舰接连登场，其中DeepSeek V4开源并完成海光、华为昇腾、昆仑芯、摩尔线程等国产芯片适配，标志着国模国芯协同部署进一步提升；与此同时，国产算力芯片加速放量，2025年国产AI芯片出货约165万张、市场份额首次突破40%，国内云厂商自研ASIC也正从单点芯片向“AI加速芯片+服务器CPU+云服务”全栈算力体系迈进，市场格局从“英伟达单极主导”转向“海外龙头领先、国产多路线追赶”的新阶段。 投资建议：我们认为，建议关注：（1）海外AI线：胜宏科技、鹏鼎控股、中际旭创、南亚新材、国际复材、兆易创新、三环集团等；（2）扩产线：中微公司、拓荆科技、精智达、中科飞测等；（3）国产算力线：寒武纪、华虹宏力、联想集团、万通发展等。 风险提示：AI算力需求不及预期风险；供应链产能释放与价格波动风险；行业竞争加剧及毛利率下行风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室