如何看待本周A股市场缩量调整？

2025年10月18日 证券研究报告/策略定期报告 报告摘要 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003Email：xuchi@zts.com.cn分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003Email：zhangwy01@zts.com.cn 一、如何看待本周A股市场缩量调整？ 本周A股主要指数量能全面回落，以小盘市值、双创板块最为明显。沪深300指数交投减弱，日均成交从9月约6629亿元降至本周约6500亿元。中证500、中证1000等中盘股与小盘股指数的成交下滑更为显著，降幅分别为10%与12%。创业综指、科创综指本周日均成交额分别较9月大幅下降20%、13%。各行业普遍缩量，科技成长板块降温最显著，少数防御类或价值板块成交相对坚挺。本周申万31个一级行业中有21个板块日均成交额低于9月日均水平，减少金额居前的主要是电子、通信、计算机等板块。近期受黄金价格上涨影响，有色金属板块成交额逆势增长，本周日均成交额较9月增加570亿元；另外，少数防御类或价值板块本周成交略有放大，如银行、煤炭等板块本周日均成交额分别高出9月月均水平96亿元、84亿元。 相关报告 1、《中美新一轮博弈对市场影响几何？》2025-10-122、《AH股市场周度观察（10月第1周）》2025-10-113、《海外市场表现如何影响A股？》2025-10-08 从结构上看，本周成交缩量在一定程度上源于前期累积涨幅过大的板块出现技术性回调。年初以来，传媒、通信、电子、计算机等科技成长板块上涨迅猛，节后随着指数冲高受阻，高位科技股开始集中消化获利盘，本周上述板块集体大跌超5%，凸显估值泡沫和业绩不确定性下资金获利了结的压力。缩量调整在市场高位震荡阶段常见。本周市场情绪偏谨慎，很大程度上源于中美关系及外部环境的反复和不确定性，使得风险偏好受到压制。同时，海外市场波动也影响A股情绪。10月16日美国爆出地区银行贷款欺诈丑闻，引发美股跳水，投资者担心重演“硅谷银行”风波，这种海外风险传导或对A股信心有负面影响。在内外交织的不确定性下，A股投资者自然倾向谨慎。从资金面看，本周增量资金趋缓，杠杆交易降温，大股东操作影响供求。首先，北向资金在本周态度趋于谨慎，交易金额由10月9日的3602亿下降至10月17日的2572亿元。其次，杠杆资金动向亦显示交易热度降温。市场平均担保比例呈现下降趋势；两融余额基本持平于2.3万亿，未再现大幅攀升。最后，本周股东减持的压力增大，与9月底的较高水平基本相当。 政策面、基本面多重因素交织，有望提振资金信心。政策面，二十届四中全会将于10月20日至23日召开，未来五年政策主线或将突出科技创新与产业升级，特别是在人工智能、先进制造等方向有望获得持续政策支持，为风险偏好提供修复空间。基本面，随着三季报业绩进入密集披露期，企业盈利情况逐步明朗。截至10月15日，已有126家上市公司发布三季度业绩预告，按照“预增、扭亏、略增、续盈”等归为正面预警，共有104家公司报喜，占比82.54%，上市公司利润修复进程延续。多重因素叠加下，场外观望资金可能重新进场，市场成交量有望逐步回升，从而结束此前持续多日的缩量状态。 二、投资建议 本周市场虽经历缩量调整，但成交量阶段性回落更多体现为资金观望与短期情绪修复，并非趋势性逆转。建议继续关注有色金属与科技成长两大主线： 1）有色金属板块：全球流动性环境边际改善叠加避险情绪升温，推动稀土、黄金等资源品展现出较强韧性。 2）半导体、人工智能等科技成长板块龙头：科技成长领域虽经历了近期的缩量调整，但其中长期投资价值依然突出。 风险提示：全球流动性超预期收紧，市场博弈的复杂性超预期，政策变化的节奏复杂性超预期等。 内容目录 一、如何看待本周A股市场缩量调整？.....................................................................3二、投资建议..............................................................................................................5三、下周展望..............................................................................................................6四、周度市场回顾及展望（10月13日-10月17日）..............................................6风险提示...................................................................................................................10 图表目录 图表1：本周主要AH指数涨跌幅（%）..................................................................3图表2：本周市场主要指数日均成交额较9月下降..................................................3图表3：本周市场多数行业日均成交额较9月下降，少数行业逆势增长.................4图表4：本周北向资金交易金额下降........................................................................5图表5：本周大股东减持额增加................................................................................5图表6：本周两融余额未现大幅攀升........................................................................5图表7：本周市场平均担保比例下降........................................................................5图表8：10月20日至10月24日国内外经济数据与重要事件...............................6图表9：本周市场主要宽基指数涨跌........................................................................6图表10：本周市场风格指数涨跌.............................................................................6图表11：本周领涨领跌行业.....................................................................................7图表12：本周主要宽基指数与大类行业指数涨跌....................................................7图表13：本周中信一级行业涨跌.............................................................................8图表14：万得全A换手率（%）.............................................................................8图表15：上证指数换手率（%）..............................................................................8图表16：深证成指换手率（%）..............................................................................9图表17：创业板指换手率（%）..............................................................................9图表18：融资余额变化............................................................................................9图表19：次新股指数................................................................................................9图表20：主要行业估值（PB）..............................................................................10图表21：主要行业估值（PE）..............................................................................10 本周市场震荡下跌，成交额明显缩量，赚钱效应下降。从主要指数来看，万得全A指数、沪深300指数和中证2000指数分别下跌3.45%、2.22%和4.15%。本周成交量明显回落，万得全A的日均成交额为2.19万亿元，较上周下跌15.76%，其中周四周五两日，万得全A成交额跌破2万亿，终结此前连续40个交易日超2万亿的记录。个股层面，本周上涨个股日均占比约为35.06%，相较于上周明显下降，赚钱效应显著降低。 来源：WIND，中泰证券研究所 一、如何看待本周A股市场缩量调整？ 本周A股主要指数量能全面回落，以小盘市值、双创板块最为明显。沪深300指数交投减弱，日均成交从9月约6629亿元降至本周约6500亿元。中证500、中证1000等中盘股与小盘股指数的成交下滑更为显著，日均成交分别从4629亿元、4863亿元下降至4169亿元、4279亿元，降幅分别为10%与12%。创业综指本周日均成交5204亿元，科创综指本周日均成交2317亿元，分别较9月日均成交额大幅下降20%、13%。 来源：WIND，中泰证券研究所 各行业普遍缩量，科技成长板块降温最显著，少数防御类或价值板块成交相对坚挺。本周申万31个一级行业中有21个板块日均成交额低于9月日均水平，减少金额居前的主要是电子、通信、计算机等板块。其中电子行业本周日均成交额比9月均值大幅减少了523亿元，遥居缩量榜首；通信、计算机板块则分别减少429亿元与423亿元。近期受黄金价格上涨影响，有色金属板块成交额逆势增长，本周日均成交额达1868亿元，较9月日均增加570亿元；另外，少数防御类或价值板块本周成交略有放大，如银行、煤炭等板块本周日均成交额分别高出9月月均水平96亿元、84亿元。 来源：WIND，中泰证券研究所 从结构上看，本周成交缩量在一定程度上源于前期累积涨幅过大的板块出现技术性回调。年初以来，传媒、通信、电子、计算机等科技成长板块上涨迅猛，节后随着指数冲高受阻，高位科技股开始集中消化获利盘，本周上述板块集体大跌超5%，凸显估值泡沫和业绩不确定性下资金获利了结的压力。缩量调整在市场高位震荡阶段常见，如2024年国庆长假后两周，万得全A指数创新高后回调，成交量也从10月8日的3.48万亿元下降至10月16日的最低值1.39万亿元。 本周市场情绪偏谨慎，很大程度上源于中美关系及外部环境的反复和不确定性，使得风险偏好受到压制。10月上中旬围绕中美经贸的消息频出：一方面，美方拟禁止中国航班绕经俄