天康生物机构调研纪要

天康生物股份有限公司是一家集动保、饲料、生猪养殖、农产品加工与贸易及金融服务为一体的国家农业产业化龙头企业和国家高新技术企业，具备60亿毫升/头份动物疫苗、300万吨饲料、300万吨农产品及300万头生猪养殖的年生产、收储、加工能力。2021年实现营收157.44亿元，总资产171.85亿元。

一、羌都畜牧经营优势 新疆羌都畜牧科技有限公司依托塔克拉玛干沙漠边缘的独特区位，形成高生物安全、低成本壁垒的核心优势：

1. 天然区位优势：南疆区域人口稀少、气候干燥，形成天然防疫环境，猪群健康度高、疫病少、死淘率低，防疫成本优于行业平均水平；粪污可资源化还田，无高额环保运维压力；繁育、保育、育肥集中布局，降低转群损耗和人均饲养成本。
2. 物流外销成熟：依托出疆核心通道，生猪主要销往西北、川渝等核心消费市场，借助315国道双向物流红利，运输成本可控。

二、天康生物与羌都畜牧协同赋能 并购完成后，双方深度融合、双向赋能，协同降本效果持续落地：

1. 集采协同：整合采购规模提升上游议价能力，压降原料、兽药、设备采购成本。
2. 技术协同：依托天康饲料研发和良种繁育体系，优化饲喂配方与种群性能，实现饲料端精准降本、降低养殖损耗。
3. 管理协同：导入天康数字化体系、生猪期货套保风控体系，提升人效与精细化水平；羌都畜牧的低成本养殖模式等优势成为全公司对标标杆，推动内部优化经营管理、提升效率。

三、出栏规划 2026年生猪总出栏目标为475万头，其中天康本部约315万头，羌都畜牧约160万头；2027年及以后的出栏规模将根据行业产能调控政策要求动态调整。

四、人员和管理融合 并购后保留羌都畜牧的核心管理及基层团队，保持人员稳定；天康派驻部分基层管理骨干参与人员融合，双方基层管理人员双向交流学习，定期组织管理层对标培训，人员融合稳步推进。

五、各业务板块情况 未来公司将继续做强"健康养殖服务商 安全食品供应商"战略：

1. 生猪养殖业务：通过育种、饲料、管理等多维优化，持续提升效率，压降养殖成本，优化产能结构，提升周期穿越能力。
2. 饲料业务：通过配方优化、多元原料采购、提升产能利用率稳控成本，中长期依托新疆地缘优势，稳步拓展海外市场。
3. 动保业务：2026年上半年受税收政策调整、下游养殖行业低迷等因素影响，业绩短期承压；公司将持续加强市场化运营，盘活闲置产能、推进新品研发与海外拓展，中长期有望恢复至稳态盈利水平。
4. 棉籽加工业务：依托新疆丰富的棉籽资源，通过产业合作扩产、延伸中亚布局，持续提升产能规模与产品附加值。
5. 玉米收储业务：坚持稳健经营思路，以套期保值为核心策略，通过开展玉米种植业务降低原料采购成本。