集运欧线期货日报

集运欧线期货日报 核心观点 【行情分析】7月20日集运欧线期货市场呈现强势反弹态势主力合约EC2608收盘价2875.5点，较前日大幅上涨8.92%，成交量2.11万手，成交金额29.69亿元，持仓量2.00万手。日内盘中最高触及2902.5点，最低探至2730.0点，全天高位震荡运行，盘面表现偏强。 （次日展望）预计集运欧线市场短期将维持震荡偏强格局。技术面上，期价自7月9日低点以来持续修复，今日放量突破2800点整数关口，短期动能有所恢复。但从中期月K线来看，6月11日阶段高点以来的下行拐点已经确立，本轮反弹能否持续仍需观察现货端配合。 【宏观预期】航运市场正经历从"地缘溢价驱动"到供需基本面定价"的切换期。上半年集运欧线期货成为国内期货市场涨幅最大的品种，核心驱动来自霍尔木兹海峡封锁导致的运力受阻、燃油及保险成本升，以及亚欧旺季前置与北美世界杯发运潮的共振。然而6月中旬以来，随着美伊签订谅解备忘录、海峡逐步开放预期升温、马士基等头部船司开舱报价持续下调，利多因素逐步转空，期价自高点回撤超四成。当前市场交易主线已从地缘风险溢价切换至旺转淡的基本面定价一一7月下旬至8月传统旺季尾声临近，船司以价换量模式确立，运价中枢回落预期升温。不过，近期美伊冲突再度反复（特朗普正式通知国会重启伊朗战争、霍尔木兹海峡再度被封锁），叠加胡塞武装威胁封锁曼德海峡，地缘溢价短期再度抬升，与淡季基本面形成多空拉锯。 【风险关注】1）旺季向淡季切换过程中运价下跌速度可能超预期，马士基第30周大柜报价已降至4800美元/FEU，若后续船司继续竞相降价揽货，期价将承压；2）下半年欧线运力投放压力加大，7-8月计划运力分别达29.9万、31.1万TEU高位，供给端压力持续释放；3）美伊60天谈判期结束后若局势再度恶化，地缘风险可能引发运价短期剧烈波动；4）美国关税政策走向不明（7月24日301关税政策到期节点临近），若新一轮关税落地，将对全球贸易流和集运需求产生结构性冲击。 1期货行情回顾 主力合约行情回顾7月20日集运指数（欧线）期货主力合约开盘2,730.0点，最高2902.5点，最低2,730.0点，收盘2.875.5点，成交量21.113手，持仓量20.021手。现货市场方面，中国进口集装箱运价指数（欧洲航线）报456.87点（截至7月15日）。市场整体呈现期货日内探底回升、现货运价指数高位运行的 格局。 2当日主要运行逻辑 （核心逻辑】当日市场运行的核心逻辑围绕贴水修复驱动与地缘风险重燃"展开。集运指数（欧线）主力合约EC2608单日大涨8.92%，收于2875.5点，盘中一度触及2905点。上涨的核心驱动力来自两方面：其一，期价较现货深度贴水一一SCFIS欧线结算运价指数7月13日报3656.38点，EC2608较现货贴水幅度高达21.4%，在现货尚未出现断崖式下跌的背景下，贴水修复需求集中释放；其二，美伊停火协议破裂后霍尔木兹海峡局势再度升温，中东地缘风险溢价重新注入市场，多头借势反攻。马士基第30周开舱价虽大幅下调至4800美元/FEU，但市场对此已有部分预期，利空边际消化后，贴水修复逻辑暂时占据主导。 【其他逻辑】行业基本面呈现复杂态势：一方面，7月上半月船司FAK报价仍维持在5300至5500美元/FEU区间，SCFIS欧线结算运价指数7月13日报3656.38点，现货端尚存一定韧性，欧元区6月综合PMI回升至49.5，经济动能边际修复；另一方面，旺季前置补库红利逐步消退，欧洲进入暑期休假季，订舱需求边际减弱，SCFI综合指数7月10日环比下降4.3%，四大航线全线回落，正式确认本轮上涨行情结束。供给层面，下半年新船交付高峰期来临，全球集装箱船队总运力已突破3300万TEU，在手订单运力占比高达38.1%，中长期运力过剩格局难以逆转。马士基、赫伯罗特等头部航司宣布恢复苏伊士运河航线服务，此前因红海绕行消耗的隐性有效运力开始回流，供给端逻辑正从地缘约束下的紧平衡 "向"运力释放驱动的宽松格局"切换。 【当前观点修正】 基于7月20日最新数据与市场动态，我们对集运欧线市场的观点进行如下修正：1）短期贴水修复逻辑驱动反弹，但运价拐点已基本确认，反弹高度受制于现货下行斜率；2）马士基开舱价超预期下调与苏伊士复航预期构成中期利空，但美伊冲突反复一一停火协议破裂后霍尔木兹海峡局势再起波澜一一仍可能为市场提供间歇性地缘情绪支撑，多空博奔烈度加大；3）下半年核心交易逻辑已从"旺季需求+地缘溢价"切换至"运力释放+需求退潮"，但期价深度贴水意味着若后续运价下行斜率不及预期，存在阶段性修复空间，不宜单边押注。后续需持续跟踪船司实际开舱价格变化、红海复航进展以及中东局势演变，以验证当前定价是否充分。 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 研究咨询：02861303163邮箱：institute@gjqh.com.cn投诉热线：4006821188 3行情展望 短期（7-8月），受绕航、拥堵、停航预期及运力转移多重因素制约，欧洲航线有效舱位仍将维持紧张格局，即期运价难见趋势性回落，旺季溢价有望延续。 中期（Q4及2027年），随着新船集中交付与红海通航修复带来的隐性运力集中释放，供需格局将由紧平衡转向显著宽松。即便需求维持韧性，也难以完全消化庞大的运力增量。运价中枢承压下行是大概率事件，航司虽可能通过加大停航、慢速航行等手段对冲，但长期供给弹性大于需求弹性。 风险揭示及免责声明 国金期货已取得中国证监会期货交易咨询业务资格。本报告由国金期货有限责任公司制作，未获授权，任何单位或个人不得对本报告进行任何形式的修改、复制和发布。 本报告基本资讯、数据、图片均来源于公开资料、第三方数据或调研结果。报告制作者基于专业研究方法审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，无法绝对保证信息内容的真实性、完整性和准确性。报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。 本公司建议交易者应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见仅供参考，并不构成对任何人的交易建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！