公用事业行业周报：水电、火电中报表现预计分化，风偏切换下建议关注防御板块机会

水电、火电中报表现预计分化，风偏切换下建议关注防御板块机会 ——公用事业行业周报（20260719） 要点 公用事业 本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌0.88%，在31个SW一级板块中排名第12；沪深300下跌5.26%，上证综指下跌5.81%，深证成指下跌8.9%，创业板指下跌10.78%。细分子板块中，火电下跌1.4%，水电上涨1.56%，光伏发电下跌7.75%，风力发电下跌1.93%，电能综合服务上涨1.66%，燃气下跌0.26%。 买入（维持） 作者 分析师：殷中枢执业证书编号：S0930518040004010-58452071yinzs@ebscn.com 本周数据更新：本周国产动力煤价格周环比大幅反弹，进口动力煤价格周环比稳健；截至2026年07月17日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为820元/吨，较上周五（07月10日，800元/吨）上涨20元/吨。本周山西（出清算数均值，实时市场）、广东（加权平均电价）现货价格周环比均有所上涨。 分析师：宋黎超执业证书编号：S0930523060001021-52523817songlichao@ebscn.com 本周重点事件：1）6月份，全社会用电量8981亿千瓦时，同比+3.7%；其中，第一产业同比+2.0%，第二产业同比+4.7%（其中，工业用电同比+4.9%，高技术及装备制造业用电同比+10.3%），第三产业用电同比+5.6%（充换电服务业、互联网数据服务用电增速分别达到57.1%、41.4%），城乡居民生活用电同比-3.1%。2）6月份，规上工业发电量8276亿千瓦时，同比+2.0%；日均发电275.9亿千瓦时。规上工业火电、水电增速放缓，核电、太阳能发电增速加快，风电由增转降。3）各电力运营商发布业绩预告。其中，火电板块中，浙能电力（归母净利润预计同比-54.21%到-61.85%）、粤电力A（归母净利润同比由盈转亏，预计亏损63,946万元-亏损43,946万元）；水电板块中，电投水电（归母净利润11.90亿元左右，同比预增7673%左右）、湖南发展（归母净利润预计17152.54万元-20135.58万元，同比（重组前）增长318.91%-391.77%）、广西能源（扣非归母净利润预计9,000万元到13,000万元，同比增加17,104.64万元到21,104.64万元）、三峡水利（归母净利润35,000万元到41,000万元，同比增加630.19%到755.36%）。 相关研报 第四监管周期输配电价定价体系落地，新型电力系统持续推进——碳中和领域动态追踪（一百八十九）（2026-07-13）降碳行动计划明确量化目标，本周动力煤价格延续大幅下行趋势——公用事业行业周报（20260712）（2026-07-12）《美丽中国建设“十五五”规划》发布，本周动力煤价格周环比大幅下行——公用事业行业周报（20260705）（2026-07-06） 本周观点：从各板块公司业绩预报来看，水电板块资源整合提速叠加来水偏丰，整体乐观；火电板块综合电价持续下降，燃料成本同比上升，整体业绩承压。短期在市场风格影响下，我们建议关注具备业绩支撑且防御属性显著的水电及核电板块。我们认为“十五五”期间，在政策加持下，通过推进全社会产业绿色重构进而实现碳达峰目标。碳相关内容是“十五五”期间主要边际变化，包括碳产业链（碳核算、碳咨询、碳汇、CCUS、碳足迹认证、碳交易服务），绿色燃料、绿氢，新型电力系统建设（储能、电网改造、绿电运营、火电灵活性改造等）、建议关注新型电力系统建设标的青达环保、国电南瑞、平高电气，碳产业链标的远达环保、雪迪龙，绿色燃料、绿氢标的朗坤科技，电投绿能等。从能耗双控向碳排放双控背景下，“十五五”提出明确降碳目标，期间提升绿电消纳趋势明确；我们持续看好提升绿电消纳的各类应用场景。此外我们将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数；参考已披露的火电运营商业绩预告情况，来水偏丰背景下，火电运营商中报或将承压，但随着煤价下行以及厄尔尼诺后续催化，我们持续看好火电有望迎来阶段性板块机会。建议关注具备估值性价比的电力运营商华能国际、国电电力、宝新能源、涪陵电力、绿发电力；以及在通信节点省份具备装机的电力运营商：华能蒙电（乌兰察布）、甘肃能源（庆阳）、建投能源（廊坊）、粤电力A（韶关）。对于聚焦长期稳健的配置需求，建议关注长江电力、国投电力、中国核电。 风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。 证券研究报告 1、电力板块本周回顾 1.1本周事件回顾 1.7月13日，电投水电发布《2026年半年度业绩预增公告》。公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润11.90亿元左右，与上年同期（追溯调整前）相比，增加11.75亿元左右，同比增长7673%左右。公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润11.83亿元左右，与上年同期（追溯调整前）相比，增加11.74亿元左右，同比增长12504%左右。本期业绩预增的主要原因是公司实施重大资产重组，2025年10月31日完成五凌电力有限公司、国家电投集团广西长洲水电开发有限公司资产交割，两家公司纳入公司合并范围，新增水力发电及流域水电站新能源一体化综合开发运营业务；同时，2026年上半年新并表企业流域来水较好带动水电资产发电量增长。综上，公司2026年半年度与上年同期相比业绩出现大幅增长。（公司公告） 2.7月14日，浙能电力发布《2026年半年度业绩预告》。公司预计2026年半年度实现归属于母公司所有者的净利润13.40亿元到16.08亿元，与上年同期相比，将减少19.04亿元到21.72亿元，同比减少54.21%到61.85%。（公司公告） 3.7月14日，浙能电力发布《全资及控股发电企业2026年上半年发电量完成情况公告》。2026年上半年浙江浙能电力股份有限公司（以下简称“公司”）全资及控股发电企业按合并报表口径完成发电量8,105,239.48万千瓦时，上网电量7,684,396.95万千瓦时，同比分别上涨2.80%和2.87%。公司电量同比上升主要是因为浙江浙能嘉华发电有限公司发电量增加（嘉兴四期9号机组于2025年6月投产）以及浙江浙能台州第二发电有限责任公司发电量增加（台二二期3、4号机组分别于2025年12月及2026年4月投产）。（公司公告） 4.7月14日，三峡水利发布《2026年半年度业绩预增公告》。公司预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润35,000万元到41,000万元，与上年同期相比，将增加30,206.72万元到36,206.72万元，同比增加630.19%到755.36%；预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27,700万元到33,700万元，与上年同期相比，将增加24,234.10万元到30,234.10万元，同比增加699.22%到872.33%。业绩变动的主要原因包括：（一）主营业务：一方面公司积极把握本期公司水电站流域来水量同比大幅增长的有利局面，坚持以水资源高效利用为主线，统筹安全防汛、生态流量与发电增效多维目标，抓牢抓细水电调度，深挖发电潜力，完成自发水电上网电量约14.71亿千瓦时，同比增加5.04亿千瓦时，增幅52.13%，电力板块业务利润同比增加约1.46亿元。另一方面聚焦重点区域、重要行业开展综合能源服务，于2025年下半年投产运营的重点综合能源项目本期同比新增利润贡献约0.6亿元。（二）锰业业务：本期受电解锰市场价格上行影响，公司锰业板块业务利润同比增加0.83亿元。（三）投资收益：本期投资收益同比增加约0.65亿元，主要系本期同比增加处置部分参股公司股权取得的投资收益以及按权益法确认的部分参股公司投资收益同比增加所致。（四）资产处置收益：本期资产处置收益同比增加约0.30亿元，主要系公司下属子公司收到工程补偿款以及确认相关资产处置收益所致。（公司公告） 5.7月14日，三峡水利发布《2026年上半年发电量、上网电量及售电量完成情况的公告》。根据公司初步统计，公司下属全资及控股公司水电站2026年第二季度（2026年4月至6月）完成发电量11.7071亿千瓦时，同比增长66.89%；完成上网电量11.6059亿千瓦时，同比增长67.13%。截至2026年6月30日，公司下属全资及控股公司水电站累计完成发电量14.8546亿千瓦时，同比上升51.84%；其中：重庆地区14.7839亿千瓦时，同比上升52.07%；芒牙河二级电 站所处云南地区0.0707亿千瓦时，同比上升15.52%。公司下属全资及控股公司水电站累计完成上网电量14.7081亿千瓦时，同比上升52.13%；其中：重庆地区14.6375亿千瓦时，同比上升52.36%；云南地区0.0706亿千瓦时，同比上升15.93%。鱼背山电厂、双河电厂、赶场电厂、长滩电厂、瀼渡电厂、双泉水电站、大河口水电站为公司自有电厂未核定上网电价，其他电站发电上网均价为0.2847元/千瓦时（不含税）。（公司公告） 6.7月14日，粤电力A发布《2026年半年度业绩预告》。公司预计2026年上半年归母净利润为亏损63,946万元-亏损43,946万元，同比由盈转亏。2026年上半年，得益于新增机组陆续投产，公司发电产能进一步提升，上网电量实现同比显著增长。但由于综合电价持续下降，燃料成本同比上升，新能源项目利用小时不及预期，公司发电业务毛利持续收窄，叠加新投产机组折旧、人工、利息等费用增加的影响，报告期内归属于上市公司股东的净利润较去年同期大幅下滑。（公司公告） 7.7月14日，湖南发展发布《2026年半年度业绩预告》。公司预计2026年上半年归 母 净 利 润 为17152.54万 元-20135.58万 元 ， 同 比 （ 重 组 前 ） 增 长318.91%-391.77%。业绩主要变动原因为1、本报告期内，预计归属于上市公司股东的净利润较上年同期（重组前）大幅增加，主要系公司实施重大资产重组，高电公司、铜电公司、清电公司、筱电公司相关股权已全部登记至公司名下，上述四家公司成为公司的控股子公司，公司所属水电装机规模较上年同期大幅增长。2、本报告期内，公司所属水电站上游来水偏丰，水电业务板块发电量较上年同期大幅增长。（公司公告） 8.7月14日，广西能源发布《2026年半年度业绩预增公告》。预计公司2026年半年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润9,000万元到13,000万元，与上年同期相比，增加17,104.64万元到21,104.64万元。本期业绩预增的主要原因（一）公司水电厂桂江、贺江及红水河流域来水较好，发电量同比增加，同时，完成丹竹一级水电站处置新增收益，水力发电板块归母净利润同比增加。（二）公司网内自发电量增加，外购电规模下降，外购电成本减少，叠加电网售电量稳步增长，供电板块归母净利润同比增加。（三）公司仁义风电项目实现全容量并网，发电量同比增加，陆上风电板块归母净利润同比增加。（四）公司全资子公司桂旭能源公司投资建设的广西首个高压电极锅炉顺利投运，实现火电机组与电极锅炉联合灵活供热。依托电极锅炉灵活调节优势，结合电网调度和现货市场价格灵活切换运行模式，优化机组出力与电极锅炉负荷分配，同时立足长协电量，优化现货交易策略，实现量价齐升；叠加煤价同比回落、固定成本同比压降，火电板块归母净利润同比实现减亏。（公司公告） 9.7月15日，国家发展改革委发布关于向社会公开征求《能源保供中长期合同管理办法（试行）（公开征求意见稿）》意见的公告。公告指出，跨省跨区合同中，价格由送电方与受电方在贯彻落实国家能源战略和规划的前提下，在自愿平等基础上，按照“利益共享、风险共担”的原则协商确定。明确以大型风电光伏基地送电为主的跨省跨区送电项目核准前，送电