医药周报本轮医药反弹逻辑复盘

本轮医药反弹逻辑复盘 推荐 维持评级 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（07.13-07.17）医药生物指数环比-0.57%，跑赢创业板指数和沪深300指数。在所有行业中，当周（07.13-07.17）医药涨跌幅排在第8位。医药指数本周前半周继续上攻，周五大幅调整，市场表现还是围绕创新药和供应链，后半周有往低位中药等防御方向演绎的迹象。医药成交总额9392.88亿元，沪深总成交额为131513.88亿元，医药成交额占沪深总成交额比例为7.14%（2013年以来成交额占比均值为7.00%）。 2）原因分析：本周医药（尤其创新药和供应链）前半周演绎的逻辑和前一段时间类似，原因有：整体市场风格继续再均衡+中美共振+产业基本面强劲+量化助力，并且逐步得到市场的认知和认可。但周五的大跌或是由于：市场大跌+量化力量的反攻积累了大量获利盘集中释放。市场风险偏好急剧下降，有往低位中药等防御方向演绎的迹象。 分析师张金洋执业证书：S0590525120012邮箱：zhangjinyang@glms.com.cn 3）近期观点：虽然市场大幅调整，创新及供应链也跟着大幅调整。但我们仍判断创新药&创新供应链底部或确立，交易扭转，在近期市场再均衡风格状态下，反攻有望延续，但要注意从贝塔到阿尔法演绎，若板块出现调整，建议逢低分批布局；若遇二次探底，可考虑进一步提升配置比重。近期两条思路：超跌创新药及有新叙事的创新药公司；布局中报业绩行情，着重关注供应链；具体： 分析师胡偌碧执业证书：S0590525120011邮箱：huruobi@glms.com.cn 分析师郭广洋执业证书：S0590525120010邮箱：guoguangyang@glms.com.cn 第一，创新药方面，进阶中寻找阿尔法：(1)【变化中的大药科技革命】众生（MASH）、海西新药（眼科）、热景（小核酸&心梗）、华纳药厂（抑郁）、广生堂（乙肝）、信立泰（心衰）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方（RAS）、前沿（小核酸）、泽璟、科伦、海思科等。其他科济、北海、思路迪。（2）【海外大药持续演绎】ADC关注科伦博泰（科伦药业）、映恩生物、百利天恒；双抗&三抗关注三生制药、信达、康方、君实。其他百济、石药、荣昌、泽璟。（3）【创新平台输出】关注百奥赛图、成都先导、阳光诺和、和铂。其他AI创新药晶泰、英矽智能、百洋医药等。（4）【大药商业化验证】康诺亚、兴齐、华领、诺思。 第二，创新供应链方面，（1）【上游】外需高景气拉动+国内工业意愿改善+特定下游需求拉动（复杂分子产业升级、重磅产品商业化放量），关注模式动物如药康、百奥。其他奥普迈、昊帆；（2）【CDMO】景气赛道和大药爆品拉动，如减肥口服药（小分子、多肽）、口服多肽、注射多肽、ADC等，推荐凯莱英、药明康德、药明合联、药明生物、翰宇等。其他海特、睿智、康龙、维亚、博腾。（3）【CRO】逐级传导，订单迹象愈发明显：泰格、益诺思、昭衍、普蕊斯等；第三，跨界科技及其他：（1）跨界科技：森松、华康、海泰、药包、奕瑞、九安、科源、三力、华兰。（2）涨价：爱迪特、奥美、英科等；（3）个股：迈得。 相关研究 1．医药行业2026年中期投资策略：五大判断：“创新、升级、出海、供应链、跨界”-2026/07/162．出海大药系列之科伦博泰再认知（二）：从一线肺癌治疗模式变迁看sac-TMT破局路径-2026/07/133．医药周报20260712：恒瑞近期发表的Myosin抑制剂数据相较海外有哪些亮点？-2026/07/124．医药周报20260704：中报窗口期，建议关注确定性强的生科上游-2026/07/045．医药周报20260628：CXO大单品驱动+前端复苏，GLP-1口服供应链迎新机遇-2026/06/28 4）2026年观点：这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，产业大概率围绕两个关键词持续演绎。下半年往后看，三句话概括思路：创新供应链板块是重中之重，进阶中的创新药寻求阿尔法，市场逻辑映射是彩蛋。 周专题：本轮医药反弹逻辑复盘。 主要受益于政策支持以及医药生物行业基本面向上趋势明显。创新药出海迎来快速增长期，半年交易总额约1000亿美元；本土源头创新研发活跃度持续走高；42款创新医疗器械获批，多款全球首款高端设备落地；CXO订单回暖，叠加业绩兑现，景气度上行。 风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期。 目录 1本轮医药反弹逻辑复盘.............................................................................................................................................31.1市场“再均衡”，医药板块近一个月上涨显著................................................................................................................................31.2医药生物行业保持向好趋势.............................................................................................................................................................62医药行情回顾与热点追踪......................................................................................................................................112.1医药行业行情回顾...........................................................................................................................................................................112.2医药行业热度追踪...........................................................................................................................................................................152.3医药板块个股行情回顾...................................................................................................................................................................163风险提示..............................................................................................................................................................18插图目录..................................................................................................................................................................19表格目录..................................................................................................................................................................19 1本轮医药反弹逻辑复盘 1.1市场“再均衡”，医药板块近一个月上涨显著 2026年6月中旬，医药触底，然后一波强势反弹，其中A股和港股，创新药和创新药供应链细分龙头上涨明显。整体市场风格继续再均衡+中美共振+产业基本面强劲+量化助力，并且逐步得到市场的认知和认可。 资料来源：wind，国联民生证券研究所备注：截止到2026.07.17日 从2026年6月10日，截至7月17日，A股医药生物板块近期涨跌幅排名靠前的为万邦医药（医疗服务）因为收购赛德盛75.52%股权涨幅居前；新赣江（化学制药）作为细分原料药龙头，新版基药目录落地后获益；哈药股份（化学制药）半年报业绩大幅预增，新版基药目录落地获益；迪哲医药-U（化学制药）因为7月14日，核心管线舒沃哲与阿斯利康达成重要合作超预期大涨；康龙化成（医疗服务）业绩预高业绩高增，加上在手订单超预期大涨等。 港股医药生物板块近期涨跌幅排名靠前的为康龙化成（医疗服务）；康诺亚-B（生物制品）半年报巨幅扭亏，自免药物商业化放量可期、ADC管线首次临床数 据读出等多重催化上涨显著；昭衍新药（医疗服务）半年报业绩强劲，叠加安评CRO龙头受益试验猴价格上涨等因素，景气度高；诺诚健华（化学制药）业绩实现盈利，临床管线催化；凯莱英（医疗服务）业绩转好，高景气新兴业务高增长。 1.2医药生物行业保持向好趋势 医药生物行业政策端密集催化。7月9日，国家卫健委等三部门联合发布《国家基本药物目录（2026年版）》，9月1日起实施。叠加国家医保局优化目录申报机制，创新药纳入医保的周期有望前置约一年，进一步打开了产业链的中长期成长空间。4月国务院明确1类创新药设立稳定定价期、专利期内豁免集采；7月初国家药监局发布CGT审评优化征求意见稿，设30日极速审评通道；2026医保新政首次设立独立商保创新药目录，构建"商保先行、医保跟进"通道。 同时，医药生物行业基本面也在全面向好。2026年上半年，创新药对外授权BD交易、1类创新药获批、高端创新医疗器械上市三大维度均刷新历史纪录，国产医药创新从跟跑加速迈向并跑、领跑。 1)创新药出海迎来高速增长期，半年交易总额约1000亿美元 根据医药魔方数据显示，2026年上半年中国医药出海交易总金额达997亿美元，约为2024年全年的1.9倍，接近2025年全年的73%。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 2026上半年，全球医药交易TOP10，中国药企独占8席。总金额近700亿美元，首付款最高达12亿美元，中国创新药全球竞争力显著提升。涉及MNC：阿斯利康、BMS、辉瑞、礼来、艾伯维、再生元、诺华，涉及中国药企：石药集团、 恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、瑞博生物、海思科、英矽智能。 跨国药企争先在中国购买优质资产，而且交易呈现“更深入的平台合作，更早期开始合作”特点——阿斯利康与石药集团达成118亿美元的重磅合作，辉瑞105亿美元与信达生物达成合作，BMS拿出152亿美元与恒瑞医药合作，礼来上半年分别与信达生物、海思科、英矽智能达成重要合作。 资料来源：医药魔方，国联民生证券研究所 2026年上半年出海管线覆盖肿瘤、代谢、免疫、神经等十大治疗领域，药物形式包含小分子，ADC，大分子，小核酸等，合作受让方来自美、英、法、意等20余个国家与地区。 2)本土源头创新研发活跃度持续走高 截至2