国海商社关注消费看多外需

00:00:00 嗯。大家好，欢迎参加国海商社，关注消费，看多外需。本次会议主讲内容，是基于2026年5月31日发布的绿联科技专题报告系列一，如何看待充电业务的内生增长动能研报下面播报免责声明，本次电话会议仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户，以及受邀客户使用。国海证券不会因接收人收到本次会议相关通知，或参加本次会议而视其为客户。 00:00:29 本次会议内容不构成任何投资建议，据此做出的任何投资决策与国海证券、国海证券员工或者关联机构无关。本次会议只是转发国海证券已发布研究报告的部分观点，仅反映国海证券研究人员于发布完整报告当日的判断，相关内容请以研究所已公开发布报告为准。 00:00:49 会议严禁录音或转发。任何人不得对本次会议的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方。 00:01:01 方式非法使用本次会议的部分或者全部内容，否则将承担相应的法律责任。国海证券就此保留一切法律权利。 00:01:09 在任何情况下，国海证券及其员工，对使用本次会议信息或内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。市场有风险，投资需谨慎。 00:01:19 各位领导大家好，我是国海商社首席卢冠宇。呃，今天我和我们的那个零售首席雨辰和跨境电商研究员罗世伟，一起给大家汇报一下我们对于消费尤其是外需的一个看法。 00:01:33 就整体来说，我们呃目前觉得消费板块，整个估值和股价位置都处在一个比较低的一个位 置，然后在消费里面最具有景气度。然后二季度或者说三季度行业业绩有可能明显beat，或者说呃超预期的一个板块，我们觉得是跨境电商和外需的这个相关的一个板块，就首先来说消费板块，呃在这个行业跷跷板的这个影响下已经回调到一定程度，然后在整个。 00:02:01 个外需行业尤其是快电商行业呢，第一个受到这个油价的影响，呃运费是有所提这个提升的，第二个是受人民币上半年是大幅升值，汇兑损失是比较多的，所以这些因素使得整个板块在消费中回调也算是比较多的。 00:02:16 就目前整个呃国境电商板块，呃，它的这个估值和股价位置都在一个相对比较低的一个位置，那这个是第一点。那第二点呢，就是我们能够跟踪到，不管是呃北美的这个需求，就外需还是这个亚马逊的这个大盘的一个增速，还是自下而上的这个呃，各个上市公司的二季度或者说一季度的一个内生，包括对于三季度的一个预期呢，我们觉得呃景气度都不错。就首先啊我们看到国外的这个通胀韧性还是非常强的，虽然6月份的数据有一点环比往下走，但整体来说通胀韧性还是非常强的，这个还是在人民币不断升值的这个情况下。 00:02:56 那第2个呢，就是我们看到了这个亚马逊的大盘，呃它已经连续。几年的一个景气度高增，那今年如果要是抛去通胀因素的影响的话，我们感觉到亚马逊大盘的一个YTD的一个增速，应该还是景气度进一步提升的，那当然。我们从这个上市公司角度来看呢，呃上市公司核心的这个收入增长和这个毛销差的这个表现，呃表现都非常的好。 00:03:21 那我们是感觉到跨境电商这些龙头公司，或者说外需相关的这些龙头公司，呃很可能在2季度或者3季度表现出一个比较强的一个呃，业绩的一个增速来，所以目前我们呃还是非常看好呃酷境电商的这个板块的一个投资机会。 00:03:40 如果要是我如果要是资金往消费这边去流的话，呃我们觉得除了低估的内需标的以外呢，可能固定电商就是一个明确的一个投资机会，那这里面的标的包括了安科绿联、赛维吉红华凯啊和希瑞这些。 00:03:57 呃，外需相关的包括呃适应这些外需相关的这些标的，呃，这个是我们一个非常明确的一个投资观点。那接下来又分成两部分， 00:04:07 第一部分是雨晨汇报行业的一个景气度的一个情况，那第二部分，就是由我们的市委专门汇报一下各个公司的一个基本面的一个情况，和包括它的业绩预期。那接下来交给我们的雨生和石伟。诶，好的，谢谢卢总，就是那个各位领导好。然后我先汇报一下我们对于整个呃跨境电商行业的一个呃情况和观点，然后后面市委和各位领导汇报一下那个各个呃标的的一个情况。就一句话总结，我们觉得就是三季度跨境电商的景气度会非常不错， 00:04:38 然后结合各家的一个呃业绩的一个情况以及目前的这个筹码结构，我们觉得呃三季度整个跨境电商呃是有望迎来这个板块性的一个行情。 00:04:46 就根据我们近期做的一些这个上市公司以及产业链的一些调研，我们觉得Q3不管是呃跨境的这种品牌类还是泛品类，呃就两类公司，我们觉得都会有一呃不错的一个机会，从外需的这个需求端来看，我们觉得整体还是非常的一个景气。 00:05:01 呃根据我们和一些呃亚马逊专家的一个交流的情况，其实从26年年初至今，整个平台的一个增速已经啊到了14%，然后这个数据去年是10.6%。其实我们看到呃，这个今年的亚马逊整体平台的这个增速是同比在加速的，而且呃我们观察到就是不不仅是这个增速在加速它的这个转化。效率啊也同比提升提升了0.58个百分点啊，所以整体的这个景气度还是非常不错。 00:05:28 然后从呃这个各个品类来看，其实目前呃这些大品类的表现还是非常的稳健，甚至。呃，有些大品类的增长还是比较超预期的，像美妆这种大类它的增长是超过20%啊。然后而且客单价其实同比也是提升的，像那个呃厨房这种呃品类基本上增长也是在16%以上，客户也是在15%以上，所以整体呃景气度呃还是呃非常的高。 00:05:53 然后从呃3C类的角度来看，这个增速也非常的不错， 00:05:57 我们看到一些呃很关键的呃这种公司，像安克绿联整体增速都非常的好，呃像安克呃26年以来都基本上增速都是20大几啊，然后那个绿联基本上都是大双位数接近三位数的这个增长。 00:06:09 但是这个啊只是一些这个产业的数据啊，具体的数据还是以上市公司为准，但是不管怎么看啊，这个增速呃都是非常的快，然后往下的话其实还是有一呃还有一些大类其实增速也非常的快。像这个服装这种大类，大家本来觉得可能已经很卷了，但是实际上呃在这么大的一个体量下，今年这个行业仍然维持17%的呃这样的一个增长啊，然后销量增速是超过了20%，然后。呃家居呃包括这个呃鞋履啊这个增速也都在12%以上， 00:06:38 其实基本上呃整体的这个呃这个客单价啊，都是维持一个相相对来说呃比较稳定的一个状态。 00:06:45 所以从呃景气度的一个角度来看呢，我们觉得这个行业就实比去年呃增速，呃就跨境整个出口呃板块就是比去年要更快一些，呃，而且从这个公司角度来看呢，就是我们觉得三季度对于对于整个出海来说其实还是一个黄金期。 00:07:00 那么7月中旬很多呃一些这个跨境电商吧，还有出海公司已经陆续发一些预告了，像那个吉鸿啊华凯，我们看到整个二季度都有比较超预期的表现。其实也验证了，就是说之前很多呃跨境电商去年可能呃，包括今年上半年可能是这个库存的一个清理期，那么在今年上半年，很多公司的这个库存问题得到一个比较明显的一个改善，然后整个这个呃库销比啊也大幅的一个降低。 00:07:24 此外像刚才卢总说的那个成本端包括汇率端，今年啊，整个Q2环比于Q1啊，这个行业都有一个比较明显的一个改善，而且这个行业去年其实。很多公司都是呃基数非常低的，所以我们觉得呃整个板块啊在这个低基数的一个情况下，然后呃各种基本面的条件Q2环比 改善的一个情况下，Q3应该会有不错的这个板块性的一个呃这个机会。 00:07:45那么后面那个各个公司那个请呃市委和各位领导汇报一下诶市委。 00:07:51 诶好的好的，诶呃诶各位领导大家下午好，我是渤海商社的分析师卢世伟，然后我也给大家呃， 00:07:57 汇报一下整体的一个关于跨境电商整体的一个呃一个近况，包括它整体的一个啊二季度的一个业绩的表现，以及未来的一些逻辑的展望。 00:08:06 那首先还是分为整体一个范品和精品两个大的类， 00:08:10 那首先从这个呃换品角度来看的话，我们觉得整个二季度来看就是其实范品的表现还是比较亮眼的，增速都比较高。那其实呃利润的增速还是高于整体的这个收入的增速。那其实从近期我们也可以看到整体的一个啊，像是华凯和吉红也发布了一个中报的这个预告。那其实从吉红的角度来看的话， 00:08:29 其实二六年的二季度，整体的这个呃同呃收入的这个同比增速，大概是在呃百分之呃这个呃规呃规模的这个增速，大概是在37%~78%这样一个比较高的一个增长。那其实整体还是属于一个呃AI赋能下面的话，它整体属于一个货找人的这个模式，所以说也带动了无论从整体的一个呃利润的这个绝对值，或者从利润率的这个呃角度也都实现了一个。 00:08:52 呃，环比和同比的一个提升，那华凯的这个角度来看的话，其实华凯26年的这个Q2啊，然后这个规模的同比大概是提升了60%~108%。然后净利率的话，也是从一季度的这个3.84%提升到了二季度，目前百分之呃4.2~5.2的这个区间啊。 00:09:08 那赛维的话，其实二季度还是处于一个啊利润处于一个持平或者略增的一个状态，那从整 体的一个啊。 00:09:16 啊从具体的一个收入和利润的角度进行一个拆分的话，其实啊基本上整体饭品的话，这些公司二季度的整体的一个收入大概是在呃20%左右。那其实从呃整个全年来看的话，我们觉得整体的全年的话，基本上也是啊保持着这样一个双位数的一个增长。 00:09:31 那从呃具体的一些收入的一些呃量价的拆分来看的话，其实啊首先从吉宏的角度来看，其实啊一方面是整体的一个结构的地，呃地区的这个结构发生了一定的变化。那整体的像是欧洲的一些歌，呃一些高客单价的一个市场的占比，也在逐渐地从年初的20%提升到了目前的30%左右，所以说这就带动了整体的一个客单价以及毛利率的一个提升。 00:09:54 然后另外一方面就是整体的一个AI，带动了一个呃精准的这个推荐度的一呃呃推荐的一个精准度的提升，从而带动了整体的一个呃订单量，然后从今年实现了20%到分之30的一个增长。那其实这也进一步带动了整体的一个收入规模的这个扩大，那吉红的方面就是它吉红的这个社交电商主要是这个情况，那另外一方面就是它整体的一个自有的这个品牌， 00:10:14 自有品牌电商呢其实。呃从二三年开始他做整体的一个自有品牌电商，其实可以看到啊，这几年来其实它是一个低基数，并且保持一个大力的投放，所以说整体的话，它的呃自有品牌这个社交电商，今年还是有望维持啊80%~100%的一个高速的这个增长。那这是整体的一个橘红的情况， 00:10:32 那从华凯的角度的收入来拆来拆分的话，其实他基本上收入的增速大概是啊，今年二季度的这个收入增速大概是2.7~7.9的这个增速。那可以看到整体的这个华彩的增速是慢于其他的一些啊，半品的这个公司。那我觉得其实从目前的角度来看的话，其实呃华凯目前还是主要以利润为主，那收入的话，主要还是因为去年同期有一个降价的这个促销，所以说就导致了去年的这个同期收入的这个基数会比较高。所以说呃今年的这个收入的增速会比较慢一点。但其实华凯整体的这个利润还是保持了一定的这个高增。那呃赛维的角度我们可以看到其实。 00:11:06 二季度的话，预计赛维整体的一个呃服装的这个增速，收入的增速大概是一个双位数20%以上的这个增长，那基本上是比一季度环比一季度还是有一定的这个提速。 00:11:15 所以说从具体的一些呃它的整体的一些品类和品牌来看的话，像是呃一些20亿以上的这些头部的品牌，包括它的男装家居服以及啊内衣，整体的这个增速大概是在15~20个点左右的这个增长。那像其他体量还稍微比较小一点的，像是这个女装或者运动服的话，我们整体我们认为整体还是会有一个50%到翻倍的一个，呃一个增长。 00:11:36 呃然后从非服的角度来看的话，可能非服的收入还是会有一定的这个下滑啊，因为公司其实今年也在持续的收缩。整体的一个非服无论是从啊收入角度或者是从利润亏损角度来看的话，那非普的