国信电新 关注老登电力设备投资机会长期持续看好AIDC变革

00:00:00 大家好，欢迎参加国信电新，关注老登电力设备投资机会，长期持续看好aidc变革会议。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，声明播报完毕后，主讲人可以直接开始发言，谢谢。 00:00:19 本次会议为国信证券白名单会议，仅面向国信证券的专业投资机构客户或受邀客户，会议嘉宾发言内容仅代表其个人观点，会议内容不构成对任何人的投资建议。敬请会议参会者充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。本次会议禁止录音录像。未经国信证券事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式转发，转载，复制，发布或引用会议全部或部分内容，亦不得从未经国信证券书面授权的任何机构，个人或其运营的媒体平台转发，转载，复制或引用会议的全部或部分内容。 00:01:06 不当传播会议内容或违反上述要求的，国信证券保留追究相关方法律责任的权利。 00:01:15 哎好的，那个各位投资者啊，大家下午好，我是国信电信的分析师王晓生啊。那么今天很高兴呢有这样一个机会啊，跟各位领导做一个， 00:01:24 整个电力设备大板块的这样一个投资观点的一个更新。 00:01:27 呃，可以看到的话呢，应该讲在过去的两周时间啊，在整个AI的这个板块巨大的波动之下，像我们之前关注的，比如说A I、D C里边的。呃，AI DC里边的这个新技术方向啊，包括像这个出海的一些方向的一些标的啊，也是出现了比较大幅的这样一个回撤。那么在这个周末的时候呢，其实有很多投资者问啊，比如说现在这些标的呢有没有到这个呃底部 的位置，然后呢在电力设备这个大的方向里边有哪些啊，还是值得我们去这个关注和布局的一些这个呃这个这个这个标的啊，所以说。啊所以说跟借这个机会吧，跟大家做一个这个分享啊呃， 00:02:02 那这里边的话呢，我们现在是这样的啊，就是其实在过去的这个呃半年时间啊，其实电力设备呢，这个尤其是传统电力设备的方向，其实市场关注度呢是非常低的啊。股价呢也是出现了比较大幅的这样一个回调啊。 00:02:14 我们从简单的一个复盘的情况来看呢，是这样子，其实当时在一月的中下旬啊，国网和南网呢是陆续发布了15的这样一个规划规划啊，那么国网呢是4万亿的投资啊，南网是1万亿的这样一个投资啊，然后。 00:02:29 这个投这个规划出来之后的话呢，其实当时有很多的这个资金啊，对于板块有一个比较大幅的一个涌入啊。当时电网设备ETF的话呢，也是这个销售呢比较火爆，但是呢，其实机构端啊基当时呢，基于整个需求和成本压力的这个考虑啊，其实是比较冷静的。所以说机构的参与度呢，其实在1月份的这波行情里边其实不多啊， 00:02:47 那么大家尤其在机构层面的话呢，担心的是在这个呃Q一开始啊，原材料涨价的影响啊，会对损益的影响以及国内的这个往外需求啊的这个呃承压啊。网外需求呢主要来自于这个发电侧和用电侧。尤其是发电侧，大家担心25年的316号文件出台之后，对于26年的装机啊会造成比较大的负面影响。 00:03:07 所以其实在一二季度的时候呢，整个机构呢对于整个传统电力税的方向的需求和这个盈利呢，都是处于一个比较悲观的这样一个状态啊，然后所以在。 00:03:17 这个呃一月底二月初冲高之后的话呢，尤其春节之后的话呢，整个板块呢是一个持续阴跌的这样一个状态。那么在4~6月的话呢，我们讲应该是这样的，基本面呢应该讲是比较平稳的一个态势吧，呃延续一季度的这样一个这个情况啊。那么但是呢整个下跌的话呢，还 是一个持续的一个状态啊，是处于呃资金轮动引起的这样一个情况。 00:03:37 另外的话呢，本身4~6月可以看到很多的方向都是被这个AI方向呢，进行了一个吸血啊那么电力设备板块呢，也是一个不例外的这样一个状态啊，那么从当前的情况来看的话呢，应该讲。整个关于行业基本面悲观的预期呢，已经是得到了充分的这样一个反应啊。 00:03:53 那么筹码上的话呢，目前还是以这个外资和这个险资为主啊，包括我们在两周之前看到呃平高呢有外资这个持续的买入啊，造成了这个举牌啊。那么长期资金的话呢，对于整个这个方向的确定性和持续性啊，还是非常的这个看好。那么如果说近期啊整个科技板块的话呢有一个剧烈波动的话呢，呃其实像这个传统电力设备的方向呢，有可能会成为呃重要的且具有持续性的这样一个承接板块啊。那么因为原因的话呢，包括它的这个板块容量大啊，筹码结构好呃估值低啊，再叠加它内需的这样一个逻辑，呃， 00:04:24 那么可以看到周五的话呢，上证指数已经是跌破这一个3800点的话呢。如果说大盘托底的话呢，我们认为啊，电力设备呢有可能会跑出这样一个超额啊，然后从整个这个。 00:04:35 基本面的情况来讲的话呢，就是十五期间啊，我们认为整个电力设备或者电网投资吧，是最确定的投资方向之一啊。那么十五期间国网的规划投资呢，是这个4万亿啊，较十四五的投资完成额呢是增长40%啊。而十四五本身它的完成额比它初期的规划要超额30%啊，也就是说4万亿的话呢，只是一个初步的一个这个计划啊，那么大概率会超过这个4万亿啊超过这个4万亿，那么26年来看的话呢，国网年年初的这个。 00:05:03 啊，固定资产投资的计划呢是在7000亿左右啊，南网的话呢是在1800亿，我们认为的话呢，临近年终啊，这个是不排除进一步上修的这个可能性啊。那么南网的话呢是在周五看到了这个消息啊。那么公司官方呢是宣布啊，上半年是完成投资893亿元啊，同比增长15%啊，已经是接近全年50%的一个目标。我们知道整个电网投资的话呢，它的重心呢是在下半年，那如果说上半年能占到全年的一半儿啊，那全年这个1800亿的目标，我们认为至少是一个比较呃保底的这样一个这个数据啊，保底的一个数据。 00:05:35 那么从年化的情况来看的话呢，十五期间啊，整个电网的年化投资增速，K个应该是维持在5%~10%之间的一个增速，那这个增速的话呢其实不高，但是呢它的确定性呢会极强啊。 00:05:47 另外一方面就是呃可以看到呢，整个行业龙头会通过这个新品类的这个拓展，和海外市场的这样一个开拓啊，所以说个股层面的业绩增速的话呢，肯定会显著高于整个行业的这样一个这个增速。呃，那我们从细分方向来看一下呢是这样的， 00:06:03 首先讲一下这个特高压啊，一直是电网里边大家会呃最关注度关注度最高的一个这个方向，呃，年初以来的话呢，国网是已经完成了4个批次的这个设备招标，那么。采购规模达到293亿元啊，已经是超过了25年全年的数据。全年是多少呢？全年是221亿元啊。预计年内的话呢，还有约两次的这个招标啊。 00:06:23 那从具体项目来看的话呢，直流这边的话呢，已经是完成了去年核准的5个背靠背的这个项目的招标。 00:06:28 然后大项目的话呢，点对点这边就是陕北到河南项目的一个招标啊，那么直流这边的话呢年内呢还有望启动包括这个像巴丹吉林到四川啊，南疆到川渝，青海到广东啊等直流项目的这个招标啊。那么交流这边的话呢，目前已经是完成了达拉特蒙西浙江环网烟威招远核电外送啊，主要三个项目的这个招标啊，年内的话呢，还有望启动这个攀西啊川渝加强等项目的这个呃招标，所以说整个今年的招标啊已经是超过了去年全年那个水平。并且啊下半年有望招标的项目的储备呢应该是比较多的啊比较多的。 00:07:02 那么在配网和电表方面的话呢，其实去年的情况呢是比较类似的。就是出现了整个呃价格的一个下滑啊，配网是因为整个从省招标变成这个国网集采啊，那么价格呢是有这个下降啊。电表的话呢是因为这个呃老老版本的表啊，进入生命的最后的一个周期啊，那所以说 呃从历史来看的话呢，电表价格呢肯定是往下走。那么今年开始呢也是启动了24版新表的这样一个这个招标啊，那么配网集采价格的话呢，从上半年的情况来看呢也是有所修复啊。所以说我们认为在整个招标册啊，今年的大概年终呢就是一个可能的拐点。 00:07:36 那么在确收侧的话呢，由于去年的这个招标呢是陆续的交付嘛，我们估计在今年的三季度或者说四季度，配网和电表的交付所会迎来一个这个季度环比的这样一个这个修复啊。那从整个这个预期来看的话呢，不管是特高拉也好啊配网也好电表也好，其实预期层面的话呢，在股价上已经是得到了充分的这样一个反应啊。所以说我们从整个这个细分的领域来看呢，是处于这样一个比较好的一个布局的一个位置。 00:08:00 啊那从整个具体的这个标的和逻辑上来讲呢，是这样的，我们认为呢，还是要关注啊整个电力设备啊，电网投资里边最核心的几家标的啊啊包括像这个平高电器啊，许继电器啊，国电南瑞啊，特变电工啊，华明装备等等。 00:08:14 那从估值上来讲的话呢，比如说平高电器啊，它的主要的这个呃逻辑亮点呢，在于说主网投资和特高压交流的这样一个投资啊，受益于整个组合电器的这样一个招标的一个放量啊。那么今明年的预计业绩期的话呢，分别估计是在14~16亿啊，对应的PE呢分别是18和15倍啊。那许继的情况呢，今年对应大概18倍，明年是14倍。呃，南瑞呢今年20倍，明年18倍啊， 00:08:37 整体的估值来讲，从历史的估值复盘都是处于比较低的一个水位，安全边际呢是比较足的啊，往明后年去看的话呢，龙头标记呢，也都是有20%以上的这样一个确定性的这样一个增长啊，所以说。我们认为在当前的这样一个位置啊，呃市场这个风偏呢会比较谨慎的情况之下，电力设备的话呢，传统电力设备会成为一个比较重要的一个呃潜在的一个承接方向。 00:08:59 呃另外一个呢，大家也会问到啊，比如说这个出海和aidc的话呢怎么看啊，那我们在当时的26年的年度策略里边呢，也是对于3个细分的领域呢给出了一个年度的判断啊， 00:09:09 其实现在去看的话呢，整个这个观点啊跟当时没有什么太大的变化啊。国内呢是强调或者说这个看点呢，主要在于说这个确定性和这个持续性对吧。那出海ADC的话呢，有更大的这个呃潜力和这个空间啊， 00:09:24 其实呢我先说一下出海啊，出海的话呢其实。 00:09:27 第一波的行情呢是起于始于这个23年23年的下半年的24年啊。当时的话呢，全球各类电力设备的供给呢都处于短缺的这样一个状态啊。那具体原因的话呢，来自于海外的这个新能源的快速的发展啊，制造业的回流啊，老旧电网设备的改造等等各种因素啊，包括经济的快速增长。 00:09:45 那么四重因素叠加之后的话呢，不管是一带一路国家也好，还是说欧美市场国家也好，都出现了电力设备供给的一个短缺，那么在过去几年的话呢，其实部分的电力设备。供给侧的话呢是出现了一个呃适度的一个增量啊，整个供需关系的话依然紧张啊，但是呢不像当时是出现明显的一个缺口。 00:10:03 那往现在去看的话呢，其实像这个高压的这个变压器啊，我们认为整个供需呢依然是非常紧张的一个态势啊，为什么呢？因为高压变压器呢它有一个特点啊，它的生产的话呢，具有这个呃定制化小批量的这样一个特征啊，所以说目前来看的话呢，而且它的生产啊是高度依赖成熟的劳动力。所以在过去的两三年啊，海外虽然说有一些扩产的计划，但是整体的落地啊都是不及预期的这样一个状态啊。 00:10:27 那么中国在制造业端，尤其在高压变压器端呢，是有产能和劳动力的这样一个优势。所以我们从大概25年年中开始吧， 00:10:34 中国的这个电力设备企业啊，尤其是高压变压器的企业，在海外尤其是北美市场啊，承接 到整个aidc啊建设的需求带动的高压变压器的这样一个需求啊，承接了大量的外溢的订单啊。 00:10:46 现在的话呢，包括像这个。呃，这个这个思源电器啊，金鹏科技啊、白云电器啊等等企业也都是有这个呃北美订单的一些这个这个突破，而且据我们了解情况来看的话呢，整个26年的话呢，应该讲订单呢也是一个持续上修和超预期的这样一个状态啊。那么主变尤其是北美的主变市场啊，它的整个价格和盈利能力啊是要远超啊中国市场，然后呢高于啊欧洲市场。所以说这一波订单啊，我们估计会从今年三季度开始啊，一直到未来的两