海外宏观&大类资产周度观察
海外宏观：通胀阶段性走弱，地缘风险再度抬升
核心观点
- 6月美国通胀数据降温，CPI环比大跌0.4%，PPI同步走弱，市场7月加息定价大幅降温。
- 美联储官员在静默期前集体放鹰，7月29日议息会议仍将保持审慎立场，按兵不动或是最好选择。
- 尽管加息预期基本消除，但对年内加息一次的定价方向尚未改变，中东地缘仍是最大不确定性。
- 近期美伊局势再度升温，油价连续四日冲高，霍尔木兹海峡通航船舶锐减，通胀或将再度反弹。
关键数据
- 6月美国CPI环比下跌0.4%，同比从4.2%快速回落至3.5%。
- 6月美国PPI环比下降0.3%，PPI-CPI剪刀差维持在约2个百分点的高位。
- 6月零售消费数据环比+0.2%，剔除加油站后零售销售依然增长0.7%。
- 6月成屋销售环比降2.4%，中位价44.06万美元，同比涨1.8%。
- 7月密歇根消费者信心初值跳升至54.4，创五个月新高。
研究结论
- 通胀短期峰值或许已经过去，但这并不能构成货币政策转为宽松的决定性依据。
- 核心通胀暴露需求端系统性疲软的结构性矛盾，内生通胀缺乏持续回升的微观基础。
- 数据滞后性与地缘二次冲击风险未出清，通胀仍有二次回升风险。
- 美伊冲突局势一波三折，油价再度回升，存在导致通胀反转的可能。
大类资产：纯“分母端”资产开始体现比较优势
核心观点
- 美伊冲突再升级导致谅解备忘录彻底失效，布伦特原油涨幅超16%。
- 韩央行加息等因素导致韩国股市信心受挫，美股和日股遭受“池鱼之殃”。
- 6月美国通胀的意外回落，以及科技板块受挫，导致美债价格触底回升。
关键数据
- 本周霍尔木兹海峡船只通行量跌至5艘。
- 伦敦金现再次考验4000美元/盎司大关。
- 本周韩国股市加速下跌，全球股市遭受“池鱼之殃”。
研究结论
- 纯“分母端”资产的比较优势开始体现，美债价格触底回升。
- 关注下周韩国救市政策能否见效，以及谷歌、特斯拉等中报业绩是否超预期。
权益溢价情绪与大类资产溢价周度跟踪
货币
- DR007回落至政策利率下方，资金面重回宽松边缘。
- 债市的拥挤交易特征在强化，若税期过后资金利率回落，低利差格局将继续获得支撑。
权益
- 短期情绪指数本周先冲高后回落，情绪结构风险积聚。
- 股价回调推动估值赔率全面修复，金融板块是唯一赔率继续回落的维度。
商品
- 农产品溢价上行0.17个百分点至10.33%，防御属性凸显。
- 螺纹钢基差大幅走阔，工业品的赔率逻辑重回等待状态。
黄金
- 黄金净净多头比例降至61%，多头拥挤的脆弱性已大幅缓解。
- 油金比大幅反弹，能源相对黄金的低估开始修复。
外汇
- 美元相对价值连续第二周回升，汇率端的压力信号有所增强。
- 中美2年利差仍处较高区间，人民币趋势性升值基础并未完整呈现。
债券
- 信用利差再度全线压缩，曲线形态涨跌互现。
- 国债期限利差收窄，曲线重新回到平坦化轨道。
下周重要事件预览
- 欧央行议息会议
- 美国7月标普全球制造业PMI初值
- 谷歌、特斯拉等业绩公布
风险提示
- 地缘局势进一步恶化风险
- 宏观数据失真风险
- 美联储改革不及预期风险
