2025年至2026年，生物制药交易格局呈现以下核心特征：
融资活动
- 2025年融资活动持续走低：生物医药领域融资总额降至812.1亿美元，较2024年的1020亿美元下降。首次公开募股（IPO）活动尤为低迷，总募资额降至29.8亿美元；私募风险投资总额略有下降，为219.4亿美元。
- 2026年初融资活动迎来复苏：第一季度融资总额达792.2亿美元，较2025年同期增长17%。IPO数量同比增幅超过一倍，增发融资额翻了三倍，达到93亿美元。
交易活动
- 2025年交易总额创纪录：交易总额达到2926亿美元，同比增长27%，刷新BioWorld有史以来的最高年度记录。但交易数量从2024年的1429笔减少至1173笔。
- 2026年交易活动开局强劲：第一季度交易额达792.2亿美元，同比增长17%，创下近年来最高的第一季度总额纪录。但交易数量继续下降，降至312笔，同比减少9%。
交易趋势
- 战略合作锁定创新研发管线：大型制药企业通过数量更少、规模更大且战略更聚焦的合作，优先获取平台技术、实现地域多元化，并巩固核心治疗领域的竞争壁垒。2025年排名前十的交易，其潜在价值接近750亿美元。
- 肿瘤领域继续保持主导地位：肿瘤领域尤其是在抗体药物偶联物（ADC）、双特异性抗体和放射性药物等下一代疗法方面。免疫领域也是重点聚焦领域，企业正积极开发注射类生物制剂的口服替代方案、新型蛋白降解剂及精准免疫调节剂。
- 代谢性疾病领域拓展：布局已超越GLP-1受体激动剂，拓展至肌肉维持、每月一次给药创新等互补机制。
- 中国大陆作为制药创新源头的地位日益凸显：中国大陆在全球对外授权交易中所占的份额显著增长。跨国药企的战略重心已不再局限于进入中国市场，而是系统性地深耕中国大陆的创新生态。
并购活动
- 并购活动保持平稳：2025年生物医药并购总额为968.1亿美元，同比下降10%。诺华、默沙东和礼来成为最活跃的收购方，并采取了差异化的战略布局。
- 诺华：重点布局RNA疗法、蛋白降解剂和放射性药物领域。
- 默沙东：巩固肿瘤核心业务，向免疫系统疾病与罕见病领域多元化拓展。
- 礼来：投资热潮向肥胖症以外领域延伸，在肿瘤、代谢疾病及免疫疾病等已验证的成熟领域开发下一代核心产品管线，并抢先布局体内基因疗法、AI驱动的药物发现以及放射性药物等变革性技术。
行业变革
- 大型制药企业的AI转型：诺和诺德与OpenAI、礼来与英伟达、默沙东与谷歌云均体现了这一趋势。这引发了业界对生物技术公司作为传统创新中介角色的根本性质疑。
- 全球研发格局加速重构：美国政府资金持续不稳，叠加影响科研人才招募的移民政策变化，已引发明显的“人才外流”，促使研究人员和机构纷纷将目光转向海外。欧洲与加拿大借机承接美国外溢科研资源。
关键要点
- 生物技术公司：以差异化构筑高估值壁垒，夯实全球数据的可信度与可转化性，前瞻布局独立商业化能力。
- 制药企业：确保交易结构与管线战略高度契合，寻求最优匹配的AI战略合作，拓展全球化的引进策略。
