专题报告：天气升水叠加资金归来 美豆再度启动新一轮上涨 国内豆粕跟随上涨 但空间有限

时间：2026.7.20研究员：刘锦联系方式：13633849418期货从业资格证号：F0276812期货交易咨询号：Z0011862 美豆突破前期高点在即技术多头形态良好 美国农业部7月供需报告将2026/27年度美豆出口上调至16.6亿蒲，期末库存维持3.1亿蒲，低于市场此前悲观预期，叠加利空的扩种数据已提前消化，引发空头回补助推盘面走强。同时NOPA数据显示6月美豆压榨量增至3月以来最高水平，显著高于市场预期，国内压榨需求向好对价格形成支撑。截至北京时间2026年7月20日收盘，CBOT美豆主力11月合约报12.15美元/蒲式耳，日涨0.58%，技术面已形成 典型的短中期多头排列格局，成为资金做多情绪的重要支撑信号。短期均线：5日均线（12.09美元/蒲）上穿10日均线，且位于20日均线（11.92美元/蒲）上方，短期多头趋势 明确中期均线：20日均线持续高于60日均线（11.65美元/蒲），且三条均线均呈现向上倾斜态势，中期上升通道 保持完好 支撑位验证：近期价格回调未有效跌破20日均线，说明该位置支撑较强，趋势延续性较好数据来源：文华财经 美豆主产区迎来高温天气优良率有下调可能 当前美豆已进入7-8月结荚灌浆关键生长期，中西部主产区持续高温少雨，截至2026年7月12日，美国大豆优良率为65%，高于市场预期的64%，较一周前（64%）微升1个百分点，但较去年同期（70%）下降5个百分点单产下调风险持续升温，市场开始注入天气升水。若后续核心产区干旱情况未得到有效降雨缓解，天气题材有望持续为盘面提供上行动能。市场预计下周美国农业部公布的大豆作物评级可能出现下降。 数据来源：中国粮油商务网 美豆对华出口好转 7月17日，美国农业部确认了新一轮的大豆出口销售，包括对中国销售34万吨、对墨西哥销售256,634吨以及对未知目的地销售11万吨，均为2026/27年度交付。6月18日当周对华销售20万吨，7月2日当周增至40.8万吨，7月9日当周飙升至105.6万吨，三周累计销售166.4万 吨，较此前两个月的低迷水平增长逾5倍。 数据来源：美国农业部 美豆系净多资金开始回升 资金面同步反映乐观预期，截止到7月14日，CFTC大豆非商业净多持仓125403手，环比增加12596手。CFTC豆粕非商业净多持仓87037手，环比增加24649手，净多止跌回升，后续关注回升力度和久度。CFTC大豆油非商业净多持仓107243手，环比增加12577手。豆油净多资金较峰值持仓止跌回升。 数据来源：CFTC 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周三发布的月度数据显示，6月份大豆压榨量创下三个月来最高值，高于市场预期。报告显示，2026年6月份NOPA会员企业加工大豆2.14340亿蒲，较5月份的2.08785亿蒲增长2.7%，较2025年6月的1.85亿蒲增长15.7%。 中美农产品关税下调政策落地后，中国采购美豆步伐加快，近三周累计采购超160万吨，叠加巴西大豆供应进入尾声、美豆出口价差收窄至5美元/吨，后续出口预估仍有上调空间；美国环保署可再生燃料掺混配额持续提升，豆油作为生物柴油原料的需求年均增长8%，压榨企业开机率维持高位，若原油价格维持当前水平，压榨需求仍有进一步上调可能。当前美豆进入开花结荚关键期，中西部核心产区遭遇32℃以上高温干旱，7月12日当周优良率仅65%，同比下降5个百分点，若高温持续，单产可能从当前预估的53蒲/英亩下调，直接拉低总产量。整体美豆国内需求增加，出口增加，单产有下调风险，导致美豆期末库存存在下调风险。 数据来源：美国农业部 国内大豆原料供应充足季节性压榨高峰期 尽管成本端支撑明确，但国内供需宽松格局限制了豆粕的上行空间：1、原料库存充裕：截至7月3日，全国主要港口大豆库存达915.3万吨，同比大幅增加127.3万吨，油厂压榨利润维持100元/ 吨以上，开机率保持60%高位，豆粕周度产量持续放量，现货供给充足2、需求端整体偏弱：生猪养殖仍处于亏损区间（自繁自养亏损约268元/头），饲料企业仅维持7-10天刚需库存，无大规 模备货意愿，豆粕库存已升至7.15万吨，周环比增加4.41万吨，累库周期持续3、远期到港压力大：中国近期已累计采购超200万吨美豆，对应四季度大豆到港量将维持高位，油厂远期原料供给宽松， 进一步压制价格反弹高度 后市行情判断 当前CBOT美豆11月合约已站上12美元/蒲关键点位，7月以来累计涨幅达5.2%，天气升水、资金流入、出口改善三大利多因素共振，叠加低库存基本面支撑，市场正进入偏强运行区间，有望展开新一轮的上涨，预计能升至1250美分，对应国内豆粕2609合约有望向3200元/吨区间靠拢；若产区出现有效降雨，天气升水回吐将带动豆粕价格回落至3000元/吨附近震荡1、天气升水持续发酵 当前美豆处于开花结荚关键生长期，中西部核心产区持续遭遇32℃以上高温，土壤墒情快速下滑，7月12日 当周优良率仅65%，同比下降5个百分点，市场普遍预期后续优良率将进一步降至62%-63%。若高温干旱持续至8月鼓粒期，单产可能从当前USDA预估的53蒲/英亩下调2-3蒲/英亩，直接对应产量减少1.7-2.5亿蒲式耳，将进一步收紧本就偏低的库存水平。2、净多资金持续流入 CFTC最新持仓数据显示，截至7月16日，投机性净多头持仓较上月增加1.2万手，至15.8万手，处于近3个月高 位，资金做多共识逐步形成。7月18日价格突破12美元/蒲阻力位时，成交量同步放大30%，突破有效性得到验证，技术面多头排列进一步吸引趋势资金入场。3、对华出口超预期回升 近三周美豆对华累计销售166.4万吨，7月13日、17日分别公告对华销售13.6万吨、34万吨新作大豆，当前 2026/27年度美豆累计对华出口已达4132万吨，接近全年出口目标进度。巴西大豆出口进入尾声后，美豆与巴西大豆FOB价差已缩至5美元/吨，出口竞争力显著提升，后续出口预估仍有上调空间。4、低库存基本面提供安全垫 USDA7月供需报告显示，2026/27年度美豆期末库存维持3.1亿蒲式耳不变，大幅低于市场预期的3.3亿蒲式耳， 库存消费比仅5.8%，处于近5年偏低水平。即使后续单产未出现明显下调，当前库存水平也难以承受需求端的超预期增长，为价格提供较强支撑。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn