中国玻璃纤维市场在截至2026年7月16日的一周内呈现两极分化。粗纱价格继续面临压力，因为季节性需求疲软持续，下游加工厂运营率低，库存逐渐增加。相比之下，电子纱基本面依然强劲。在最新一轮价格上涨后，G75和电子布价格稳定在较高水平，下游CCL需求依然旺盛。尽管整体产能稳定，但有效电子纱供应仍然受限，因为新增加的产能尚未完全提升，高端产品供应仍然有限。我们继续预计电子纱将表现优于粗纱，由供需紧张动态、低库存和强大的定价能力支持。维持对聚酯股份的买入评级。
价格：
- 2400tex winding direct roving的主流交易价格保持在每吨3,500-3,900元，全国平均价格为每吨3,768.5元，环比下降0.26%，同比增长3.27%。由于需求疲软，一些地区继续面临价格压力，生产商优先考虑出货和库存控制。
- G75电子纱价格在最新一轮急剧上涨后稳定在每吨16,800-17,500元，平均交易价格为约每吨16,987.5元，环比持平。
- 7628电子布价格保持在每米8.5-8.7元，基于交易量谈判继续。
供应：
- 本周有122条熔炉生产线在运行，总产能不变，为9.038万吨/年，环比持平，同比增长8.03%。本周没有生产线变化报告。由于出货量疲软，粗纱库存略有上升，而电子纱和电子布库存保持低位。下游电子客户继续面临供应限制，一些生产商对接受新的新订单的意愿有限。
需求：
- 粗纱：需求依然疲软，因为中国南部的高温和降雨继续影响下游加工活动。大多数深加工客户维持低运营率，导致采购热情有限，出货动力疲软。
- 电子纱：需求依然强劲，CCL客户继续积极寻求供应。尽管在最近上涨后价格稳定，但多种规格仍然短缺，而高端产品订单继续增长。
展望：
- 粗纱：预计短期内价格将保持压力，因为季节性疲软持续，库存消化仍然具有挑战性，下游需求复苏有限。
- 电子纱：预计短期内价格将保持稳定，但中期上涨潜力仍然存在。月度订单基本已确定，而供应限制、低库存和强劲的CCL需求应继续支持价格进一步上涨。
估值：
- 我们对聚酯股份的目标价定为每股67元，基于2027年预期市盈率26倍，相当于自上市以来该股票历史平均市盈率+1个标准差，但仍然低于相关同行当前的前瞻性估值。我们基于2027年预期收益设定我们的目标价，因为我们认为它更好地捕捉了电子布价格上涨、产能提升和产品结构升级带来的全年收益利好。我们认为我们的目标倍数是有道理的，因为聚酯股份拥有全球成本领先优势、集成的电子纱和布平台，以及优于正在进行的电子布周期对盈利能力的杠杆作用，同时我们也指出，我们尚未对其长期产能扩张或特种电子布产品的潜在上行空间分配任何实质性价值。
风险：
- 股票价格的主要下行风险包括：1）玻璃纤维产品需求低于预期；2）能源/电力成本上升；3）产能增加超出预期。主要上行风险包括：1）需求好于预期；2）供应端自律有助于保护利润率。这些风险因素中的任何一个都可能导致股票偏离我们的目标价。
