特步-BUYTP:HK$4.302Q26经营表现弱于市场预期,核心特步品牌和索康尼品牌的表现均未达我们的预期(同比增速分别为中个位数下降和低个位数增长)。特步主品牌受到线下客流疲弱、不利天气以及整体宏观环境仍然低迷的影响,而索康尼虽然线下销售势头依然稳健,但整体增长明显放缓,这意味着在加强线上价格管控后,其电商业务表现明显疲弱。我们认为如果管理层继续专注于跑步品类、DTC改革以及高端品牌建设,并顺利执行的话,将有助于限制全年业绩目标的下行风险。尽管我们预计投资者短期内可能会变得更加谨慎,但在当前估值水平下,如果2026年下半年的跑步品类销售不受到极端天气影响的话,我们认为特步已经成为更具吸引力