013 港股AI观点更新20260719

00:00:00 大家好，欢迎参加华福AI互联网港股AI观点更新。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报声明，本次会议仅面向华福证券的专业投资机构客户或受邀客户，第三方专家发言内容仅代表其个人观点，所有信息或观点不构成投资建议。根据监管规定，会议不得交流敏感内幕信息，未经华福证券事先书面许可，任何机构或个人严禁录音、制作纪要、转发、转载、传播、复制、编辑、修改等。涉嫌违反上述情形的，我们将保留一切法律权利。感谢您的理解和支持，谢谢。 00:00:42 好的，各位领导大家早上好，我是华府AI互联网周贝贝。然后今天早上给大家汇报一下我们对于港股AI板块的一个最新的观点。 00:00:50 呃，那么这个板块最近的一个变化也比较多。我们看到近期随着这个硬件板块的这个调整呢，那我们看到就是呃也有一些资金去回流到这个港股呃AI这一块，尤其是互联网板块，这里面那尤其是以阿里和腾讯为主。呃，因为阿里和腾讯我们也看到整体来讲的话，大家的一个估值也是基本上处在了一个，呃过去几年一个比较相对来讲比较低的这样的一个水平。那同时来讲的话，那这两个公司它自己本身我们看到也有一些啊这个近期来讲一些变化， 00:01:23 那我们看到像呃腾讯这边的话推出这个Agent的产品之后，B端的Agent的产品workbody,然后也包括同时还有C端的Agent的产品微信的Agent啊。那同时也有这个新的模型的会员3正式版的这样的一个更新啊。 00:01:38 那么Workbuddy这个产品，我们看到它推出来3个多月的时间之后呢，呃。那目前已经是国内这个用户规模最大的一个桌面的Agent，呃，那拥有这个2000多万的这个呃MAU的用户啊，和这个大几百万的这样一个DA AU的这样的一个用户规模。 00:01:54 呃，那我们也看到就是呃今年这个下半年开始的话，那么沃克巴黎也开始，就是大量的往这个金融和工业这些行业去做一些拓展啊，那相信大家可能有时候在这个电梯里面呢，也能去看到这个work巴里这样的一些这个广告。呃那么这个呃呃微信的Agent呢，我们看到其实呢，已经是在这个呃，近期开始陆续呃面向这个小小部分的这个用户去开展了这个灰测啊。那我们预计今年下半年呢，随着公司这个算力的这个补齐啊， 00:02:27 那么微信的Agent呢也会去面向更多的用户去做一个逐步的这个开放啊。 00:02:31 尤其是现在当整个混员3的一个正式版，就是整体啊带来给腾讯的这个模型能力，从之前可能在行业的一个呃中下游水平啊，那么现在是达到了一个行业的这个。至少中上的水平，那么这个其实也是给公司去做这个微信运的这个产品，也带来了一个比较强的一个呃模型能力的这样的一个支持啊。 00:02:52 那么我们看到就是整个腾讯这边的话啊，这个混元的这个模型能力的更新以及微信A的这个产品能力更新啊。那相比较之下的话，我们可以看到对于腾讯内部啊，目前我们认为就是相比较去追求这个模型能力的这个so塔呢，那么公司整体的这个产品能力可以说其实还是更强一些的啊。那么呃包括像work buddy这样的一些产品， 00:03:18 它也可以去啊，同时去接国内各种各样的一些这个呃开源的这样的一个模型啊，那另外的话我们也看到就是，Work buddy. 00:03:26 当然这样的一个产品已经去呃开始学习变现，呃包括这个呃专业版，然后SaaS企业版和专有云版本的话，那也收取了不同的月费，那么其中SaaS企业版也是收取了啊，这个一百九十八一个月的这样的一个月费，那目前这个产品的话。我们也看到也就是有大概几个亿的这样的一个呃变现的这个规模。那么未来呢我们也期待就是说呃包括work body以及这个微信这个Agent，像我呃微信的Agent我们也期待可以去带来这个呃广告啊，然后包 括未来这个基于这这个交易佣金啊等等，这样的一个呃这个变现啊。 00:04:05 那么这个阿里这边的话，我们也看到就是说这个近期啊，我们也看到资源上其实更加聚焦的从外卖这块的这个投入上而言啊，那也相比较之前的这个投入的话是更加的去收敛。我们也看到就是说这个U1的话，这个也是在这个持续的这个恢复的过程中啊， 00:04:24 那么同时的话也看到就是说二季度这边的话，呃您这边的整个收入的一个指引相对来讲是比较积极的啊。在这个上个季度38%的这个基础之上呢，就是呃提速到一个45%左右的这样的一个增长啊。那么同时的话也在呃同时的话，我们也看到整个云的这个利润率这边的话，也是有一个呃比较显著的这个提升，那云的利润率的话，从上个季度的一个这个9个多点的话，已经提升到预计提升到这个季度的11个点到12个点。 00:04:55 那么这里面我们看到也是跟这个收入组合的这个变化是比较相关的，呃，另外的话也是这个啊，同时我们也看到就是说当自研这个芯片的这个利用的话也是能。够提高这样的一个呃推理的这个效率， 00:05:08 那同时我们也看到这两天就是说啊，那么呃阿里这边的话，也是跟千阿里千万这边也是跟这个apple去进行一个合作啊，那么这个也是得到了这个备案的这个这个通过。那么我们看到就是说网信办这边已经发布了大概7款，就提供手机测去啊手机端测去生成AI的这个备案信息，那么这里面也包括这个apple的这个和阿里的这个合作的这个，这样的一个信息。那么接下来呃阿里的这个千问也会啊，把它这个AI能力去集成到这个苹果的这个手机里面啊，那么给中国的这个用户，去带来这个I OOS端这块的一个AI的这样的一个体验啊。 00:05:45 那我们认为呃这个其实呃一方面来讲的话，其实呃apple其实在国内是拥有几个亿的一个啊，并且是年性非常高的这样的一波存量的这样的一个用户。那么呃千万接下来接入之后的话，其实我们认为啊，呃，相当于说阿里是拿下了国内苹果的这样的一个呃超级大的一个。AI端侧一个流量入口，所以我们认为其实啊对他来讲，这样去形成一方面可以形成一 个比较强的一个呃数据的一个反哺，生态活跃度的提升。那么同时，我们看到大模型其实在这个端侧和云端的这样的一个混合调度，那么未来的话我们认为也能够去形成一波相。 00:06:23 常大的这样的一个推理算力需求，那同时也可以去转化成长期来讲，呃给阿里云去带来一个比较强劲的一个，呃这个呃一个一方面的一个增长这样的一个驱动力啊。那同时的话我们也看到就是说从模型更迭的这个角度上来讲，那么呃本周的话也是这个人工智能大会， 00:06:41 我们看到昨天呃那么Kimi已经发布了这个K3啊，那我们看到就呃阿里内部的话，其实模型也是在一个持续的这个迭代过程中。那么上一代最新的这个模型版本呢是3.7的这个plus。呃那接下来也期待说，呃我们觉得接下来有一些新的催化点，包括这个人工智能大会，也包括接下来它的这个二季报，8月份的这个二二季报，然后同时还有9月份左右的这个云栖大会。我们觉得呃这个下一代这个模型的这个发出应该也是这个指日可待的。 00:07:10 然后同时的话，那么呃公司内部即使之前做了这个多次的这个，呃组织架构这样的一个调整啊啊，那么呃当然之前的这个模型这边的负责人离职之后呢，也是把模型更新的这。这个pipeline其实是有留下的啊，所以我们觉得呃后续对于这个模型呃迭代的这个影响，相对来讲还是呃比较可控一些的。那么内部现在做模型这个预训练的这个负责人，和后续的这个负责人的话，那么呃这个也也是去接上来的。所以呃接下来这边的话我们可以看一下，就是在期待一下这边这个模型能力这边它更迭的这样的一个情况啊，然后嗯。 00:07:50 另外我们也看到就是呃那么呃港股这边的话，其实除了我们看到近期的整个互联网公司啊，它这边的一个估值在反弹，尤其是之前这个估值比较低。然后同时你也看到包括像阿里这样的一些公司，它也存在一些呃这个基本面，就是这个呃呃相对来讲就是边际改善这个情况。呃， 00:08:11 那么另外的话就是港股这边的话，我们也看到有这个大模型公司，那么呃大模型公司这边的话，现在呃包括像质朴和MiniMax，呃是这个呃目前上市的两个大模型公司在港股这边。那么我们也看到就是说质谱其实目前它这个GOM5.2，在这个coding这个赛道的话， 目前还是啊保持了这样的一个这个so塔这个能力。呃那么当然就是说国内我们也看到就是说大模型，尤其是开源大模型这边的这个竞争啊其实还是非常的激烈的。 00:08:41 那么啊昨天的话Kimi其实也发了这个K3的这个大模型，那么K3可以说是全球目前呃呃我们可以看到它的整个模型。参数的话已经是2.8个T，然后呃同时也去定呃支持这个呃百万级别的这个上下文，这个长度也是对标海外的。然后另外我们也看到，就是说他在呃模型的这个定价这块可以说是相当有竞争力的，那么K3的这个输入和输出的这个百万tokens定价，分别是呃这个呃3美金和15美金啊，那么这个定价基本上已经比cloud的这个sonnet的这个定价还要更贵一些啊。目前这个定价已经是国内所有的开源模型里面最贵的， 00:09:21 我们可以看到之前呃，开源模型里面最贵的是这个质朴的5.2的模型啊，输入输出的定价分别是1块4美金和4块4美金啊。那么这个Kimi本身它的整个模型参数会更大一些。同时也意味着说它的整个呃模型相对而言，它的推理成本相对来讲也会稍微的贵一些啊那么那么我们也可以看到， 00:09:41 Kimi的这个模型，它其实主打的是一个编程，然后包括这个知识工作和啊这个深度推理，并且在呃这个很多榜单上。像这个测评其实已经超过了这个，呃海外的这个头部的这样的一个SOTA的这个啊这个模型啊，但是在部分的这个场景之下的话，肯定还是落后于这个so塔这个模型。那么也以看到K3模型，它本身的一个优势是在于说长城高难度的这个信息检索这一块儿啊，那么我觉得这个可以说是还是呃比较大的这样的一个这个突破吧。 00:10:12 那么啊当然就是说呃目前国内的模型的话，我们可以看到在追赶呃海外SOTA模型在飞波5的这个进展之下，可以说是又往前去迈了一步啊。那么因为飞波5本身它的优点其实就是我们可以看到啊，有一些自我纠错的一些机制啊，可以去做一些自我迭代和循环，就是我们可以看到已经有这个AGI的这个雏形了。 00:10:36 那么接下来国内的模型的话也是在朝着这个方向去啊，做一个这样的一个追赶啊。所以 啊，这个包括质谱之前也提到说下半年要啊，包括或者说明年上半年要，呃，我们可以看到这。提升自己的模型能力去追赶这个飞波舞这样的一个水平，我们看到包括像Kimi这次也是啊，这个往这个方向去做一定的这个努力啊。 00:10:59 那么当然它的这个特点的话，我们可以看到就是说啊，其实这个也是在这个呃开源模型这个领域的话，去收收窄了和这个呃海外的这个搜塔模型这个竞争啊。那么接下来我们也期待其他的模型厂，然后包括呃DeepSeek，然后也包括质谱呃那么近期的一个模型的一个更新和迭代，然后包括后续的这个MiniMax模型更新和迭代啊， 00:11:24 就我们觉得呃国内这边的大家的这个追赶相对来讲。还是比较激烈的啊， 00:11:30 那我们觉得说，这个其实跟公司自己本身它的一个战略的一个聚焦的一个方向啊，以及这个人员的一个调度这一块儿啊，以及就是我们觉得在数据这块的一个know号和禀赋啊，这边还是比较相关的。那么呃在大家这个互相追赶的这个情况之下，我们觉得呃和海外的这个差距啊，尤其是像现在cloud的这个封号的这个趋势越演越烈，那么也是啊。那么国内的这个用户其实也是会同时随着国内模型能力的这个提升，那么我们觉得国内这些模型也是有希望去迎来，呃这个一些新的一些这个用户的一些回流啊。那么呃我们也建议接下来去积极地去关注一下， 00:12:09 就是接下来嗯其他模型厂这边的一个新的一个模型，尤其下半年大家都把模型参数做大之后，呃这个模型能力之间的一个跟呃，cloud之间模型能力的一个追赶的这样的一个情况啊啊。 00:12:21 那么以上是我们今天这个汇报，也这个感谢各位领导的这个关注。感