中国建材：玻璃纤维与电子布_周度速览_20260723

中国建筑材料玻璃纤维及E-织物 - 每周快报- 20260723 中信的观点 截至7月23日当周，中国玻璃纤维市场仍呈现两极分化。粗纱价格持续承压，鉴于高温和降雨，需求复苏仍受限，导致下游开工率疲软，采购热情不高。虽然供应保持稳定，但库存压力正温和累积。相比之下，电子纱基本面依然强劲。G75和7628电子织物价格在近期上涨后保持稳定，但供应紧张状况持续，因新增产能尚未转化为有意义的有效供应。CCL客户继续积极备货，同时多种高端规格仍存在短缺。我们对电子纱持乐观态度，受结构性供应限制、下游库存偏低以及AI相关需求强劲支撑。重申买入中国巨石。 AC+852-2501-2739anna.d.wang@citi.com王安娜 +852-2501-2441jack.shang@citi.com尚杰，CFA持证人 +852-2501-7588jimmy.feng@citi.com冯吉米 +852-2868-7813cynthia.d.wu@citi.com吴欣颖 价格 – 1) 2400tex直接牵伸丝的主流交易价格维持在每吨3,500-3,900元，全国平均价为每吨3,768.5元，据SCI数据，环比下降0.26%，同比增长4.15%。多数生产商报价保持稳定，但实际交易仍显疲软，灵活的谈判仍在继续。2) G75电子纱价格保持稳定，在每吨16,800-17,500元，平均交易价约为每吨16,987.5元，环比持平。3) 7628电子织物价格仍处于高位，每米8.5-8.7元，交易价格可根据数量协商。 供应方面——本周123条熔炉生产线在运行，总产能为903.9万吨/年，周环比持平，同比增长8.04%，数据来自SCI。本周未发生生产线变更，但此前已点火投产的特种纤维生产线使有效生产线略有增加。粗纱方面，库存小幅上升，因出货保持疲软；同时，电子纱供应依然紧张，下游电子织物库存保持低位，生产商接受新增订单意愿有限。 需求 – 1) 纺织品：需求保持疲软，据SCI报道，中国南方持续高温降雨，对下游加工活动造成压力。多数深加工客户开工率偏低，同时中国北方也出现了低于预期的终端订单释放，限制了采购活动。2) 电子纱：需求保持强劲，受强力CCL需求支撑。下游客户继续面临供应获取困难，尽管新增产能有限，但多数高端规格仍存在短缺。 参见附录A-1，了解分析师资质认证、重要披露和研究分析师关联方信息。 观点——1）游走行情：短期内价格可能将保持弱势稳定，因为季节性需求疲软和库存压力持续存在。然而，成本压力限制了生产商进一步降价意愿。2）电子纱：短期价格可能将保持稳定，但中长期仍存在上涨潜力。月度订单大多已确认，而供应因有效产能增加有限以及下游需求持续增长而保持受限。 © 2026 摩根大通公司。未经摩根大通书面许可，不得转载或分发。来源：摩根大通研究，SCI 中国居所 (600176.SS; Rmb38.39; 1; 29 Jul 26; 15:00) 估值 我们67元/股的目标价基于2027年的26倍市盈率，相当于自上市以来该股票历史平均市盈率的1个标准差之上，但仍然低于相关可比公司的当前前瞻性估值。我们基于2027年的盈利设定目标价，因为我们相信这更能体现E-fabric价格上涨、产能提升和产品组合升级带来的全年盈利收益。我们相信，Jushi的全球成本领先地位、一体化的电子纱线及布料平台，以及其在持续进行的E-fabric周期性复苏中的优异盈利杠杆，为我们的目标市盈率提供了支撑，同时我们也注意到，我们尚未对其长期产能扩张或特种E-fabric产品的潜在上涨空间赋予任何实质性估值。 风险 股价面临的主要下行风险包括：1）玻璃纤维产品需求低于预期；2）能源/电力成本上升；3）产能增长超出预期。主要上行风险包括：1）需求好于预期；以及2）有助于保护利润率的供给侧管理。 这些风险因素中的任何一项都可能导致股价偏离我们的目标价。 如果您视力受损，并希望就本文件中的图形细节与花旗代表通话，请从美国境内拨打1-888-500-5008（语音电话：711），或从美国境外拨打+1-210-677-3788。 附录A-1 分析师认证 本研究报告的编制和内容主要负责研究人员，要么（i）在作者栏中标注为“AC”，要么（ii）与归属于该分析师的内容一同加粗列出。如果在作者栏中标注了多位AC分析师，则每位分析师均对整个研究报告负责，但（a）不包括加粗列出的归属于另一位负责认证的AC分析师的内容，以及（b）仅针对特定发行人的观点，这些观点归属于下方价格图表或评级历史表中识别出的另一位负责认证的AC分析师。每位分析师均就其负责的报告部分进行认证：（1）报告中所表达的观点准确反映了他们对所提及的每位发行人和证券的个人看法，并且是以独立方式准备的，包括涉及花旗全球市场公司及其附属公司的情况；以及（2）研究分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中提出的具体建议或观点相关。 重要披露 花旗全球市场公司或其附属公司就除投行业务之外的产品和服务获得了报酬。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务与投资银行业务、证券相关无关：中晋。 花旗全球市场公司或其附属公司目前拥有，或在过去12个月内拥有以下客户，且提供的服务非投资银行、非证券相关：中集集团 分析师的薪酬由花旗研究管理层和花旗集团高级管理层确定，其依据是旨在为花旗全球市场公司及其附属公司（以下简称“公司”）的投资客户带来利益的活动和服务。薪酬与具体交易或建议无关。与公司所有员工一样，分析师的薪酬会受到公司整体盈利能力的影响，而公司整体盈利能力包括投资银行、销售与交易以及主经纪业务收入。股本研究分析师薪酬的一个因素是安排机构客户与所覆盖公司管理团队之间的企业接触活动。通常，当分析师对公司持正面看法时，公司管理层更可能参与。 对于产品中，该机构并非做市商的金融工具，该机构是此类金融工具（及任何基础工具）的流动性提供者，并可能在此类工具的交易中作为交易主方。该机构是已交易与证券相关金融工具的定期发行人，这些证券可能已在产品中获推荐。该机构定期交易产品中讨论的发行人的证券。该机构可能以与产品不一致的方式从事证券交易，并且对于产品所涵盖的证券，将基于主方身份向客户买入或卖出。 除非另有说明，否则研究分析师及其团队成员在过去12个月内均未审阅过所提供投资意见的相关公司的实际运营情况。 就与本花旗研究报告产品（“该产品”）相关联的公司的重要披露（包括历史披露的副本），请联系花旗研究，地址：纽约格林威治街388号6楼，邮编10013，收件人：法律/合规部[E6WYB6412478]。此外，除估值与风险评估和历史披露外，相同的重要披露均包含在公司披露网站上。 https://www.citivelocity.com/cvr/eppublic/citi_research_disclosures评估和风险评估可在关于该目标公司的最新研究笔记/报告中找到。根据《市场滥用条例》，过去12个月内发布的所有花旗研究建议可通过花旗速度（Citi Velocity）获取。) 或您标准分发门户。历史披露（长达过去三年）将应要求提供。 https://www.citivelocity.com/cv2 花旗研究：基础研究投资评级指南花旗研究股票推荐包括投资评级和一个可选的风险评级，以突出高风险股票。风险评级会考虑价格波动和基本面标准。股票要么没 有风险评级，要么被评定为高风险评级。 投资评级：花旗研究投资评级分为买入、中性及卖出。我们的评级基于分析师对预期总回报（“ETR”）的预期以及风险。ETR是指在未来12个月内股票预测价格上涨（或下跌）加上股息收益率的总和。目标价基于12个月的时间范围。投资评级定义如下：买入（1）预期总回报（ETR）为15%或以上（高风险股票为25%或以上）；卖出（3）为负的ETR。任何未获分配买入或卖出评级的股票均被视为中性（2）。对于评级为中性的股票，如果分析师认为缺乏估值驱动因素和/或投资催化剂，无法得出正面或负面的投资观点，经花旗研究管理层批准，分析师可以选择不设定目标价，从而不计算ETR。因监管和/或内部政策原因，花旗研究可能暂停其评级和目标价，并分配“评级暂停”状态。花旗研究也可能因其他特殊情况（例如，缺乏对分析师论点至关重要的信息、交易暂停）影响公司及/或公司证券交易，而暂停其评级和目标价，并分配“审阅中”状态。在上述任何情况下，评级和目标价将在评级历史价格图中分别显示为“—“和“-“。在2022年4月11日之前，花旗研究对两种情况均分配“审阅中”状态，在2020年11月11日之前，仅在特殊情况下分配。分析师将在实际可能的情况下尽快发布报告，重新建立评级和投资观点。投资评级由上述范围在启动覆盖、投资和/或风险评级发生变化，或目标价发生变化（受管理层有限裁量权限制）时确定。有时，由于市场价格波动和/或其他短期波动或交易模式，预期总回报可能会超出这些范围。此类临时偏离将予以允许，但将受到研究管理部门的审查。您买卖证券的决定应基于您的个人投资目标，并且只有在评估了股票的预期表现和风险之后才能做出。 催化剂观察/短期观点（“STV”）评级披露：催化剂观察及STV多空预测：花旗研究可能还会发布催化剂观察或STV多空预测，用以表明分析师预期在特定30或90天期限内，由于 一个或多个具体的短期催化剂或事件影响公司或市场，股价将（上涨/下跌）。当分析师高度确信股价将受到影响时，会发布催化剂观察；当信心程度为中等时，则为STV。催化剂观察或多空预测将在指定的30/90天期限结束时自动失效。若股价表现（以收盘价计算）超过 与呼叫方向相反15%（除非分析师覆盖）。分析师也可能在已发布的研报结束前移除一个催化剂观察或STV呼叫。一个催化剂观察/STV上行或下行呼叫可能与股票的基本股权评级不同，并且不影响该股票的基本股权评级，后者反映了对更长期绝对回报的预期。根据FINRA评级分配披露规则，一个催化剂观察/STV上行呼叫对应于买入建议，而一个催化剂观察/STV下行呼叫对应于卖出建议。任何未被分配到催化剂观察上行、催化剂观察下行、STV上行或STV下行呼叫的股票均被视为催化剂观察/STV无观点。根据FINRA评级分配披露规则，我们将催化剂观察/STV无观点对应于我们在催化剂观察/STV上行/下行评级系统中的评级分配表中的持有评级。然而，我们重申，我们不认为无观点是一种建议。对于所有催化剂观察/STV上行/下行呼叫，存在催化剂（和）相关股价变动未能按预期实现的风险。 研究分析师关联方 / 非美国研究分析师披露本报告作者就职的法人在下文列出（其监管机构亦在本报告中列出）。非美国的研究分析师（即除被认定为受雇于花旗全球市场公 司（Citigroup Global Markets Inc.）之外的所有列名研究分析师）未在FINRA注册/获得资格。此类研究分析师可能不是会员机构的关联人士（但受雇于会员机构的关联公司），因此可能不受FINRA规则2241关于与目标公司沟通、公开露面及研究分析师账户持有的证券交易等限制。 其他披露 被鼓励依赖其自身的法律顾问，就遵守该命令及其他由美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）管理和执行的制裁计划提供咨询。本函专指根据1995年《以色列投资建议、投资营销和投资组合管理法》（“建议法”）中定义的“合格客户”。在以色列境内，本函并非针对零售客户，花旗集团不会向零售客户或非合格客户提供此类产品或交易。演讲者未获得以色列证券管理局（ISA）作为投资顾问或投资营销者的许可，且本函不构成投资或营销建议。本文件包含的内容可能涉及ISA未监管的事项。本函所述的任何证券，除非根据1968年《以色列证券法》及其规定的证券发行豁免条款，否则不得向任何以色列人士提供或出售。花旗研究通过公司专有的电子分发平台（例如，花旗速度和各种全球财富平台）广泛且同时地向公司的机构客户和零售客户传播其研究内容。为方便起