26Q2流水增速环比放缓，索康尼折扣同比收窄

26Q2流水增速环比放缓，索康尼折扣同比收窄 本报告导读： 主品牌Q2流水增速放缓主要受极端天气及宏观环境波动影响，Saucony则主要因为Q2电商战略性收窄折扣；公司持续推进DTC转型布局及Saucony高端化战略，积极蓄力增长新动能。 投资要点： 26Q2主品牌流水下滑，Saucony稳健增长。主品牌Q2流水同比降中单位数，H1累计降低单位数；Saucony Q2流水同比增低单位数，H1累计增低双位数。零售折扣维持7-7.5折，渠道库存周转为4.5-5个月，因下半年马拉松赛季备货及核心大单品提前备货而略有延长。 主品牌稳步推进DTC转型，跨境电商表现亮眼。主品牌Q2流水增速放缓主要受极端天气及宏观环境波动影响。我们预计Q2主品牌电商流水稳定增长，折扣有所改善；线下渠道持续优化，购物中心及奥莱占比有望稳步提升；持续推进DTC转型布局，判断已完成DTC转型的门店26H1经营表现优于经销，下半年转型节奏有望加快。特步少年（儿童业务）Q2预计稳定增长，推出“街舞出海计划”，提升品牌国际影响力。此外，我们预计跨境电商26H1流水翻倍增长，公司在东南亚积极拓店，未来有望延续高增。 26Q1主品牌电商和儿童领增，Saucony增超20%2026.04.2326年为关键投入年，未来多元发展可期2026.03.27Q4流水表现稳健，库存水平保持健康2026.01.26 Saucony折扣同比收窄，持续推进高端化战略。SauconyQ2流水增速放缓主要受电商战略性收窄折扣影响，Q2Saucony电商流水仍录得20%增长，验证品牌力持续提升。持续推进高端化战略，推出啡鹏5、胜利24等专业产品，由专业赛事破圈至高品质生活方式赛道，拓展高端精英人群穿着场景，1898通勤系列、羊毛系列反馈良好。拓店方面，Q2线下在中国香港K11开设第一家门店，H2将持续在上海、深圳优质商圈拓大店，全年计划开20-30家，其中至少10家为千万级店型，注重店效提升。风险提示：零售环境疲软，拓店不及预期，行业竞争加剧 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）授权客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号