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经济仍在磨底，政策预期升温
- 核心判断：上半年实际GDP增长4.7%，第二季度增长4.3%，为年内低点，下半年有望回升；名义GDP增速回升至5.89%，平减指数转正。政策重心从“稳总量”转向“提效率”，聚焦产业和存量政策。
- 关键数据：第二季度实际GDP同比增长4.3%，名义GDP增长5.89%；6月工业增加值增长5.3%，社零增长1.0%，固定资产投资下降5.7%。
- 机构观点：多家机构认为下半年财政政策将发力支撑投资，全年增速可能达目标区间；关注服务消费、AI赋能消费等主线。
- 风险提示：外需走弱、房地产市场止跌难度超预期。
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消费规划落地，2030年目标明确
- 核心判断：国务院批复《扩大消费“十五五”规划》，2030年社零总额目标60万亿元（年均复合增速≥3.66%）；市场认为消费已进入地产下行周期后半段，有望先于房价见底回升。
- 关键数据：6月社零同比转正至1.0%；耐用品消费占比18.8%。
- 机构观点：建议关注服务消费、AI赋能消费等主线；耐用品消费修复可期，或在2027年Q4后显现。
- 风险提示：国际“去地产化”经验适用性、出口、就业等外生变量影响。
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美国通胀降温，但地缘冲突扰动
- 核心判断：美国6月CPI环比转负，通胀降温但消费放缓；美伊冲突推高油价至88美元/桶。
- 关键数据：美国6月CPI同比上涨3.5%，10年期美债收益率4.56%；韩国央行加息25基点。
- 机构观点：美联储降息预期升温，高利率周期可能延长；全球风险资产承压，防御性资产更受青睐；韩国股市高杠杆去化或影响全球科技股。
- 风险提示：特朗普政策超预期、中东地缘冲突、美伊冲突反复。
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社融增速延续下行，信贷结构优化
- 核心判断：6月新增社融3.36万亿元，同比少增8606亿元；社融存量同比增速7.4%；直接融资（企业债券）增量显著。
- 关键数据：M2增长8.0%，M1增长4.0%；企业债券净融资2.07万亿元，同比多增9168亿元。
- 机构观点：下半年财政发力或托底社融，央行货币政策框架转型，降息受净息差收窄制约。
- 风险提示：房地产销售不及预期、美国货币政策超预期。
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AI支撑出口韧性，价格动能边际放缓
- 核心判断：AI产业链产品出口支撑中国出口，6月出口额创历史新高（同比增长27.0%）；但价格涨幅放缓，基数走高后支撑力度可能减弱。
- 关键数据：上半年出口增长17.6%；集成电路出口价格同比上涨121.8%；上半年贸易顺差5759.8亿美元。
- 机构观点：关注半导体景气度向更广泛产业链蔓延。
行业关注点：
- 电子/AI硬件：华为昇腾950、台积电资本开支上调、WAIC等推动PCB、MLCC、存储需求扩张。主要关注：东山精密、生益电子、沪电股份等。
- 半导体：回调风险释放，台积电资本开支上调至600-640亿美元，存储短缺延续至2030年后。主要关注：中芯国际、江丰电子等。
- AI大模型与计算机：国产模型（如Kimi）取得突破，AIGC产业空间打开。主要关注：腾讯控股、快手、智谱AI等。
- 储能：订单与排产高景气，锂电产业链盈利修复提速。主要关注：宁德时代。
- 消费与白酒：贵州茅台提价被视为消费见底信号，社零重回正增长。主要关注：贵州茅台、五粮液等。
- 工程机械与设备：工程机械销量向好，挖掘机销量增长26%，工业机器人产量创新高。主要关注：三一重工、徐工机械等。
- 非银金融：券商净利润同比增长91%，中国人寿预计增长215%-235%。主要关注：中信证券、中国人寿等。
- 原油与能源：美伊冲突推高油价至80美元/桶以上，行业高景气度延续。主要关注：中国海油、中国石油等。
- 煤炭：价格企稳回升，优质企业盈利高。主要关注：中国神华、陕西煤业等。
- 化工：涤纶长丝产销放量，库存去化。主要关注：新凤鸣、万华化学等。
- 医药（CXO）：全球外包需求提升，新分子实体CDMO爆发。主要关注：药明康德、药明生物等。
- 房地产：稳地产政策发力，新房和二手房成交数据同比增长。主要关注：华润置地、招商蛇口等。
- 金刚石散热：AI芯片功耗突破1千瓦，高效散热需求刚性，市场空间广阔。主要关注：四方达、黄河旋风等。
- 有色金属：AI服务器PCB需求增长，钨全产业链龙头技术领先。主要关注：中钨高新等。
- 商贸零售：“618”带动可选消费回暖，“十五五”消费规划催化。主要关注：贵州茅台、东鹏饮料等。
