核心观点与关键数据
全球原油市场：
- 全球原油库存较战前减少近3亿桶，中国进口需求环比预计回升300万桶/日，供需缺口达300-500万桶/日，支撑油价短期上行。
- 中东冲突进入基础设施破坏阶段，科威特等产能损失或持续至2027年上半年，远期油价预期从70美元推升至80美元。
- 炼油利润维持高位，美国3-2-1裂解价差升至70美元/桶；俄罗斯柴油出口基本停滞，供给冲击需以年为单位修复。
天然气市场：
- 天然气供应修复慢于原油，JKM现货价已达20美元/MMBTU，预计9月补库难度加大，利好天然气贸易类公司利润弹性。
有色金属市场：
- 有色金属受宏观滞胀交易回归与AI估值回调双杀，但战略性金属(钨、钽、稀土等)供需基本面强劲，调整后具备弹性。
- 宏观驱动的大宗金属价格表现受霍尔木兹海峡局势和通胀预期影响，AI驱动的战略性金属基本面依然景气。
快递行业：
- 快递行业“反内卷”成效显著，单票收入同比增长3%，圆通、韵达等上半年净利预增超70%，估值处于8-11倍历史低位。
煤炭板块：
- 煤价820元/吨高于年初预期，成本端受柴油上涨推动，预计Q3煤价仍有上行空间，股息率回升至5%。
- 煤炭市场呈现需求向上而供给承压的格局，预计第三季度煤价仍有上涨空间。
其他板块：
- 高速公路板块盈利状况稳健，股息率具吸引力，成渝高速、皖通高速等标的值得关注。
- 建材板块整体承压，但北新建材等估值调整充分的公司值得关注。
- 钢铁板块面临压力，但焦煤价格持续居高不下，焦煤相关公司盈利可能超预期。
研究结论
- 当前中东局势对全球原油市场供需平衡产生重大影响，供需缺口支撑油价短期上行，远期油价预期提升。
- 天然气板块值得关注，供应修复缓慢，补库难度加大，利好天然气贸易类公司。
- 有色金属板块面临宏观和AI泡沫双重影响，战略性金属调整后具备弹性，宏观驱动的大宗金属需关注宏观条件变化。
- 快递行业业绩亮眼，单票收入改善，估值处于低位，值得重点推荐。
- 煤炭板块性价比凸显，煤价上涨，估值调整，股息率回升，投资价值提升。
- 高速公路板块盈利稳定，股息率具吸引力，部分标的值得关注。
- 建材板块整体承压，钢铁板块面临压力，但焦煤价格持续居高不下，焦煤相关公司盈利可能超预期。
