2025-2026年生物制药交易动态：制药业未来医药投资风向标

2025-2026年生物制药交易动态 目录 17诺华在RNA、蛋白降解剂及放射性药物领域持续推进战略性技术平台收购 072025年融资活动持续走低，2026年初迎来复苏 17神经肌肉疾病 ：RNA技术平台稳居核心地位 08制药企业正通过战略合作锁定创新研发管线 18心血管疾病 ：长效siRNA与新型作用机制 09葛兰素史克凭借与恒瑞医药价值125亿美元的多项目合作，领跑2025年交易总额 20肿瘤 ：新一代PI3K抑制剂与放射性药物 21免疫系统疾病与过敏 ：蛋白降解剂与新型作用机制 10武田制药强化晚期肿瘤研发管线 22默沙东：巩固肿瘤核心业务，向免疫系统疾病与罕见病领域多元化拓展 10BioNTech验证肿瘤领域战略转型，百时美施贵宝获得晚期双特异性抗体项目 22血液系统疾病领域布局 112026年初创纪录的交易额，延续行业向大型战略合作转型的趋势 24可瑞达堡垒扩张战略 12并购活动保持平稳，买方积极填补管线缺口 24神经系统疾病与罕见病领域布局 25免疫系统疾病与炎症性疾病 ：TL1A及新型药物发现平台 25肺部疾病 ：布局去风险商业化资产 26礼来公司的投资热潮向肥胖症以外领域延伸 34大型制药企业的AI转型及其对生物技术行业的影响 27肿瘤 ：精准治疗平台与新一代CAR-T疗法 34科技巨头成为战略合作伙伴 34多元化布局AI药物发现生态 28睡 眠 障 碍 ：下 一 个 增 长机遇 35重塑生物技术中介机构的角色 28免疫系统疾病与炎症 ：生物制剂的口服替代方案 36美国政策不确定性加剧，全球研发格局加速重构 29基因治疗与罕见病 ：前瞻布局变革性技术平台 362025年融资危机催生2026年结构性转变 29代谢疾病 ：将产品矩阵拓展 至GLP-1受 体 激 动 剂之外 36移民政策加剧融资动荡 37欧洲与加拿大借机承接美国外溢科研资源 31中国大陆作为制药创新源头的地位日益凸显 37对制药业与生物技术合作的深远影响 32巨额交易重塑合作模式 38关键要点 33PD-1/VEGF双特异性抗体与ADC成为主导赛道 简介 2025至2026年的生物制药交易格局，标志着行业战略魄力的全面回归。在平稳度过2024年的不确定性之后，制药行业以强劲态势印证了创新驱动增长战略的有效性 ：2025年交易总额达到创纪录的2,926亿美元，同比增长27%，刷新了BioWorld有史以来的最高年度记录。 27%2025年交易总额较2024年实现27%的增长。 然而，融资活动却呈现出更为谨慎的态势。2025年生物医药领域的融资总额从2024年的1,020亿美元降至812.1亿美元 ；直到2026年第一季度迎来反弹，其中IPO数量同比增幅超过一倍，增发融资额翻了三倍，达到93亿美元。 当年的交易活动也清晰地揭示了行业在治疗领域和地域布局上的优先方向。肿瘤领域继续保持主导地位，尤其是在抗体 药 物 偶 联 物(ADC)、 双 特 异 性 抗 体和放射性药物等下一代疗法方面。免疫则是另一重点聚焦领域，企业正积极开发注射类生物制剂的口服替代方案、新型蛋白降解剂及精准免疫调节剂。与此同 时， 代 谢 性 疾 病 领 域 的 布 局 已 超 越GLP-1受体激动剂，拓展至肌肉维持、每月一次给药创新等互补机制。 交易活动的激增不仅反映了资本的回归，更体现了大型制药企业为保障未来竞争力而做出的根本性战略转变 ：它们正在通过数量更少、规模更大且战略更聚焦的合作，优先获取平台技术、实现地域多元化，并巩固核心治疗领域的竞争壁垒。 创新策源地方面的地域再平衡，已成为近期行业新闻的核心议题。过去五年，得益于可观的商业回报以及融合AI的药物发现平台，中国大陆在全球对外授权交易中所占的份额显著增长。跨国药企的战略重心已不再局限于进入中国市场，而是系统性地深耕中国大陆的创新生态，以获取First-in-class（同类首创）与Best-in-class（同类最佳）候选药物。2025至2026年间宣布的一系列重磅交易充分印证了这一战略转向，包括百时美施贵宝与恒瑞医药152亿美元的合作、阿斯利康与石药集团53亿美元的交易，以及礼来与信达生物89亿美元的授权合作。 多重因素交织，共同推动了这一转型。一方面，专利悬崖的依然笼罩，重磅药物独占权的丧失正对多个治疗领域的收入来源构成威胁 ；另一方面，领先企业在寻找下一个重磅药物的同时，也致力于 通 过 单 笔 交 易 获 取 多 个 资 产、 平 台技术或完整的治疗管线。仅2025年排名前十的交易，其潜在价值就接近750亿 美 元。 其 中， 葛 兰 素 史 克 与 恒 瑞 医药125亿美元的合作、武田与信达生物114亿美元的合作，以及BioNTech与百时美施贵宝111亿美元的联盟，均是这一集中化策略的典型代表。 并购方面，尽管2025年交易总额（968亿美元，同比下降10%）不及整体交易规模，但行业通过并购填补特定管线缺口的偏好仍在延续。过去五年间，诺华、默沙东和礼来成为最活跃的收购方，并采取了差异化的战略布局 ：诺华致力于在RNA疗法与蛋白降解剂领域确立领先地位 ；默沙东在巩固其“后K药”肿瘤管线优势的同时，向肺部疾病及罕见病领域拓展 ；礼来则依托GLP-1受体激动剂带来的丰厚利润，在肿瘤、免疫系统疾病及体内基因治疗领域构建下一代产品矩阵。 走向。制药行业正加速向人工智能(AI)转型——诺和诺德与OpenAI的合作、礼来与英伟达共建联合创新实验室，以及默沙东与谷歌云达成的10亿美元合作均体现了这一趋势。这引发了业界对生物技术公司作为传统创新中介角色的根本性质疑 ：如果AI平台能够直接生成具有前景的靶点和候选分子，制药业数十年来依赖生物技术初创企业进行早期创新的传统模式或将面临重塑。 与此同时，支撑制药创新的全球研究生态系统正经历重大变革。美国政府资金持续不稳，叠加影响科研人才招募的移民政策变化，已引发明显的“人才外流”，促使研究人员和机构纷纷将目光转向海外。这些变化可能永久性地改变未来治疗突破的诞生地，并重塑下一代药物研发的全球领导格局。 这 一 势 头 延 续 至2026年， 第 一 季 度交 易 总 额 达792.2亿 美 元， 同 比 增 长17%，创下近年来最强劲的开局表现。然而，交易数量继续呈下降趋势，降至312笔，同比减少9%，凸显出行业正持续向“数量更少、价值更高”的战略合作模式集中。 制药行业正以更自信、更具全球多元化、战略更聚焦的方式推进开放式创新。该模式优先考虑平台技术的获取，倾向于建立长期稳固的合作关系而非短期交易，并日益将目光投向传统西方创新中心以外的地区。唯有在严守资本纪律的同时，有效应对AI技术融合、地缘政治博弈及人才格局演变的企业，方能抢占先机，引领生物制药的下一轮增长周期。 然而，这一复苏态势伴随着诸多新兴不确定性，这些因素或将重塑行业的未来 第一季度交易总额达792.2亿美元，较2025年 同期增长17%，创下近年来最强劲的开局表现。 编著贡献者 生命科学与医疗保健首席分析师Matthew Arnold Mike Ward 生命科学与医疗健康事业部全球思想领袖内容负责人 数据来源 Cortellis交易情报数据库：将全面的制药行业交易数据与强大的可视化工具相结合，可以快速评估可比交易条款、进行定价基准分析并识别潜在合作伙伴，助您通过谈判达成最优交易。 BioWorld： 行业领先的一站式生物医药行业资讯平台，专注于为处于研发阶段的最具创新性的药物和医疗技术提供切实可行的情报。 CortellisCompetitiveIntelligence：全面的研发管线与医药竞争情报，为战略及业务拓展团队提供有力支持，助其制定关键产品组合决策。 2025年融资活动持续走低，2026年初迎来复苏 2025年 生 物 医 药 年 度 融 资 总 额 降 至812.1亿美元，低于2024年的1,020亿美元（图1）。首次公开募股(IPO)活动尤为低迷，总募资额降至29.8亿美元，为 近 年 最 低 水 平， 而2024年 为69.9亿美元。2025年私募风险投资总额为 219.4亿美元，较2024年的236.3亿美元略有下降。2025年公开市场及其他融资达267.5亿美元，略高于2024年的253.8亿美元 ；增发融资总额为295.4亿美元，虽低于2024年461亿美元的峰值，但高于2022至2023年的水平。 2026年第一季度，生物制药领域的融资活动在多数细分赛道初现复苏迹象。首次公开募股(IPO)融资总额达22亿美元，较2025年同期的10.5亿美元翻了一倍多，环比2025年第四季度的11.1亿美元增长97%. 同期，增发（再融资）总额达93亿美元，是2025年第一季度30.7亿美元的三倍。这一强劲开局创下了近年来第一季度融资总额的最高纪录之一，不仅超越了2025年73.8亿美元的季度均值，也高于2020至2025年间每季度81亿美元的平均水平。 2026年第一季度，私募融资总额为63亿美元，与2025年同期的63.2亿美元基本持平。从融资金额来看，B轮融资占比最高，达36%；A轮融资紧随其后，占32%；C轮 及 以 后 占24%；种 子 轮占8%. 从交易数量来看，A轮融资占比最高，达37%；B轮占30%；种子轮占20%；C轮及以上占12%. 这表明，尽管资金仍高度集中于后期阶段，但初创企业依然是驱动交易活跃度的主要力量。 制药企业正通过战略合作锁定创新研发管线 2025年，生物医药交易总额达到2,926亿美元，创下BioWorld有记录以来的年度新高，较2024年的2,305亿美元增长27%（图2）。然而，与往年相比，这些巨额资金分布在比往年更少的交易中 ：2025年仅完成1,173笔交易，较2024年的1,429笔减少18%（图3）。 葛兰素史克凭借与恒瑞医药价值125亿美元的多项目合作，领跑2025年交易总额 在2025年公布的重大交易中，肿瘤适应症占据主导地位，免疫系统疾病领域同样表现强劲（表1）。葛兰素史克(GSK)凭借与恒瑞医药达成的协议，同时覆盖了上述两大核心治疗领域，从而在交易金额方面位居榜首。双方将共同开发多达12个项目，以补充GSK在呼吸、免疫系统疾病与炎症(RI&I)及肿瘤领域的研发管线。协议内容包括HRS-9821的全 球 独 家 许 可（ 不 包 括 中 国 大 陆、 香港、澳门和台湾地区）。HRS-9821是一款用于治疗慢性阻塞性肺病(COPD)的PDE3/4抑制剂，在早期临床及临床前研究中已展现出令人鼓舞的疗效(Sami, 2025b)。该药物还可采用便捷的干粉吸入剂(DPI)给药，与GSK现有的产品组合高度契合。 此外，GSK还获得了另外11个在研项目的权益，每个项目均设有独立的财务结构。协议首付款合计达5亿美元，潜在里程碑款项最高可达120亿美元。上述项目的研发工作（直至完成I期临床试验）由恒瑞医药主导 ；GSK则保留在I期临床试验结束时或更早阶段，行使后续开发与商业化独家选择权的权利。 武田制药强化晚期肿瘤研发管线 同年晚些时候，武田制药与信达生物宣布达成一项总额高达114亿美元的合作协议，将共同开发并商业化最多三款靶向实体瘤的肿瘤免疫及抗体药物偶联物(ADC)资产(Chu,2025b)。该交易的核心是两款III期候选药物 ：IBI-363和IBI-343。其中，IBI-363是一款具有“同类首创”潜力的PD-1/IL-2偏向性双特异性抗体融合蛋白，目前正处于针对非小细胞肺癌和结直肠癌的后期开发阶段 ；IBI-343则是一款新一代靶向Claudin18.2的ADC，正在开展针对胃癌的III期临床试验，并在胰腺癌治疗中展现出良好前景。此外，武田制药还获得了IBI- 3001的独家选择权。该药是一款靶向EGFR和B7H3的早期双特异性ADC，目前正针对局部晚期或转移性实体瘤开展I期临床试验。 除12亿