策略周报：防御为盾，静待信号

防御为盾，静待信号 策略 ----策略周报（20260713~20260717） 2026年7月20日 策略研究/定期报告 投资要点： 本周A股整体呈深度回调态势，主要指数全线收跌，中小盘及成长风格跌幅显著，科创50、北证50、创业板指分别跌16.93%、10.98%、10.78%，中证1000跌12.57%；上证50、沪深300跌幅较小，仅4.33%、5.26%，大盘价值风格占优，全指价值全周微涨1.65%，为唯一收正的风格指数。行业层面石油石化、煤炭、食品饮料等防御板块领涨，电子、国防军工等科技制造板块跌超10%。估值方面全A滚动PE历史分位降至80%以下，但科创50分位仍超98%，逼近历史极值。 相关报告： ----策略周报（20260706~20260710）-短期防拥挤中期看结构，配置关注资金支撑面2026.7.13 ----策略周报（20260629~20260703）-拥挤度纾解分歧加大，短期关注资金溢出支线行情2026.7.6 ----策略周报（20260622~20260626）-机构调仓主导行情，建议科技、防御并重2026.6.29 本周市场量能先缩后放，日均成交额2.65万亿元，周五回升至2.67万亿元但整体量能仍偏弱，弱反弹信号不牢。换手率呈明显流动性分层，电子、通信等科技成长行业日均换手率超4%，银行仅0.86%，仅为电子的15%。资金面超大单、大单全周合计净流出4500余亿元，小单、中单被动承接，资金从电子等成长板块向石油石化等价值板块切换，仅石油石化等3个行业获特大单净流入。前5%成交额占比周均43.41%，周初冲高后回落，市场处结构性均衡但尚未形成新主线。 ----策略周报（20260615~20260618）-电子四维共振引领主线，建议重结构防风险2026.6.22 ----策略周报（20260608~20260612）-坚守价值底仓，科技区间交易等待信号2026.6.15 对目前市场情况的解读倾向于前期科技、小盘股估值过高背景下，外部扰动触发压力测试，下跌导致估值回归并进一步引发恐慌和赎回，形成负反馈，但资金尚未从成长股系统性迁移至价值股，短期的风格转换为伴随现象，而非根源，后续需持续关注成交量能是否继续萎缩，估值泡沫消化情况以及电子、军工等领跌板块是否出现止跌企稳。整体配置建议维持防御仓位，并关注超跌优质成长股的布局。行业配置上建议关注石油石化、煤炭、银行、公用事业、交通运输等在本周跌幅极小或逆势上涨的行业，资金净流出最少甚至净流入，估值合理，股息率具备吸引力，符合防御逻辑；短期回避电子、国防军工、通信、计算机等尽管超跌可能带来短期技术性反弹，但估值百分位仍偏高，资金出逃趋势未逆转的行业。 山证策略团队 分析师： 赵晨希执业登记编码：S0760521090001邮箱：zhaochenxi@sxzq.com 风险提示：宏观与政策不确定性；外部冲击与地缘风险；流动性与资金面波动；经济数据与盈利预期下修风险；市场结构与交易性风险；行业与主题轮动过快风险；估值与性价比反转风险；事件驱动与监管政策风险 目录 1、市场表现：市场遭遇系统性杀跌，结构呈现极端分化........................................................................................41.1价格：市场全线回调，价值防御相对占优.........................................................................................................41.2估值：估值压力边际缓解，但尚未脱离高位区间.............................................................................................72、市场情绪：量能偏弱，大单流出切价值，拥挤度缓和........................................................................................92.1量能：成交量能先缩后放，成交高度集中于科技、制造、医药.....................................................................92.2换手率：换手率低位尾盘回升，科技成长主导流动性分层...........................................................................102.3资金流向：超大单主导抛压，资金从成长切向价值.......................................................................................122.4拥挤度：拥挤度V型波动，结构性集中与分散动态平衡..............................................................................143、策略观点：防御为盾，静待信号..........................................................................................................................154、风险提示..................................................................................................................................................................15 图表目录 图1：A股主要指数本周涨跌幅（%）...........................................................................................................................4图2：A股风格指数本周区间涨跌幅（%）...................................................................................................................5图3：A股各行业板块本周涨跌幅（流通市值加权平均）...........................................................................................7图4：A股主要指数周内滚动市盈率百分位（2021年1月1日以来）......................................................................8图5：A股周内成交量（亿股）........................................................................................................................................9图6：A股周内成交额（亿元）........................................................................................................................................9图7：A股各行业板块本周累计成交量（亿股）.........................................................................................................10图8：A股各行业板块本周累计成交额（亿元）.........................................................................................................10图9：A股各行业本周日均换手率（%）.....................................................................................................................12图10：A股周内净流入/净流出家数及净流入家数占比..............................................................................................13图11：A股上涨/下跌/平盘/停牌个股占比....................................................................................................................13图12：A股各行业本周净流入金额和资金流入比率...................................................................................................13 图14：A股周内前5%成交额占20日日均成交额比..................................................................................................14 表1：A股主要指数周内涨跌幅（%）...........................................................................................................................4表2：A股风格指数周内单日涨跌幅（流通市值加权平均）.......................................................................................5表3：A股各行业周内单日涨跌幅（流动市值加权平均）...........................................................................................6表4：A股主要指数周内滚动市盈率（剔除负值）.......................................................................................................8表5：A股主要指数周内单日换手率..............................................................................................................................11表6：A股周内资金净流入（亿元）...........................................................................................................