2024 年和 2025 年生物制药交易环境呈现谨慎乐观、战略调整以及持续的宏观经济和监管挑战等特点。继 2024 年并购活动较上年下降 23% 后，该行业开始显现复苏的初步迹象，但复苏转向更具选择性和战略性的交易方式。
核心观点与关键数据：
- 专利悬崖：到 2028 年，即将到期的专利将对超过 3,000 亿美元的收入构成威胁，这是推动交易活动的重要因素。
- 交易趋势：2024 年并购活动较 2023 年下降近 23%，但交易额较 2023 年增长了 6%，连续第二年达到 BioWorld 有记录以来的最高水平。交易数量略有增加（2024 年为 1,429 笔，而 2023 年为 1,380 笔），但交易价值更高，呈现“高价值、低数量”的模式。
- 交易领域：肿瘤学仍然是交易最活跃的领域，其次是心脏代谢疾病和罕见病。GLP-1 受体激动剂(RA)和基于核糖核酸(RNA)的疗法也推动了相关领域的交易活动。
- 交易类型：超 10 亿美元的交易持续主导交易市场，占年度总交易额的 65%。RNA 疗法、BsAb 和 GLP-1 RA 是该年度最昂贵交易的目标。
- 主要交易：
- 诺和诺德以约 165 亿美元收购 CDMO 公司 Catalent Inc，确保其 GLP-1 资产的供应。
- 诺华在多个治疗领域进行收购，包括肿瘤学、自身免疫和炎症性疾病、肾脏疾病和神经肌肉疾病等。
- 默克在 KEYTRUDA 独占期临近结束之际，继续加强其产品管线，斥资高达 27 亿美元引进 LaNova Medicines Ltd 的 PD-1/VEGF BsAb LM-299。
- 2025 年，肿瘤学、代谢疾病和免疫学等高优先级适应症领域超 10 亿美元的交易趋势仍在继续，3 月份就有 10 笔交易突破 10 亿美元大关，总额达 253.1 亿美元。
- 靶向蛋白质降解剂：该技术为“不可成药”靶点带来希望，2024 年交易活动持续火爆，近 20 笔已披露价值的交易总额高达 132.5 亿美元。诺华、辉瑞、罗氏等大型制药公司通过多项交易保持活跃。
- 监管和政治动态：美国政府的放松监管政策减少了对大型交易的反垄断担忧，但 NIH 资金的不确定性、FDA 人员和项目的削减，以及与药品定价相关的持续改革和地缘政治紧张局势给供应链和国际合作带来了风险。
- 全球生物技术重心转移：美国政府对学术研究的资助减少，对全球生物技术领域产生深远影响，欧洲等国家正在积极招募流失的美国研究人员，全球生物技术重心可能发生转移。
研究结论：
- 制药公司已将投资重点转向更具战略性的交易，重点关注关键资产、小型补强性收购和战略合作。
- 靶向蛋白质降解剂等新技术为“不可成药”靶点带来希望，并吸引大量投资与合作。
- 美国政府削减科研经费对全球生物技术领域产生深远影响，未来许可机会可能会减少，生物技术领域可能不再以美国为主导。
- 那些能够有效应对监管不确定性、地缘政治风险和不断变化的融资环境，同时利用尖端科学和强大交易能力的公司，将最有能力引领生物制药领域的下一波创新和增长浪潮。
