如何看待近期科技板块回调？

如何看待近期科技板块回调？ 2026年7月20日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？ •一、上周市场流动性压力较大，科技板块回调 •上周A股市场经历一轮剧烈调整，主要宽基指数全线重挫，蓝筹权重在本轮调整中起到了缓冲作用。上周调整的核心逻辑在于外部冲击叠加交易层面的杠杆出清。一方面，美伊冲突升级扰动全球风险偏好；韩国股市因海力士业绩担忧及去杠杆压力大幅调整，对A股半导体板块形成情绪传染；台积电二季度财报虽超预期，但股价回落，显示全球科技板块对AI叙事的边际定价动能已有衰减。 •结构方面，上周价值风格显著跑赢成长：银行、煤炭、石油石化等高股息防御品种成为"避风港"，而前期涨幅最大的AI算力（通信、半导体设备、存储芯片、PCB）上周跌幅较大。 •二、流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？ •整体而言，当前位置无需恐慌，当前至8月初科技板块或迎来一轮力度较强的波段反弹。其一、重要IPO融资对市场环境存在客观要求。长鑫科技本次发行价格确定为8.66元/股，发行价低于此前部分市场预期，体现管理层对上市估值的审慎态度。除此之外，我们之前提到，长鑫上市估值偏低将使得后续具备更大的上行空间，以避免“上市即高点”的情况。长鑫上市后，伴随价值重估带来上涨，有望带动存储、半导体设备、科创及券商板块企稳回升。而为了确保这一重要IPO的平稳落地，近期市场需要维持一定的风险偏好和成交热度。因此从维持发行、交易活跃度和风险偏好的角度看，科技反弹已临近窗口。 •其二、当前位置的底部结构比此前更有支撑。上周五上证指数收报3764.15点，已跌破年线并创年内新低，但这一破位发生在长鑫、宇树等重要IPO尚未完成的窗口期，持续有效跌破年线的概率较低。 •资金面上，本轮调整中长线资金的承接力度非常明确。7月13日A股大幅回调之际，近600亿元抄底资金借道股票型ETF流入市场，资金规模创下2025年4月8日以来的单日新高。7月16日市场再度下跌时，宽基指数ETF再度出现明显流入。其中沪深300指数单日净流入居前，达98.29亿元。从流入基金来看，中央汇金此前持有份额较多的多只沪深300ETF和中证1000ETF均出现明显的净流入。 【市场观察】流动性冲击后，市场与科技将或如何演绎？ •海外方面，韩国市场杠杆去化进入中后期。韩国KOSPI指数此前暴跌触发熔断，但极端恐慌释放后边际冲击正在递减。国内方面，7月17日至20日，2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在上海举行，国家出席开幕式并发表主旨讲话，规格较去年明显提升。这一产业事件有望形成新的政策催化。年线支撑、资金持续流入与产业事件催化三重共振，是本轮反弹最直接的依据。 •就后续而言，我们认为当前至8月初市场或出现强反弹，但并非科技主升。风险方面，首先，8月市场监管或有一定收紧，对市场风险偏好造成一定影响。其次，7月底或召开政治局会议，我们预计宏观经济政策或依然保持“定力”。 •除此之外，当前海峡僵局的演进存在超预期风险。按照之前的经验，特朗普在达成协议前通常需要经历局势先明显升级、极限施压的阶段，包括对油价的冲击，这或将进一步强化市场加息预期，带来调整力度扩大的可能性。中期来看，9月利好窗口。 •值得关注。伴随下半年中美元首会晤的推进及美联储加息预期的逐步证伪，市场仍有望在四季度走出年内风险偏好的高潮。 •三、投资建议 •结构方面，市场风格或延续科技—制造——生产端扩散，"中特估"需要重新理解。当前市场并非科技向消费地产切换，而是生产端科技制造与居民消费的持续分化。因此，如果对AI仍有分歧，资金更可能转向全球制造业扩张中的中国龙头，而非传统低估值蓝筹。配置建议上： •一、科技内部优先关注国产半导体设备、存储和算力方向，可在反弹过程中结合拥挤度适当兑现；•二、科技外部关注电力设备新能源、创新药、工程机械。油运可作为阶段性防御方向，以应对海峡局势潜在的进一步升级风险。 •风险提示:国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ✓市场表现： ➢上周市场主要指数大幅回调，上证50跌幅最小，周度涨跌幅为-4.33%； ➢大类行业表现来看，日常消费品和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.11%和1.15%；信息技术和工业表现较弱，周度涨跌幅分别为-15.75%和-10.06%。 ➢30个申万一级行业中有6个行业上涨，涨幅较大的行业有煤炭、食品饮料和银行，分别上涨2.79%、2.72%和2.69%；跌幅较大的行业有电子、国防军工和机械设备，分别下跌18.84%、17.15%和14.39%。 ✓交易热度： ➢上周同花顺全A日均成交额为26412.30亿元（前值为29140.35亿元），处于历史高位（三年历史分位数90.70%水平）。 ✓估值跟踪： ➢截至2026/7/17，同花顺全A估值(PE_TTM)为22.23，较上周值下降1.35，处于历史分位数（近5年）的73.50%。 ➢分行业来看，30个申万一级行业中有6个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数大幅回调 【市场表现】上周市场主要指数大幅回调 ➢上周市场主要指数大幅回调，上证50跌幅最小，周度涨跌幅为-4.33%；➢大类行业表现来看，日常消费品和金融表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.11%和1.15%；信息技术和工业表现较弱，周度涨跌幅分别为-15.75%和-10.06%。 【市场表现】科技赛道集体大跌，防御板块逆势走强 【市场表现】科技赛道集体大跌，防御板块逆势走强 ➢30个申万一级行业中有6个行业上涨，涨幅较大的行业有煤炭、食品饮料和银行，分别上涨2.79%、2.72%和2.69%；跌幅较大的行业有电子、国防军工和机械设备，分别下跌18.84%、17.15%和14.39% 【市场表现】同花顺全A周度日均成交额下降 ➢上周同花顺全A日均成交额为26412.30亿元（前值为29140.35亿元），处于历史高位（三年历史分位数90.70%水平）。 【估值跟踪】 ➢截至2026/7/17，同花顺全A估值(PE_TTM)为22.23，较上周值下降1.35，处于历史分位数（近5年）的73.50%。➢分行业来看，30个申万一级行业中有6个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。