产业经济点评：如何看待当前育儿政策？

产业经济点评 证券研究报告|产业经济点评 2025年08月12日 证券分析师 如何看待当前育儿政策？ 程强 资格编号：S0120524010005 邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn陈梦洁 资格编号：S0120524030002 邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 投资要点： 呼应“高育儿成本”民生关切，国家层面育儿利好政策频出。（1）生育：7月28日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《育儿补贴制度实施方案》，从2025年1月1日起，对符相关规定的3周岁以下婴幼儿发放补贴，现阶段国家基础标准为 每孩每年3600元，发放补贴至婴幼儿年满3周岁。国家卫生健康委有关负责人表 示，预计每年惠及2000多万个婴幼儿家庭。（2）托育：8月5日，国务院办公厅 印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》从2025年秋季学期起免除公办幼儿园 学前一年在园儿童保育教育费。近期育儿利好政策频出，整体来看系列政策具有覆盖面广、支持力度大、政策可持续性强等特点。短期看，补贴或减免政策直接增加居民可支配收入，育儿从“家庭自担”转向“社会化供给”，边际上有助于缓解部分适龄群体的生育压力。 此前部分区域已有生育政策实践，政策刺激下短期改善显现。地方政府从生育补贴 （一次性/按月/按年发放）/保险/休假、住房/购房补贴、托育、辅助生殖等具体方 面推出配套的扶持政策。典型案例：湖北天门市政府24年9月出台《鼓励生育五 条措施》，当地政府补贴力度足够大，三胎家庭实际最高补贴可达22.51万元（包含基因筛查减免费用、分娩补助、一次性生育奖励、产假补助等多项）。政策刺激下，天门市24年新生人口明显回升，出生人数8年来首次由降转增。参考其他率 先出台育儿补贴的地区情况：以沈阳/杭州/宁夏/长春四地为例，当地出生率在政策 实施次年均有不同程度回升，其中杭州/宁夏/长春三地24年生育率回升力度高于 全国平均值。 国内历年人口政策顺势调整，国际经验可鉴政策效果。（1）复盘国内历年出生人口及相关生育政策，出台政策“接力赛”应对不同阶段发展需求：1）第一阶段，1970年前是实施控制生育政策的前期阶段。2）第二阶段，1970-2013年控制生育政策 实施阶段，在经历了1980年严格的计划生育政策阶段后，2000年左右基本稳定低生育水平。3）第三阶段，2013年开始，生育政策进入调整与放宽阶段，2013年单独二孩、2016年全面二孩、2021年三孩生育政策。整体来看，出生人口和出生率仍在波动下降，2024年出现小幅回升。 （2）国际育儿补贴机制实施效果，在不同国家和地区呈现差异化效果。法国作为西方高福利国家，家庭中每生育一个孩子可获得由CAF发放的一次性生育津贴 （1068.83€）以及每月持续的托儿补贴（每月610-870€不等），良好的育儿补贴制度使法国出生率长期高于欧盟平均水平。反观日韩等东亚国家，育儿补贴等政策手段并没有改善生育率长期低迷的发展困境。 四大产业共振，长期改善人口结构：政策利好四大板块：①母婴产品：刚性需求率先受益，国产母婴奶粉品牌、日化用品品牌公司有望获得价值重估。②母婴零售渠道：行业加速整合，全国性/区域性的连锁母婴渠道品牌或将强者恒强。③儿童医疗：需求盘刚性化，儿科诊疗与辅助生殖领域同步受益。④育儿教育：普惠托育服 务加速普及，托育渗透率提升，早教需求释放。总的来说，这次“千亿育儿补贴” 不只是给家庭发“红包”，更是给市场释放明确信号：生育支持政策在持续加码，从中央到地方的协同发力将会形成立体化保障，旨在改善我国中长期人口结构问题。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、补贴力度不及预期等 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1：复盘中国出生人口与相关生育政策 资料来源：国家统计局、新疆财经微信公众号、德邦研究所 图2：部分地区出台育儿补贴政策的实施效果（单位：%） 2023年地方育儿补贴政策�台 180% 160% 140% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2015201620172018201920202021202220232024 沈阳杭州宁夏长春全国平均 资料来源：沈阳市统计局、杭州市统计局、国家统计局、吉林省统计局、Wind、德邦研究所 注：图上数据为出生率变化幅度，以政策出台当年为基期，计算其余年份出生率较基期的变化差幅。 图3：育儿产业链图谱 资料来源：前瞻产业研究院、德邦研究所绘制 信息披露 分析师与研究助理简介 程强，博士，CFA，CPA，德邦证券研究所所长、首席经济学家。陈梦洁，硕士，德邦证券研究所产业研究中心负责人。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨 类别 评级 说明 股票投资评级 买入 相对强于市场表现20%以上； 增持 相对强于市场表现5%~20%； 中性 相对市场表现在-5%~+5%之间波动； 减持 相对弱于市场表现5%以下。 跌幅； 优于大市 预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上； 2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 行业投资评级 中性 预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间； 弱于大市 预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。