宏观环境
- 国内：国新投资增持央企股票，证监会召开市场座谈会出台稳市举措；央行维持1年期LPR 3.00%、5年期以上LPR 3.50%不变，政策利率稳定，降息动力不足。
- 国际：美军连续第九晚打击伊朗，霍尔木兹海峡油运受阻，布伦特原油站上90美元/桶；花旗上调中国新兴市场股市评级，认为下半年行情有望扩散至全行业；IMF下调2026年全球经济增速至3%，上调中国全年增长预期至4.6%。
废纸基本面
- 价格：生意社废纸基准价1978.00元/吨，较月初微涨0.51%，处于一年高位。
- 供需：南方天气改善，回收流通恢复，纸企原料库存紧张缓解，打包站出货积极性增强。
- 库存：纸企废纸库存天数平均7.00天，环比增长12.90%，表明供应紧张格局缓解。
- 利润：废纸价格上涨推高下游成本，挤压中小纸企利润空间。
- 结论：市场延续稳中偏强，核心矛盾在于雨季导致回收量偏低、供应偏紧，下游成品纸涨价形成需求支撑。涨幅已收窄，短期仍将稳中偏强，上涨趋缓。
箱板纸基本面
- 价格：A级牛卡纸130g主流价格3600-3750元/吨，与前一日持平。
- 供需：原料废旧黄板纸价格零星下调，下游二级厂库存偏高，拿货意愿不强，纸企出货缓慢。
- 利润：箱板纸毛利率11.7%，环比下降0.6个百分点，原料成本上涨侵蚀利润。
- 结论：市场处于成本驱动与需求疲软博弈阶段，废纸成本高位仍是核心支撑，但需求放缓、库存累积、利润下滑，显示涨价接近阶段性天花板。短期仍有上调可能，但涨势将放缓。
双胶纸期货基本面
- 现货：流品牌本白双胶纸全国市场价格4100-4200元/吨，高白双胶纸4400-4600元/吨，价格维持低位僵持。
- 供需：受浆价与纸价倒挂拖累，行业利润跌至近两年低位，纸企主动停产转产，产量与产能利用率同步下滑，现货货源充裕，处于传统消费淡季，秋季出版招标尚未集中交货，社会印刷订单清淡。
- 结论：短期延续逢高空思路。
纸浆期货基本面
- 现货：山东个别地区针叶浆价格部分上调50元/吨至4900元/吨左右，阔叶浆价格持平在4400元/吨。
- 供应：智利纸浆出口中国大幅下滑，北木将永久停产部分产线，带来供应端偏多情绪。
- 供需：市场供大于求，需求端传统消费淡季维持刚需疲软。
- 结论：供强需弱格局延续，低位震荡运行，价格上行动力有限。盘面震荡看待，反弹后考虑做空。
