中泰军工｜陈鼎如团队-如何看待军用电子元器件本周调整

1、军用电子元器件板块短期调整，长期增长前景依然看好 •2025年4月17日，宏达电子、振华科技、火炬电子等军用电子元器件公司股价从高点回落，主要受一季报担忧和大盘压力影响。•分析师认为，虽然当前市场情绪较为脆弱，但军工主战装备放量周期刚刚开始，短期订单波动不应过分关注。•军工行业正处于3到5年的向上大周期中，长期来看，军用电子元器件在国防军工领域的重要性不可忽视，未来有望继续保持较高的增长潜力。 2、2025年一季度订单恢复明显，但业绩体现存在滞后性 •自2024年下半年以来，特别是2025年春节后，部分主战装备出现明显放量迹象，上游环节2月和3月订单激增。 •2025年4月份军工电子元器件订单绝对值仍处于较高水平，同比增长显著，但较3月份环比有所下滑，主要是偶发性大订单和3月份订单恢复积极导致的正常调整。•预计振华科技、宏达电子、振华风光等公司的一季报表现可能不佳，主要是由于春节后订单修复节奏问题，难以在一季报中体现订单恢复情况。 3、被动元器件领域率先实现订单落地，呈现强劲增长势头 •2025年2月，军用被动元器件订单出现明显恢复，3月达到爆单状态，显示出强劲的增长势头。 •振华科技、火炬电子、宏达电子、鸿远电子以及未上市的成都鸿明构成了军用阻容感被动元器件的主要供应体系。•截至2025年4月，军工电子元器件公司的订单情况良好，预计上半年整体表现不会特别差，部分公司在一季报中将体现订单修复。 4、国际局势和国内政策为军工行业发展提供有利环境 •2025年是“十四五“规划最后一年，两会明确表示2027年前为装备大幅放量的关键阶段，国防投入将持续加大。•中美关系不确定性加剧对军工行业较为有利，因其主要满足内部需求且对关税敏感度低；俄乌战争提升了中国先进装备的国际竞争力，促进了军贸出口。•2025年以来，军贸市场表现突出，特别是在无人机和弹药类产品的出口上不断创新高，预计后续将有更多先进主战装备实现出口。 5、主战装备进入新一轮放量周期，弹药类装备成为增长主要贡献者 •当前主战装备进入新一轮放量周期，不同于2020年以军机为主的趋势，本轮周期中弹药类装备将成为增长的主要贡献者。 •分析师建议重点关注导弹为代表的制导武器放量及其对行业的弹性带动作用。 •军用电子元件领域因过往业绩优异且与订单高度相关，被视为优质投资标的。 6、军工电子元器件公司估值处于较低水平，具有投资价值 •振华科技预计2025年营收将达到65亿至70亿人民币，利润约为15亿人民币，PE不到20倍，处于较低估值水平。 •鸿远电子有望实现4亿至5亿人民币的利润，当前估值在20至30倍之间。 •分析师重点推荐围绕导弹系统的方向进行布局，并建议超配上游电子元件，如宏源电子、振华科技、火炬电子和宏达电子等公司。 7、细分领域存在投资机会，短期调整提供加仓良机 •连接器领域重点关注航天电器、光鼎光电；芯片类资产建议关注复旦微电、光谷微和振华风光。 •分析师认为短期市场调整提供了良好的加仓机会，强调应重点关注订单确定性和业绩改善前景较高的上游企业。 •从2025年起，元器件大幅降价的风险已基本消除，未来应更关注量的变化而非过度担忧价格变动。