本周观点
- 运动品牌年报显示，361度业绩最佳，李宁超预期，安踏和特步为调整年，特步未来利润弹性较大。
- 361度利润增长20%，主要由于规模效应导致销售费用率下降，收入增长来自超品店新开。
- 李宁收入和净利率均超预期，跑步、综训、篮球、运动休闲品类分别增长10%、5%、-19%、-9%。
- 安踏主品牌微增，FILA高单，迪桑特和KOLON增长20%以上。
- 特步因一次性费用预计2026年净利双位数下滑，但2027年索康尼电商调整、扩品类和开店有望迎来收获期。
- 天虹国际集团年报显示，业绩反转来自自动化提升毛利率和降负债，但未分红。
- 公司储备棉花4个月，预计2026年纱线量增长4%，梭织面料持平，针织下降10%。
- 投资建议：推荐Q1业绩有望超预期。
- 上游：推荐百隆东方、富春染织。
- 中游：推荐困境反转型个股，如兴业科技、健盛集团。
- 品牌类：推荐锦泓集团、三夫户外、富安娜。
行情回顾
- SW纺织服饰板块上涨0.50%，高于上证综指1.59PCT。
- 涨幅前三板块：电商、户外运动、内衣。
- 跌幅前五板块：家纺、母婴儿童。
- 主力资金净流入：延江股份。
- 主力资金净流出：上海三毛。
行业数据追踪
- 原材料相关数据：
- 中国棉花价格指数上涨，年初至今上涨7.89%。
- 锦纶市场价上涨，年初至今上涨28.99%。
- 羊毛价格年初至今上涨4.61%。
- USDA预测2025/2026年度全球棉花总产同比上升0.03%，需求端同比增速为1.74%。
- 2026年3月全国棉花商业库存同比增加5.21万吨。
- 出口相关数据：
- 2026年2月纺织服装出口同比上升73.41%。
- 2月油苫布、天蓬及遮阳蓬出口额同比上升44.87%。
- 2026年2月越南鞋类出口金额同比下降10.02%。
- 运动制造台企2月营收增速分化。
- 终端消费相关数据：
- 淘宝天猫平台2026年2月童装增速提升，Balabala Shoes增速最高。
- 2026年2月服装行业线上销售额同比上升15.91%。
- 2026年1-2月社会消费品零售总额同比增长2.8%，网上零售额同比增长9.21%。
- 2026年全国房屋竣工面积累计同比下降27.9%。
- 美国2026年1月总零售额同比增长3.16%。
- 2025年12月美国服装及服装面料批发商库存同比上升2.13%。
- 高端消费跟踪：
- 2026年1月中国澳门博彩毛收入同比增长23.96%。
- 2026年2月20万元以上的中高端车型销量同比下降5.60%。
- 爱马仕2025H收入增速放缓至7%。
行业新闻
- GAP在中国市场开启联营模式，通过直营店与合作店结合的混合模式拓展门店。
- 萨洛蒙总经理上任始祖鸟大中华区，填补空缺。
- 滔搏合作的Ciele正式登陆中国市场。
- 杰尼亚2025财年营收下滑1.5%，净利润增长20%。
风险提示
