玻璃纤维行业更新：电子布：紧缺预期下的“抢单季”躁动

——玻璃纤维行业更新 本报告导读： 其他非金属矿物制品《石英资源应用高端化，新材料国产化加速》2024.01.17 覆铜板龙头集体布局26年高端份额的争取，带动近期特种电子布采购框架上修。同时，传统电子布在织布机转产影响下继续提价的确定性较高。 投资要点： 高端覆铜板“抢单季”，下游上修电子布采购框架。近期高端覆铜板开始新一轮“抢单季”，布局26年在ASIC和英伟达两条线路上更高的份额。其中，谷歌TPU为代表的ASIC需求加速放量或有可能在26年推出第八代产品向M8覆铜板升级，而英伟达26年rubin等新系列的高频高速需求有望进一步推动材料体系向M8和M9级覆铜板升级。本轮年末高端覆铜板针对26年下游AI需求争取份额，同步上修电子布采购框架的情况，一定程度与25年7月产业争取M9供应链时的局面有相似。覆铜板行业这时往往集体给上游上修采购需求框架，鼓励上游明确扩产计划，以保证自己在乐观的份额假设下依然能够实现材料保供，从而向下游关键客户证明自身具有实现供应链安全上的竞争力。 此轮产业关注更多在低介电二代布，尤其关注份额潜力大覆铜板企业的采购框架。近期市场针对玻纤电子布材料关注度聚焦二代布，判断基于：1）谷歌TPU下一代产品基本框架有望升级成以M8级别覆铜板配套二代布，对于二代布是新的增量需求；2）英伟达链条二代布使用量的确定性还是较高。从二代布需求格局上看，三家头部覆铜板企业的采购框架最受关注，包括增速力求进一步突破客户和份额的生益科技，在ASIC链不断争取增量的台光电子，以及伴随既有客户有望升级的松下。相比二代布而言，一代布2026年供应安全性更乐观；代表产业趋势的石英布在逐步解决供应链，可加工性，成本等短期局限，等待产业化更进一步更清晰的信号。“挤出效应”加剧供需缺口，普通电子布价格趋势乐观。根据卓创 资讯，12月初代表企业的玻纤电子布产品中，厚布7628价格环比+0.2元/平，薄布价格环比+0.3-0.5元/平。传统电子涨价动能有三：一方面行业供给过去几年增量非常有限；第二方面AI需求中除低介电等特种布外也需要搭配1080等型号薄布配套使用大幅增加了薄布为代表的需求；第三方面多家企业以传统电子布产能转产特种布和更多薄布，这两者较高的生产难度需要占用更长的织布机时长，从而导致普通布织布产能也开始紧缺，这是一种挤出效应。三个因素共同创造了一定的供需缺口，目前我们估计行业普通电子布（尤其是部分型号薄布）整体库存都偏低，且26年行业净新增产能有限，因此此轮普通电子布的价格修复过程此时应还在中途。风险提示：AI下游需求拓展不及预期；电子布产能格局变化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号