中金公司 中金周期半月谈科技回调中东升温周期行情重启

00:00:01 大家好，欢迎参加中金周期半月谈。科技回调，中东升温，周期行情重启。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。 00:00:13 声明，本次会议为中金公司闭门会议，仅限受邀嘉宾参会。本次会议交流内容仅供参考，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价，或提供任何投资决策建议的服务。嘉宾交流观点仅代表其本人的判断，中金公司对其信息及观点的完整性，准确性不作任何形式的确认或保证。对依据或者使用本会议内容所造成的一切后果，中金公司及或其关联机构，人员均不承担任何责任。 00:00:41 未经中金公司和演讲嘉宾书面许可，任何机构和个人不得以任何形式将会议内容和相关信息对外公布、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。如有违反上述限制的行为，中金公司保留追究相关方法律责任的权利。 00:00:57 更多中金电话会议回放和AI转纪要，欢迎登录中金点。 00:01:02 经网站或小程序查看，This conference is a closed door meeting of CICC. Only invited guestsare allowed to attend the conference. The information and opinions presented in thisconference are for reference only, and do not constitute an offer to buy or sell or asolicitation of an offer to buy or sell any securities or financial products, or any investmentadvice or service. The invited guest speech only represents their own opinions and or orjudgment. 00:01:29 CICC does not make any form of confirmation or guarantee for the completeness oraccuracy of any information, opinions and or or judgment presented by the guests. CICC andor or its associated entities and persons shall not be held liable for any consequencesarising from the reliance on, or use of any content of this conference without the writtenpermission of CICC and the guest speaker. No organization or individual is allowed to disclose, publish, forward, reprint, disseminate, copy, edit or modify in any form theconference contents and relevant information.CICC reserves the right to take legal actionsagainst any violator of the above restrictions. 00:02:13 嗯，大家晚上好，欢迎大家来参加今天晚上的周期半月谈。呃，我是基础材料组的分析员陈燕。 00:02:20 嗯，最近这两个礼拜呃发生了两个事情吧，一个的话就是科技股，我们看到呃国内国外都有一个比较大的这个回调。呃，另外一个的话就是呃中东这边啊，伊朗跟美国以色列的这个战争呃又开始升温啊，打得还比较厉害啊，然后油价这个天然气煤价也都啊有一定程度的这个回升。呃，那么在这个背景下， 00:02:48 呃到底周期板块应该怎么看啊？我们最近也收到呃不少客户的这个request啊，也在问啊这块有没有机会啊。所以呢今天晚上啊，咱们的这个主题呢就是围绕着啊这个科技股的回调啊，这个是不是可以导致啊，这个传统周期行业的这个兴趣度的这个回升，有没有基本面的这个支撑啊另外一个的话就是中东啊导致。 00:03:13 能源价格上升了以后，呃还有就是呃有没有一一些其他的这个影响，比如说通胀啊，还有这个利率啊等等，对呃这个板块的这个影响到底怎么样啊？今天晚上咱们就梳理一下啊，这一块的这个机会呃，那么这个影响应该说比较大的还是呃油气能源这一块啊。 00:03:33 那下面先有请啊，我们油气化工组的丽娜总来给大家呃汇报一下这个呃，油气这边的这个情况啊。哦，感谢这个陈总。这个呃，那今天其实我们在这里也跟大家交流一下，我们对呃整个这个油漆行业的一些啊看法吧。 00:03:51 那么其实现在啊，这个情况又重新回到了3月初啊，那么这一次呢，啊，从过去的一周来看，呃，整个海峡的这个通行量也是出现了一个急剧的下降。那么啊，在本周初的前三天，我们还能看到将近600~700万桶左右的一个海峡的这个净流通。那么在昨天和前天 的流通速度呢，大概就是回到了将近零的水平。那么如果以现在的这个情况来看啊，如果我们做一个均值，可能就是只能回到300万桶左右这么一个情况的话。啊，那其实啊对整个市场来说还是会构成比较大的一个压力。 00:04:27 那么现在和3月份相比呢，呃我们觉得有几点其实是呃相对来说啊要去啊探讨一下的。 00:04:35 那么第一个呢就是现有的这个花法啊，就是呃所谓的原油和成品油的这个库存水平，其实比3月份的情况是要略低的。那么在过去的一段时间里面，我们看到美国的啊这个原油库存是出现了比较大幅的这个下降，那么现在它也只剩下将近啊3亿桶左右的这么一个啊，对S价可以去进行这个释放。那么现在看上去全球啊其实还拥有比较大的这个库存，而且能够在政治意愿上面愿意去释放的话，那么茱莉亚可能就只有日本啊，还有一部分的中国的这个商属。那么这样的话，其实你的罚款啊比赚以前至少要少了将近啊这个3亿桶左右。 00:05:15 那么第二呢就是说啊我们去看呃这些需求的问题，那么现在很多投资者都说啊，这个在过去的这个三四个月里面，那么供给是少了1000万桶每日，但是我们可以看得到的是，比较大的一部分是来自于中国进口原油的这个下降。 00:05:33 那么从5月份和6月份的数据呢，我们看到我们到港的数据是从这之前的1200万桶，增降到了400万桶左右，也就是说1000万桶的全球供应量的损失里面，那么至少有一半左右是由中国的进口啊。这个减少啊来实现这么一个对冲的啊，但是啊这个里面我觉得可能我们会在未来会看到一个， 00:05:56 中国有一个比较明显的补库的需求。那么从最新的数据来看啊，就是从过去的一些啊，这个在6月底到7月上旬的这个发货数量来看的话，其实中国的这个进口量已经从600万桶每日，回升到了将近1000万桶每日。但是要在啊这个一个月到45天左右的一个啊，这个呃就是到岸量和中国的海关数据上才会看到，所以我们并不相信是中国的需求可以维持在600万桶左右，这么低的一个水平，我们觉得会有所回升。那么之前的这么低的一个进口 数据呢啊，是来自于一些整个战争品工业链的啊这个机制的啊库存挤压。 00:06:36所带来的一次休克性的疗法，但是这种情况是不可能持续的。 00:06:40 那么这种所持续的状态呢，我们预计可能是在800万桶到900万桶啊这个水平里边，也就是说会比战前可能啊还是会要少个将近200万桶，但是也不能下滑得太多。 00:06:53 那么啊在同时呢，这是啊为什么我们有这样的一个数据呢？ 00:06:57 第一呢就是呃成品油的需求啊，从表需来看啊，可能是下滑的有将近双位数，但是我们调研下来的话啊，感觉上还是在10%~15%左右，并没有表虚看上去的20个点的下滑这么大。 00:07:11 那么第二呢，就是有一些产成品的这个化工品啊，它的这个库存水平其实已经进入了一个极低状态，无论是从沥青啊或者是聚丙烯或者是啊像现在我们看到的这种长丝啊，其实它的整个下游库存都是比较干的。那么呃从这个库存的情况来看，随着下半年的整个生产旺季的到来，其实它是有补库的这个需求。那么这两天呢，其实补库的需求已经逐步在，像这种长丝的高频数据上面已经可以看到了。那往常来看，像长丝的这个产销啊，在去年同期的时候大概正常只有40%左右。 00:07:45 那么但是呢，最近啊，这一两个星期都维持在百分之六七十左右，所以其实啊，这部分相对季节性更强的这个销量啊就代表着市场啊，实际上你是在给上年上半年所缺掉的这部分隐形库存啊在做一些回复。 00:08:02 所以在需求层面，我们觉得呃可能会比大家听到的要更强一点，所以呢就是你的库容比之前的少，但是需求呢还有回补的这个要求，这两者之间呢其实比上半年的情况啊来得更为啊严峻一点。 00:08:16 那么在这样的情况下呢，其实啊我们做一个中性假设，就是如果现在还加了一个流通啊，这是维持到300万桶左右，那么啊中国的需求比之前可能还是要少一个将近200万桶，那么环比要增加将近3万桶左右。那么这样的市场，其实还是要看到一个进期库存在300~500万桶左右的一个啊，水平里面，其实还是一个比较严峻的啊这么一个啊供需缺口。 00:08:41 那么这样的空需缺口呢，对短期的油价来说是有比较强的一个支撑作用。那么周末的时候呢啊我们看到其实整个暗盘的价格啊，WTI和布伦特的暗盘的价格已经有明显的明显的上升，大概是报在88块钱左右。所以好，我们觉得可能周一看上去的话，价格还是相对来说会比较强。 00:09:01 那么很多投资者其实也在想问，就是这样的状态啊，是不是说啊会一直维持下去，那么我们觉得现在市场上的这个一致预期啊，仍然是这样认为，会在至少最多可能是在6周左右啊，会把这个战争啊解决掉。 00:09:16 那么因为这次战争的主要原因，还是要去控制霍尔木兹海峡的一个呃公开水域的流通啊，这是它的目标。那么但是确实这一次啊，我们看到就和啊3月份相比，就有点进入到这个进行一些啊这个设施的破坏，就就是开始进入一些破坏设施的这个阶段。 00:09:37 那么周末的话啊，可能最大的这个设施破坏是来自于科威特石油公司的啊，这个出口装置的一些啊损失。那么科威特和伊拉克可能是在这轮里面看到的最大的啊，这一轮的这个啊受伤者。那么啊在战前他们两个国家的产量大概是在800万桶左右，那么在这个挑战最严峻的这个四五月份，基本上都是下降了80%以上。那么现在如果科威特以他300万桶左右的这个出呃，这个生产量来看的话，很有可能啊现在又要回到一个出口量呃接近于零的状态啊，而且这个修复时间可能相对来说还会比较长。 00:10:14 所以啊，可能随着这个啊这个6周啊啊虽然市场预期是6周，但这6周里面啊，它的这个战火的升级导致的这个持续性的这个装置的损失，那么就会变成一个更长周期的这个产能损失的问题。那么这个就会啊不仅仅是影响啊这个6周内的这个价格啊，或者6周以后啊，特别是到今年年底前，或者是明年上半年，会产生一个更长周期的啊这个影响。那么这个现在市场可能计价的还不是特别充分啊，因为确实这个战火的发展大家还不能进行非常强的啊这个预期。 00:10:48 所以简单来说呢，就是这六周内我们觉得日子相对来说是比较难过的，这个供给啊是有一个至少300~500万桶的这个缺口。那么但是啊，到了6周之后啊，这个如果市场一致预期是正确的话，那么可能啊它也会出现一些损失，那么会把你的远期价格从现在的这个七十几再往上面再去怼一下，那么可能会怼到12个月内呢，这个将近80左右的一个情况。 00:11:14 那么第二呢，就是我们想说除了这个油品以外啊，还是有一个炼油市场啊，现