核心观点与历史回顾
近期美国对等关税延迟90天但税率仍高达20%,创历史新高,类似1929年《斯穆特-霍利关税法案》引发贸易争端和大萧条的历史。1929年关税提升后,美股下跌85%,EPS跌幅74%,CAPE回落82%,消费必需品表现较好,大市值风格持续跑赢,高股息和低估值风格失效。
宏观风险与指标分析
当前美国软数据痛苦指数(通胀率+失业率标准化)处于历史高位,类比1980s大通胀、1990年、2008年,均预示经济衰退。高企的痛苦指数可能预示海外经济衰退风险积聚,美股和铜等风险资产面临二次冲击风险。
当前经济传导与风险提示
2022年美联储加息后经济未衰退,主要因企业和居民资金压力较低。当前企业债务到期高峰、居民超额储蓄耗尽,高关税政策持续可能加速经济硬数据走弱。风险提示包括美联储超预期宽松、历史数据不重演、第三方数据不准确。