中泰电子 市场大波动如何看待当前电子板块产业趋势

电子板块大调整解读及产业趋势分析

一、电子板块调整原因

• 存储价格担忧：美光业绩发布后，市场对存储价格上涨导致资本开支放缓的担忧加剧。同时，对6月份大模型厂商ARR增速放缓及Meta转向云业务的疑虑也加剧了市场调整。
• 交易拥挤度及杠杆因素：海外和国内市场对半导体、存储尤其是韩国存储的交易拥挤度较高，杠杆因素较大，导致股价波动加剧。

二、存储板块分析

• 存储需求：存储下游结构发生转变，服务器领域对DRAM和NAND的需求占比将大幅提升。AI训练和推理将持续拉动存储需求，预计未来需求将持续增长。
• 存储供给：供给增长缓慢，长协价格有利于产业稳定，有利于存储厂商扩产和下游需求增长。
• 国内存储：受益于整体缺货和利基市场转移，国内存储设计厂发展前景良好。美国要求分享存储利润短期内对国内存储厂商盈利影响不大，但长期存在政策博弈风险。

三、AI发展趋势

• 大模型发展：海外大模型竞争加剧，国内大模型快速发展，Kimi K3模型发布，证明了大模型对算力需求的持续拉动。
• AI算力：国产算力逐步从单卡走向集群，算力芯片厂商在系统化优化方面取得积极进展。国产算力在下半年及明年将迎来业绩快速增长的通道。
• AI端侧：端侧AI发展加速，创新应用不断涌现，存储价格上涨压力边际减弱，软件和硬件创新将推动端侧AI发展。
• AI相关领域：AI的敞口不断扩大，包括存储、半导体设备、被动元件、PCB等，电子板块半导体领域未来景气度向好。

四、关键数据

• 全球半导体市场规模：预计2023年接近1.5万亿美元，存储占比约25%。
• 存储市场规模：预计2023年3600亿美元，2024年7000亿美元。
• CSP厂商资本开支：2023年7100亿美元，2024年预期1万亿美元。
• 谷歌云业务积压订单：4620亿美元，环比翻倍。
• 亚马逊云业务积压订单：3640亿美元，环比增长50%。
• 微软云业务积压订单：6270亿美元，同比增长近翻倍。
• AI服务器PCB价值量：相比于通用服务器时代是8倍，Rubin时代是翻倍增长。

五、研究结论

• 电子板块：产业趋势不变，股价调整更多是短期交易集中因素，看好电子板块长期发展。
• 存储板块：需求确定，长协价格有利于产业稳定，看好存储板块未来发展。
• AI算力：国产算力发展加速，下半年及明年将迎来业绩快速增长的通道。
• AI端侧：存储价格上涨压力边际减弱，软件和硬件创新将推动端侧AI发展。
• AI相关领域：AI的敞口不断扩大，电子板块半导体领域未来景气度向好。
• PCB板块：供需两端均无变化，产业趋势明确，看好PCB板块未来发展。
• 玻璃基板：应用前景明确，京东方是国内产业卡位最好的龙头企业，推荐京东方。

六、投资建议

• 关注AI相关领域：存储、半导体设备、被动元件、PCB等。
• 关注国产算力：升腾、寒武纪、海光等。
• 关注AI端侧：立讯、联想、传音等。
• 关注玻璃基板：京东方。